Martin Wolf Globala obalanser TARGET

Varför globala obalanser är viktiga

Som jag noterade förra veckan 

https://englundmacro.blogspot.com/2026/05/martin-wolf-imbalances-are-back-on.html

har konflikter om hur man ska justera externa obalanser återkommit ungefär vartannat decennium sedan 1980-talet.

Varför är hanteringen av globala obalanser i betalningsbalansen både så svår och så viktig?

Det korta svaret är att de ligger i skärningspunkten mellan nästan allt som är viktigt inom global ekonomi och politik: nationell makt, full sysselsättning, industriell styrka, finansiell stabilitet, finans- och penningpolitik och hantering av växelkurser.

1920- och 1930-talen var en lärdom i hur allt kan gå spektakulärt fel.

Länder med strukturella överskott av sparande över investeringar och därmed externa överskott (som Kina, Tyskland och Japan) har byggt sina ekonomier kring ett överskott av omsättningsbara varor och tjänster. Att plötsligt förlora dessa kan orsaka en nedgång.

Moralister i överskottsländer klagar över slöseriet i underskottsländer. Men de behöver dem. 

Under eurokrisen hade Tyskland, i valutaunionen, valet att antingen finansiera krisdrabbade länder eller låta den gemensamma valutan spricka.

Man valde det förra, delvis via så kallade “target balances” inom valutaunionen: 

Bundesbank blev en gigantisk fordringsägare.

Den grundläggande poängen, som John Maynard Keynes insisterade på, är att ingen av dessa utmaningar kommer att hanteras automatiskt av marknaderna.

Om den liberala kapitalismens era nu är över måste något ersätta den som inte också spränger världsekonomin.

I slutändan kommer och måste detta förändras. 

Hur det kommer att ske vet vi ännu inte.

Martin Wolf Financial Times 13 maj 2026

https://www.ft.com/content/1bbd3463-1022-4c98-9840-df9b671a3d41?syn-25a6b1a6=1

Why global imbalances matter

As I noted last week, 

https://englundmacro.blogspot.com/2026/05/martin-wolf-imbalances-are-back-on.html

clashes over how to adjust external imbalances have recurred roughly every two decades since the 1980s.

 Why is the management of global balance of payments imbalances both so difficult and so important? 

The short answer is that they lie at the intersection of almost everything that matters in global economics and politics: national power, full employment, industrial strength, financial stability, fiscal and monetary policies and management of exchange rates.

The 1920s and 1930s were an object lesson in how everything can go spectacularly wrong. 

Countries with structural surpluses of savings over investment and so external surpluses (such as China, Germany and Japan) have built their economies around excess supply of tradeable goods and services. Suddenly losing these may inflict a slump.

Moralists in surplus countries complain about the profligacy of deficit countries. But they need them.

During the Eurozone crisis. Germany, in the context of the monetary union, its choice was either to finance crisis-hit countries or let the single currency splinter. 

It chose the former, partly via so-called “target balances” within the currency union: the Bundesbank became a giant creditor.

The fundamental point, as John Maynard Keynes insisted, is that none of these challenges will be managed automatically by markets.

If the era of liberal capitalism is now over, something needs to replace it that does not also blow up the world economy.

Ultimately, this will and must change.

How it will do so, we do not as yet know.

Martin Wolf Financial Times 13 May 2026

https://www.ft.com/content/1bbd3463-1022-4c98-9840-df9b671a3d41?syn-25a6b1a6=1