Staten är på god väg att bli skuldfri medan folket dignar under det privata skuldberget

Drygt hälften av alla hushåll i Sverige har bostadslån och vi är det tredje mest skuldsatta folket i EU. Som Nils Åkesson i Dagens industri påpekade handlar hushållens ömma punkt om en ”belåningsgrad i världsklass och utmärkande hög andel lån till rörlig ränta” (15/5).

Enligt Ekonomistyrningsverket väntas hushållens ränteutgifter öka med 74 procent i år, från 108 miljarder kronor 2022 till 189 miljarder kronor under 2023. Samtidigt som Riksbanken höjer räntorna offensivt kommer två tredjedelar av svenskarnas bundna lån förfalla i år. Hushållens köpkraft urholkas alltmer och det är den privata konsumtionen som tar stryk. 

Problemet är att hushållens höga skuldsättning är mycket farligare för Sveriges finansiella stabilitet än vad en högre gemensam statsskuld hade varit. Vi har låtit det farliga privata skuldberget växa och lagt all vår finanspolitiska kraft på att amortera av på en redan låg statsskuld. 

Bara förra året var statens överskott hisnande 165 miljarder kronor, pengar kunde använts till investeringar eller satsningar på en välfärdsstat med enorma rekryteringsproblem och kvalitetsbrister. 

Nu fortsätter tyvärr även högerregeringen spara i de statliga ladorna medan samhället och tillväxten vittrar sönder.

Daniel Suhonen och Enna Gerin, vid det fackliga idéinstitutet Katalys

DI 2 juni 2023

https://www.di.se/debatt/debatt-sverige-har-jumboplatsen-i-tillvaxtligan/

Sverige väntas gå sämst i EU: belåningsgrad i världsklass och utmärkande hög andel lån till rörlig ränta.

Nils Åkesson i Dagens industri 15/5 2023

https://www.di.se/analys/bnp-smallen-sverige-samst-i-eu/

Högt belånade svenska hushåll väntas de kommande åren vara det främsta sänket för hela ekonomin

Nils Åkesson DI 19 maj 2023

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/hogt-belanade-svenska-hushall-vantas-de.html

 ”Magdalena Andersson fick rätt. De stora satsningarna är möjliga för att vi har sparat i ladorna under de goda åren.” 

Sparat i ladorna? Hm. Var exakt står dessa lador? Och vad innehåller dom? Jo, jag förstår att det är bildlikt menat. Men det är ändå vilseledande och fel.

https://englundmacro.blogspot.com/2020/10/guldet-euron-och-budgetunderskottet.html

Börsen v 22 2023

 

USA:s president Joe Biden snubblade och föll på scen...

 ... under en ceremoni vid flygvapenakademin i Colorado på torsdagen, rapporterar bland annat BBC.

Händelsen inträffade i samband med att 80-årige Biden talade inför cirka 900 nyexaminerade flygkadetter. Det var när presidenten delade ut diplom som han ramlade.

SvD 1 juni 2023

https://www.svd.se/a/wA9Gmd/senaste-nytt?pinnedEntry=14014

Critics have said Mr Biden is too old to run for a second term as president. 

Recent polls suggest a majority of US voters are concerned about his advanced age. He would be 82 at the start of a second term if he wins.

This fall, in addition to previous stumbles from his bicycle and on the way up the Air Force One stairs, could add to those concerns.

"I hope he wasn't hurt," said Mr Trump, 76,

https://www.bbc.com/news/world-us-canada-65783589

The Fed Needs to Push Interest Rates Higher

 Should I stay or should I go? 

Fed is still holding trillions of dollars of longer-dated Treasuries and mortgage-backed securities that it purchased during the pandemic.

It will take a couple years to get the balance sheet down to a level where it is no longer adding accommodation. 

Bill Dudley Bloomberg 1 juni 2023 

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-06-01/the-fed-needs-to-push-interest-rates-higher

CPI still rising at about 5%

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/cpi-still-rising-at-about-5.html

Bill Dudley

Bill Dudley - Bloomberg

Bytesbalansen visade ett överskott på 88,6 miljarder kronor under det första kvartalet

 DI 2 juni 2023

https://www.di.se/live/sveriges-overskott-i-bytesbalansen-okade-med-13-miljarder/

Alla gör plötsligt helt om och ansluter sig till Englunds linje om Överskottsmålet.

Finansminister Elisabeth Svantesson (M) vill inleda en översyn av överskottsmålet. Socialdemokraternas Mikael Damberg välkomnar beskedet. Svenskt Näringsliv har tagit ställning för en övergång till ett balansmål.

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/alla-gor-plotsligt-helt-om-och-ansluter.html

Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken.

Rolf Englund blogg 5 december 2009

https://englundmacro.blogspot.com/2014/08/skriande-uppenbart.html

Eurozone inflation fell from 5.6 per cent in April to 5.3 per cent in May

Eurozone rate-setters are particularly focused on core inflation, which strips out energy and food prices.

This measure fell from 5.6 per cent in April to 5.3 per cent in May,

which was more than expected but seemed unlikely to convince policymakers to stop raising rates at their next meeting on June 15.

Eurozone unemployment fell to a new record low of 6.5 per cent in April

FT 1 June 2023

Eurozone inflation falls to lowest level since Russia invaded Ukraine | Financial Times (ft.com)

ECB celebrated its 25th birthday this week

The ECB was tasked with keeping inflation within a percentage point of 2%; its main problem during the post-crisis 2010s was staying above 0%. 

Now, core inflation across the eurozone has topped 5%.

John Authers Bloomberg 2 juni 2023 

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-06-02/eurozone-5-inflation-ecb-s-25th-birthday-isn-t-a-celebration

Nyheten enligt SvD/TT

Inflationen i eurozonen faller mer än väntat | SvD

What Milton Friedman Wrote to Otmar Issing at Creation of ECB

Englund: What Milton Friedman Wrote to Otmar Issing at Creation of ECB (englundmacro.blogspot.com)

Riksbanken om stabiliteten i det finansiella systemet

2023-06-01

https://www.riksbank.se/sv/press-och-publicerat/nyheter-och-pressmeddelanden/pressmeddelanden/2023/riskerna-i-det-finansiella-systemet-har-okat/

Finansinspektionen om stabiliteten i det finansiella systemet 

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/de-kommersiella-fastighetsforetagen-ar.html

Delat ansvar för finansiell stabilitet

Riksbanken delar ansvaret för den finansiella stabiliteten med Finansinspektionen, Riksgälden och regeringen genom Finansdepartementet. 

https://www.riksbank.se/sv/finansiell-stabilitet/riksbankens-ansvar-inom-finansiell-stabilitet/#:~:text=Delat%20ansvar%20f%C3%B6r%20finansiell%20stabilitet%20Riksbanken%20delar%20ansvaret,Finansdepartementet%20ansvarar%20f%C3%B6r%20regleringen%20av%20de%20finansiella%20f%C3%B6retagen.

Peje Emilsson om de utopiska EMU-förespråkarnas visioner om ett Europa med gemensamt skattesystem, gemensam finanspolitik etc.

Jag delar Magnus /Nilssons/ kritik av de utopiska EMU-förespråkarnas visioner om ett Europa med gemensamt skattesystem, gemensam finanspolitik etc. 

En sådan politisk union vore skadlig för Europa.

Peje Emilsson i Svensk Linje 2-3/1997

https://www.internetional.se/emupeje.htm

Lower for longer

 Low Interest Rates Will Return — Again and Again

Forces that have been pushing borrowing costs down for as long as we can remember haven’t vanished. 

Central to the issue is whether estimates of “neutral,” the inflation adjusted short-term rate that neither brakes nor juices the economy, and the closely related “natural” level, a longer-run gauge, have changed appreciably in the past few years. 

By some reckoning, forces that drove rates consistently lower for three decades are still broadly in place. 

 “Real interest rates will not return to their level of three decades ago anytime soon,”  Maurice Obstfeld wrote

In a Bank of England staff paper published in 2020, Paul Schmelzing found that long-term real rates have been inching lower since the Middle Ages. 

Daniel Moss Bloomberg 30 maj 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-05-30/interest-rates-they-will-return-to-lower-levels-again-and-again

Staff Working Paper No. 845 Paul Schmelzin

Eight centuries of global real interest rates, 

R-G, and the ‘suprasecular’ decline, 1311–2018

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/working-paper/2020/eight-centuries-of-global-real-interest-rates-r-g-and-the-suprasecular-decline-1311-2018

“the financial stability interest rate” (which they call r**, not to be confused with r*, the neutral interest rate) — the threshold interest rate above which the central bank triggers a problem of financial stability.

Englund: CPI still rising at about 5% (englundmacro.blogspot.com)

Englunds lag 3 (Inflation and the housing market)

Räntan (A) är vad som behövs för att stoppa inflationen.

Räntan (B) är den som gör att bostadsmarknaden kollapsar.

Om A är större än B har vi ett stort problem.

The interest rate (A) is what is needed to stop inflation.

The interest rate (B) is the one that causes the housing market to collapse.

If A is higher than B, we have a big problem.

”Girig-Sverige”

 Sedan Andreas Cervenka skrev ”Vad är pengar?” för tio år sedan har priset på en trea i Stockholm fördubblats medan antalet svenska miljardärer fyrdubblats. 

I uppföljaren ”Girig-Sverige” visar han hur låneballonger, inflation och växande ojämlikhet hänger ihop. Lars Linder har läst en otålig uppdatering inför nästa finanskrasch.

Plötsligt var Stockholm översvämmat av sparkcyklar. De kom från ingenstans och låg i drivor på gator och torg, övergivet blinkande i ödsliga skogsdungar eller nonchalant slängda i vattnet. De förfulade stan och var i vägen, och ingen kunde eller ville göra något åt saken. De åksugnas lycka, allmänningens tragedi.

Det obegripligaste var ändå uträkningen bakom. Dessa ofantliga mängder material och teknik, all denna logistik för att samla in, reparera och återdistribuera. Hur kunde det rimligtvis vara lönsamt för någon?

Svaret är enkelt. Det var det inte. Elcykelföretagen tävlar nämligen i startupens speciella bubbelverksamhet. De förväntas inte ge någon som helst avkastning, åtminstone inte på länge. I stället ska de locka investerare som förväntar sig en blixtsnabb expansion och monopolliknande framtid, enligt modell från tech-industrin.

Gör det egentligen något? Är det ett problem att 81 svenska dollarmiljardärer har tillgångar motsvarande nästan hälften av landets BNP? 

Andreas Cervenka är ingen polemiker, ändå verkar han otåligare den här gången. Stilen är stramare och tonen bistrare. Det har gått för långt, förstår man, och säkert är det bara en tidsfråga innan nästa finanskris hemsöker oss; värre än den förra.

Det är ju globalt, och lika lite som världen undgår klimatkraschen genom att Sverige bygger en vindkraftpark till så lär vi undgå nästa finanskrasch för att Riksbanken höjer räntebanan.

DN 2022-04-18

https://www.dn.se/kultur/andreas-cervenka-far-en-att-baxna-infor-den-svenska-bubbelekonomin/

För att hitta börsens vinnare är rådet i stället att hålla sig till de 30 procent av bolagen som tjänar pengar ”och inte hela tiden är i behov av nytt kapital”

Englund: Olönsamma bolag som inte behöver pengarna en gång utan många år framåt, (englundmacro.blogspot.com)

Med tanke på hur uppmärksammad den var i våras, är det märkligt hur totalt frånvarande Andreas Cervenkas bok ”Girig-Sverige” (Natur & Kultur) och dess tema om växande ekonomiska skillnader var i valrörelsen.

Frågan varför de ekonomiska skillnaderna växer är förvisso inte helt enkel. Att goda affärsidéer, starka investerare och växande möjligheter att nå globala marknader med nya och förbättrade produkter gjort att fler svenskar blivit miljardärer är knappast något problem. Tvärtom.

Men alla som haft tillgångar eller ägt sin bostad har också curlats av penningpolitiken sedan finanskrisen 2008, med extremlåga räntor över en hel konjunkturcykel som fått inflationen att skena på aktie- och bostadsmarknaden. 

Detta har slumpmässigt berikat de som är äldre och urbana – och fördyrat för yngre och familjer som velat köpa större eller flytta till städer där jobben finns. Med ränteavdrag har skuldsättning dessutom varit skattemässigt gynnat, medan arbete fortfarande är högt beskattat i Sverige.

Mattias Svensson SvD  2022-09-19

https://www.svd.se/a/76Kj19/antligen-granskas-penningpolitiken

”Girig-Sverige” (Natur & Kultur) 

https://www.bokus.com/bok/9789127176171/girig-sverige-sa-blev-folkhemmet-ett-paradis-for-de-superrika/

Martin Wolf “The Crisis of Democratic Capitalism” Årets viktigaste bok

https://englundmacro.blogspot.com/2023/02/martin-wolf-crisis-of-democratic.html

Är krisande SBB ett särfall eller kanariefågeln i gruvan?

 Om det svenska finanssystemet kraschar kommer fastighetsföretaget SBB att stå som krisens stora symbol.

Som Finansinspektionen skriver i sin stabilitetsrapport på tisdagen ”är de kommersiella fastighetsföretagen särskilt utsatta i den anpassning (till högre räntor) som nu sker. De har stora skulder och en hög räntekänslighet och dessutom stora behov av att refinansiera sina skulder”. Sammantaget är vi nu i ett läge där ”stabilitetsrisker och sårbarheter snabbt kan blottas”.

DN 31 maj 2023

https://www.dn.se/ledare/ar-krisande-sbb-ett-sarfall-eller-kanariefageln-i-gruvan/

De kommersiella fastighetsföretagen är särskilt utsatta med stora skulder

Stabiliteten i det finansiella systemet (2023:1)

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/de-kommersiella-fastighetsforetagen-ar.html

Trump or not, US meltdown could be inevitable

 Admittedly, some 56 per cent of the voters surveyed say they disapprove of Trump, but a similar proportion also disapprove of President Joe Biden.

This led Peter Turchin to the conclusion that there is a fundamental pattern: an elite grabs power, then over time tries to protect that by grabbing more and more resources. That inevitably ends up leaving poor people even poorer (“popular immiseration”) and spawning an “over-production of the elite” — too many elites chasing too few roles — which, in turn, leads to extreme frustration, anxiety and in-fighting.

The result is usually a social explosion and political disintegration, with Turchin’s models suggesting that such structural shifts typically occur about every 100 years in complex societies

His new book, The End Times: Elites, Counter-Elites and the Path of Political Disintegration

In plain English, this suggests that a figure such as Trump is a symptom, rather than the cause of the US’s turmoil.

Turchin is not the only contemporary Cassandra; even hedge-fund billionaire Ray Dalio, another believer in cyclical shifts, is warning that rising inequality could create social explosions.

Gillian Tett FT 31 May 2023

https://www.ft.com/content/b812c789-8347-46cd-b3f3-8d865ae829dc

Martin Wolf “The Crisis of Democratic Capitalism” Årets viktigaste bok

https://englundmacro.blogspot.com/2023/02/martin-wolf-crisis-of-democratic.html

Euro-Zone ränta och inflation

 

Europaparlamentet väntas rösta för att Ungern ska fråntas ordförandeskapet för EU under andra halvåret 2024

 Orsaken är att landet inte längre betecknas som en demokrati.

Det sade Gwendoline Delbos-Corfield, fransk miljöpartist, vid en presskonferens på onsdagen.

Hon är ansvarig för resolutionen, som stöds av fem stora partigrupper i Europaparlamentet: konservativa EPP (där svenska M och KD ingår), liberala Renew (L och C), socialdemokratiska S&D (S), de Gröna (MP) och vänstern (V).

DI 31 maj 2023

https://www.di.se/live/majoritet-i-eu-parlamentet-vill-franta-ungern-ordforandeskapet/

Patrik Engellau: Vad är det för fel med Ungern?

Det är insubordination, en sorts majestätsbrott, närapå det värsta en underlydande kan ta sig för i en byråkratisk organisation. Se hur svenska politiker bugar när de får komma till Bryssel!

Patrik Engellau Det goda Samhället 11 november 2022

https://englundmacro.blogspot.com/2022/11/patrik-engellau-vad-ar-det-for-fel-med.html

Vi förstod inte att östeuropéer skulle betrakta Bryssel som ett nytt Moskva.

Inte heller insåg vi att östeuropéerna redan hade ett projekt som de arbetat intensivt på i mer än ett sekel: den egna, suveräna nationalstaten.

Richard Swartz DN 6 oktober 2018

https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/tva-stora-berattelser-om-europa.html

Göran Rosenberg: Att jag är för euron beror på att jag är för en federation

 Mitt ja baseras på tron att den politiska ordning för Europa som en gemensam valuta kräver är att föredra framför den politiska ordning som ett nej till euron kan bidra till att göra möjlig. Det är i varje fall det skäl som jag skulle önska att jasidan övertygat förde fram.

Något annat övertygande skäl att säga ja har jag nämligen svårt att se

Göran Rosenberg DN 4/12 2002

http://www.nejtillemu.com/rosenberg.htm#whyja

Some of New York’s real-estate developers are unloading their least viable office buildings at deep discounts

 Now that there aren’t any banks immediately and obviously on the brink of collapse any more, attention is shifting to commercial real estate, the doomed asset class du jour.

From the minutes of the Fed’s meeting in May:

The staff noted that the CRE sector remained vulnerable to large price declines. This possibility seemed particularly salient for office and downtown retail properties given the shift toward telework in many industries. 

The staff also noted analysis that found that while losses to CRE debt holders could be moderate in aggregate, some banks and the CMBS market could experience stress should prices of these properties decline significantly.

Robin Wigglesworth FT 30 May 2023

https://www.ft.com/content/94ecacff-218d-4f1c-b2bc-a9569eceefde

A $1.5 Trillion Wall of Debt is Looming for US Commercial Properties

https://englundmacro.blogspot.com/2023/04/a-15-trillion-wall-of-debt-is-looming.html

If Credit Suisse can suffer a run the same thing can happen to any other bank, anywhere, at any time

 What happened to Silicon Valley Bank — the most symbolic of this round of US bank failures — is well understood. It is a tale as old as banking. 

Borrow short, lend long, see you in hell. The only wonder is how sophisticated people let it happen. Silvergate, Signature and First Republic are variations on the theme, with added crypto.

Silicon Valley Bank did dumb stuff and its depositors were at risk. But if Credit Suisse can suffer a run even though it was liquid and well capitalised, then the same thing can happen to any other bank, anywhere, at any time.

Perhaps ultra-rich clients moving cash on their mobile phones helped to kill Credit Suisse, but this cannot be the whole story.

Ultimately, the question Credit Suisse raises is whether any amount of capital and liquidity can make a risk-taking bank safe, boosting the case for narrow banking or wider access to central bank money. 

The momentum of innovation is already in that direction and it truly would be a horror story for commercial banks. 

Robin Harding FT 30 May 2023

https://www.ft.com/content/93c737c6-771f-4348-83f3-8c902af7343e

The Only Way to Stop Bank Runs Is to Get Rid of Banks

https://englundmacro.blogspot.com/2023/04/the-only-way-to-stop-bank-runs-is-to.html

Rutger Arnhults fastighetsbolag Corem, stamaktierna backar, preferensaktien rasar tvåsiffrigt

Corem har i flera omgångar gjort ansträngningar för att förmå innehavare av preferensaktien att byta till stamaktier. Skälet till det är enkelt; en stamaktie räknas i sin helhet som eget kapital i ett bolag men en preferensaktie anses utgöra hälften eget kapital och hälften räntebärande skuld enligt ratinginstitutens regler

Redan för två år sedan, i samband med att Corem köpte Klövern, fanns ett liknande erbjudande, som den gången dock sköts i sank av bland annat Klöverns styrelse med hänvisning till att det skulle innebära en värdeöverföring från preferensaktieägarna till stamaktieägarna. 

Bedömningen var också att en konvertering skulle innebära ett försämrat skydd för preferensaktieägarna, även om D-aktien har samma utdelning på 20 kronor som preffen.

DI 31 maj 2023

https://www.di.se/nyheter/kraftigt-ras-for-sakra-corem-aktien-tva-dagar-i-rad/

Corem handlas till exempel till hiskeliga 73 procent rabatt mot senast rapporterat substansvärde 

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/olonsamma-bolag-som-inte-behover.html

 

IMF World Economic Outlook

 World Economic Outlook Shows Economies Facing High Uncertainty (imf.org)

America's Faustian Pact with runaway debt

America’s net international investment position has gone from near balance a generation ago to minus 62pc of GDP. 

Retail sales look buoyant in nominal terms, but they have fallen by 3.2pc in real terms. American workers have suffered the biggest fall in real wages since the energy shock of the 1970s.

I still expect a recession. That said, the debt deal is nothing like the premature retrenchment imposed by Congress in 2011, which held back the post-Lehman recovery by slashing spending when the US economy was still in the doldrums.

The consequence of that policy error was the long slump of the 2010s, compounded by the even larger policy error of Europe’s Lost Decade. Mistimed and self-defeating austerity forced central banks to compensate with unhealthy levels of QE. 

Today's malaise across the Western democracies is rooted in that unhappy episode.

Ambrose Evans-Pritchard Telegraph 30 May 2023

America’s Faustian Pact with runaway debt is coming due (telegraph.co.uk)

Italien är EU:s tredje största ekonomi och eurons svagaste länk

Janerik Larsson SvD  30 april 2023

Janerik Larsson: Italien är euroområdets sjuke man | Janerik Larsson | SvD Ledare

CPI still rising at about 5%

 Services excluding energy, which are particularly sensitive to labor costs, are rising about 7%.

The president’s infrastructure, industrial polices and other initiatives have increased federal spending to $6.4 trillion this year from $4.5 trillion in 2019, when the U.S. economy was at full employment,

This creates more demand for goods and services than the economy can produce, and whatever is achieved through the debt-ceiling negotiations will not substantially reverse this huge jump.

Powell has said the Fed is committed to staying the course to get inflation down to 2%, but he also has repeatedly indicated he wants to accomplish a soft landing for the economy. Achieving both requires considerable navigational skills.

Consumers, businesses and the bond market evidently agree: To save the U.S. economy from a recession, Powell will accept considerably more annual inflation than 2%.

Peter Morici MarketWatch 30 May 2023

https://www.marketwatch.com/story/pausing-rate-hikes-would-saddle-americans-with-much-higher-inflation-than-the-feds-2-target-95812f46

The neutral interest rate is 6% - much higher than Fed policy makers admit

Peter Morici MarketWatch  30 November 2022 

https://englundmacro.blogspot.com/2022/11/the-neutral-interest-rate-is-6-much.html

Another relevant economics paper is Akinci et al. on “the financial stability interest rate” (which they call r**, not to be confused with r*, the neutral interest rate) — the threshold interest rate above which the central bank triggers a problem of financial stability.

Niall Ferguson Bloomberg 18 december 2022 

https://englundmacro.blogspot.com/2022/12/the-threshold-interest-rate-above-which.html

Olönsamma bolag som inte behöver pengarna en gång utan många år framåt,

För att hitta börsens vinnare är rådet i stället att hålla sig till de 30 procent av bolagen som tjänar pengar ”och inte hela tiden är i behov av nytt kapital”, menar George Bol.

”Jag går direkt till resultaträkningen. Jag kollar på balansräkningen och kassaflödet och ser över posterna. Jag ställer mig frågan om den slutliga vinsten är rimlig. Hur mycket har den påverkats av engångsposter och skatteeffekter eller aktiveringar. Vissa bolag redovisar en stor vinst men en stor del av själva vinsten kommer som en följd av aktiveringar och inte från omsättningen. Det ska man akta sig för.”

George Bol är grundare av analysplattformen Börsdata

DI 30 maj 2023

https://www.di.se/nyheter/nyckeltalskungen-domer-ut-70-procent-av-alla-borsbolag/

Räntekostnader äter upp allt mer av fastighetsbolagens vinster

Nästa steg blir att ta in pengar från aktieägarna.

Börsen sätter nu massiva substansrabatter på många av bolagen med låga räntetäckningsgrader och höga belåningsgrader, vilket på goda grunder implicerar att nyemissioner är sannolika. 

Corem handlas till exempel till hiskeliga 73 procent rabatt mot senast rapporterat substansvärde och John Mattson samt Klarabo till 61 procent. 

DI 29 maj 2023

https://www.di.se/analys/det-borjar-brannas-rejalt-fler-emissioner-vantar/

Rutger Arnhults ägarbolag M2 har 18,5 miljarder kronor i lån

I M2 finns en salig blandning med bolag där Castellum och Corem är dominerande.

Englund: Rutger Arnhults ägarbolag M2 har 18,5 miljarder kronor i lån (englundmacro.blogspot.com)

De kommersiella fastighetsföretagen är särskilt utsatta med stora skulder, hög räntekänslighet och ...

... stora behov av att refinansiera sina skulder.

 Samtidigt har hushållen fått sämre marginaler. Sannolikheten för högre kreditförluster i banksystemet har därför ökat. 

Men med en hög lönsamhet och tillfredställande buffertar har svenska banker en god motståndskraft.

Stabiliteten i det finansiella systemet (2023:1)

Stabiliteten i det finansiella systemet (2023:1) | Finansinspektionen

Svenska banker har lånat ut 1.880 miljarder kronor till kommersiella fastighetsbolag

Englund: Svenska banker har lånat ut 1.880 miljarder kronor till kommersiella fastighetsbolag (englundmacro.blogspot.com)

De svenska hushållens bolåneskuld krympte mellan mars och april – från 4.109 miljarder kronor till 4.059 miljarder

Englund: De svenska hushållens bolåneskuld krympte mellan mars och april – från 4.109 miljarder kronor till 4.059 miljarder (englundmacro.blogspot.com)

Jämfört med tidigare kriser står de tre svenska storbankerna stadigt

Englund: Jämfört med tidigare kriser står de tre svenska storbankerna stadigt (englundmacro.blogspot.com)

Alice Bah Kuhnke och Kulturrevolutionen

När Alice Bah Kuhnke tillträdde som ny kultur- och demokratiminister 2014 valde hon att låta sig fotograferas under det broderade budskapet ”Visst behöver vi en kulturrevolution nu”. En historisk osmaklighet som endast kan försvaras med okunskap.

I detta fall högst troligt. Inte bara ministrar, utan de allra flesta svenskar, har en i bästa fall mycket ytlig förståelse av vad den kinesiska kulturrevolutionen som pågick mellan åren 1966 – 1976 egentligen handlade om. 

Björn Werner SvD 30 maj 2023

Recension: Rött minne: att minnas och glömma Kinas kulturrevolution - Tania Branigan | SvD

”Varför säger många journalister på radio och tv ’Rysslands fullskaliga invasion av Ukraina’

 i stället för "Rysslands invasion av Ukraina’? /

Jag kan svara på varför jag gör det:

Skälet för att säga ”den fullskaliga invasionen”
är att påminna sig själv och andra
att den ryska invasionen av Ukraina började redan 2014

Tove Lifvendahls tal på Måndagsmötet, Norrmalmstorg, 29 maj 2023.

Tove Lifvendahls tal på Måndagsmötet, Norrmalmstorg, 29 maj 2023 | SvD Ledare

Hans Wallmark om EMU 1995

Det går knappast längre att uppbringa en ledande nationalekonom som tror på EMU. Ekonomerna varnar i stället för följderna att snabbt införa en illa förberedd valutaunion. Vad händer om den europeiska enhetsvalutan skapar nya och ännu större spänningar inom EU

Går det att återskapa nationella valutor sedan de väl gått upp i EMU

Dessvärre lär oss historien att vid ekonomiska kriser, vare sig de är orsakade av för snabb folkökning, missväxt eller politiska "dårskaper", ligger ofreden nära till hands. Av denna anledning bör stora, riskfyllda och samhällsomvälvande projekt undvikas. EU är i mycket ett fredsprojekt. EMU är dessvärre ett projekt som kan skapa stora spänningar mellan olika nationaliteter och språkgrupper.

Ger inte Jugoslavien just en fingervisning om vad som händer om man försöker pressa samman skilda etniska grupper under ett centralt styre.

Margit Gennser och Hans Wallmark DN 30 oktober 1995

https://www.dn.se/arkiv/debatt/dn-rattar-hans-wallmark-som-tillsammans-med-riksdagsledamoten-margit-gennser-m-hade-undertecknat/

EU på väg att bli ett Gross-Jugoslawien 25 år efter inbördeskrigets början

https://englundmacro.blogspot.com/2016/07/eu-pa-vag-att-bli-ett-gross-jugoslawien.html

The core of nationhood is a collective project of selective forgetting and remembering

 Precisely because national storylines are so powerful, it matters hugely whether they are — for lack of a better word — healthy or unhealthy. 

Following the breakup of Yugoslavia (a state with weak narratives), its various communities went their separate ways, armed with new stories. Some chose to “remember” traumas and humiliations from centuries earlier to justify hatred in their own time. 

Leaders like Slobodan Milosevic harped on the Battle of Kosovo in 1389, in which Ottoman Muslims vanquished Serbian forces. Milosevic used that narrative to seek “vengeance” — that is, to commit atrocities — against Kosovar Albanians and others. 

China has its own variant of a revenge narrative, in which scholars espy a problematic mixture of inferiority and superiority complexes. It’s called the Century of Humiliation, and refers to the period between the First Opium War and the Maoist Revolution, when Britain and other Western powers corrupted and disgraced the Middle Kingdom. 

Andreas Kluth Bloomberg 21 maj 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-05-21/what-all-nations-from-ukraine-to-russia-to-china-to-the-us-share

EU på väg att bli ett Gross-Jugoslawien 25 år efter inbördeskrigets början

https://englundmacro.blogspot.com/2016/07/eu-pa-vag-att-bli-ett-gross-jugoslawien.html

What Milton Friedman Wrote to Otmar Issing at Creation of ECB

 ‘Congratulations on an impossible job’ was his message

“I opened it, and Milton said: ‘Dear Otmar, congratulations on an impossible job. You know I am convinced the euro will fail, but’ – and then he added — ‘but because of you, collapse might be delayed by some years,’” Issing recalled.

The currency has survived arguably far longer than Friedman would have anticipated. But the inherent fragility he warned about has been a persistent headache, witnessed in the sovereign-debt crisis of the past decade and more recent bouts of turmoil. 

Issing spoke to Bloomberg Television just as ECB turns 25

One of the officials present at the ECB’s birth, and long seen as an archetypal monetary hawk, the 87-year-old Issing has plenty to reminisce about on the challenges of creating a central bank in a multi-country currency union from scratch. 

Here’s a selection of some of his comments. 

Issing, a career academic, was a board member of Germany’s Bundesbank, led at the time by Hans Tietmeyer, when he was tapped to become the country’s appointee to the ECB Executive Board with the responsibility of establishing and leading its economics and research efforts. But in Issing’s words, Chancellor Helmut Kohl needed some convincing.

“He asked Tietmeyer one day: ‘Has this professor ever said something positive on the euro?’ And Tietmeyer, as he told me later, said: ‘Probably not.’ But finally, Tietmeyer convinced the chancellor and the finance minister that nominating me would give much credibility to this position in the board.”

Oliver Crook and Craig Stirling 27 maj 2023 Bloomberg 

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-27/what-milton-friedman-wrote-to-otmar-issing-at-creation-of-ecb

Otmar Issing är sannolikt, vid sidan av USA:s Volcker, världens mest respekterade centralbanksperson. 

https://englundmacro.blogspot.com/2022/04/euros-founding-father-otmar-issing.html

De svenska hushållens bolåneskuld krympte mellan mars och april – från 4.109 miljarder kronor till 4.059 miljarder

 Den genomsnittliga bundna räntan för nytecknade bolån i april uppgick till 4,07 procent. I april 2022 uppgick motsvarande snittränta till 2,31 procent.

Nils Åkesson DI 29 maj 2023

https://www.di.se/analys/iskalla-lan-ger-larmsignal-over-bomarknaden/

Bankernas utlandslån 8.000 miljarder kronor

Englund: Svenska banker har lånat ut 1.880 miljarder kronor till kommersiella fastighetsbolag (englundmacro.blogspot.com)

Martin Wolf: in defence of democratic capitalism

 My father had been born in the Austro-Hungarian Empire in April 1910. Few could have then foreseen the catastrophes to befall Europe over the next 35 years. 

This history is not irrelevant. It must serve as a warning. It has made me aware throughout my life that political mistakes can combine with economic disasters to unleash destruction upon societies believed civilised.

I grew up during the cold war. The defence of liberal democracy was the political backdrop to my formative years.

Now, however, the health of democracy is in question. 

The most radical notion in democratic capitalism is that it seeks to separate political power from wealth.

Capitalism is cosmopolitan, while democracy is tied to a territorial jurisdiction. Capitalism means one pound one vote, while democracy means one citizen one vote. 

One danger, then, is that wealth buys power in the name of order, turning democracy into plutocracy. Another is that demagogues seize power in the name of the people, turning democracy into autocracy.

Today’s liberal democracies are the most successful societies in human history, in terms of prosperity, freedom and the welfare of their peoples. But they are also fragile. Resting on consent, they require legitimacy. Among the most important sources of legitimacy is widely shared prosperity.

FT 20 January 2023

https://www.ft.com/content/877d1a2d-67df-46a4-a3af-8e28198b944a

Martin Wolf “The Crisis of Democratic Capitalism” Årets viktigaste bok

https://englundmacro.blogspot.com/2023/02/martin-wolf-crisis-of-democratic.html

Martin Wolf 

https://en.wikipedia.org/wiki/Martin_Wolf

Heimstaden Sveriges största hyresbostadsbolag borde känna till att det är bruksvärdet som gäller

 Heimstaden har de senaste åren i hög takt köpt bostadsfastigheter i Sverige och Europa. Bolaget är nu Sveriges största hyresbostadsbolag och Europas näst största.

I Malmö har bolaget efter en färsk rekordhöjning av hyran med 5 procent krävt förhandling om ytterligare 2 procents hyreshöjning med hänvisning till ökade räntekostnader. 

Mikael Wikén bor i en tvårummare på 50 kvadrat i en av Heimstadens fastigheter i Råcksta i Stockholm. Hyran är på 9800. 

I ett mejl skriver bolaget att ”Vi har en solid finansiell och likviditetsmässig position och fortsätter att leverera goda resultat” men ”med stigande räntor är det rimligt att även hyresgästerna bidrar till en del av kostnadsökningen”.

SvT 28 maj 2023

https://www.svt.se/nyheter/ekonomi/tiotusentals-boende-riskerar-hyreschock

Jämfört med tidigare kriser står de tre svenska storbankerna stadigt

Svenska banker har gått igenom två stora kriser; fastighetskrisen 1990 och finanskrisen som utlöstes av Lehman Brothers konkurs hösten 2008. Även under sistnämnda spelade fastighetslån en stor roll, framför allt i Baltikum. 

Kraschen på 1990-talet föregicks av kreditavreglering, fastighetspriser som stigit extremt i värde och belåningsgrader på uppemot 100 procent. Bankerna lade ingen större vikt vid betalningsförmågan, så länge värdet på fastigheterna steg rullade det på. 

Åren 1990-1993 föll i stället priserna för kommersiella fastigheter runt två tredjedelar

Bara Handelsbanken och SEB klarade sig utan statligt stöd den gången, dock gjorde de varsin nyemission. Innan dess hade aktierna fallit 85 respektive 95 procent, och värderades till 0,2 respektive 0,1 gånger det egna kapitalet.

Bolag som tog hand om fastighetslånen med tillhörande panter, där Nordbankens Securum var störst med 50 miljarder kronor i dåliga lån. Planen lyckades och Securum avvecklades 1997. 

Tio år senare hade europeiska banker expanderat till Östeuropa, där tillväxten var hög liksom värderingarna av bankaktier. SEB och Swedbank växte snabbt i Baltikum. 

Under finanskrisen 2009 kulminerade kreditförlusterna. För Swedbank blev facit förluster på 24,6 miljarder kronor

För SEB stod Baltikum för 77 procent av kreditförlusterna på totalt 12,5 miljarder kronor. SEB:s förluster på svenska bolån var 11 miljoner kronor.

Men nu är det fastigheter som oroar. Handelsbanken har störst andel av utlåningen till fastighetsbolag

En stor skillnad mot finanskrisen är att bankerna har mer eget kapital.

Vissa likheter finns, som fartblindheten. Nu driven av låga räntor, då av den baltiska tillväxten. Sedan börjar det halta. Nu har fastighetsbolagen en stor andel av sina lån på obligationsmarknaden, som får ta smällen innan bankerna. 

Agnetha Jönsson DI 26 maj 2023

https://www.di.se/analys/darfor-klarar-bankerna-en-fastighetskris/

Baltikum

Englund: Baltikum Swedbank SEB och Bolånen. Cervenka (englundmacro.blogspot.com)

Kreditavregleringen

Englund: Kjell-Olof Feldt och Lars Wohlin om 90-talskrisen (englundmacro.blogspot.com)

Novemberrevolutionen i Sverige 1985 - den okända statskuppen

Det finns delade meningar om huruvida fria kapitalrörelser av det slag som skulle komma till stånd utan en valutareglering bör kombineras med fast växelkurs eller om fria kapitalrörelser förutsätter en flytande valuta, där även växelkursen sätts av marknaden. 

Vid en fast växelkurs (fast i den meningen att den bara ändras när regeringen devalverar) skulle spekulanterna få hela vinsten vid en devalvering, medan Riksbanken skulle stå för kursrisken, något som från allmän utgångspunkt inte vore någon fördel.

Ledare i Svenska Dagbladet 1985-06-27, skriven av Rolf Englund

https://www.internetional.se/kapitalet.htm

Securum, Första Sparbanken och Nordbanken, Gotabanken och Föreningsbanken

https://www.internetional.se/9803nbed.htm

Proposition 1991/92:168 om statligt engagemang för lösning av krisen i Sparbanken Första AB

På regeringens vägnar, Carl Bildt/Bo Lundgren

Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 9 april 1992

https://www.internetional.se/swedbank.htm

Feldt om Kreditavregleringen

Jag /Feldt/ var emellertid tvungen att försöka fånga hans /Olof Palmes/ uppmärksamhet åtminstone en kort stund för ett viktigt meddelande. Riksbanken ville nämligen inom kort avlägsna de sista resterna av regleringarna på kreditmarknaden. 

Det som nu fanns kvar var det s k utlåningstaket för banker, finansbolag och bostadsinstitut. Jag skall senare återkomma till de ekonomiska konsekvenserna av att staten övergav detta system. Men den politiska innebörden var solklar: det betydde att socialdemokratin efter decenniers segt motstånd överlämnade en av sina mest symbolfyllda bastioner för styrning av den svenska ekonomin till marknadskrafterna.

 Olof gick högst motvilligt med på att låta sig placeras i en soffa i ett rum utanför möteslokalen för att lyssna på vad jag hade att säga. Jag gjorde mig viss möda med att försöka förklara, inte bara varför det var ekonomiskt rationellt att slopa regleringen, utan också varför det skulle kunna tolkas som det slutliga steget i en ideologisk reträtt, låt vara att den pågått i flera år.

Olof såg allt mer irriterad och störd ut ju mer jag lade ut texten. Han uttryckte sin olust också med sitt kroppsspråk - han vände sig mer och mer bort från mig där han satt i sin soffa.

Men just som jag började tro att han tänkte säga nej till hela idén reste han sig och sade: Gör som ni vill. Jag begriper ändå ingenting. Varpå han återgick till att grubbla över sina egna bekymmer. Det var faktiskt enda gången jag hört Olof Palme göra en sådan deklaration. Jag måste tillstå att jag aldrig känt mig så ensam under min tid som finansminister.

https://www.internetional.se/98fltala.htm

I Frankrike är en av de vanligaste Google-sökningarna om klimatförändringar var någonstans i landet man bör bo

 Den senaste tidens nyheter om extrem torka i det spanska medelhavsområdet, framför allt i Katalonien, avskräcker onekligen. ”Det här området kommer att överges, om tio år kommer ingen vilja jobba här”, säger en jordbrukare. 

Jag kommer att tänka på författaren Maja Lundes obehagliga, dystopiska roman ”Blå”, där sydeuropéer flyr norrut, mot ”vattenländerna”.

Lisa Irenius SvD 28 maj 2023

Förlorarna finns på Solkusten och Rivieran | Lisa Irenius | SvD

Home values always go up except for one time in the last 70 years

 through the last nine recessions up, both during and after.

John Mauldin 26 May 2023

https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/sic-mix

A 50% decline would certainly count as extreme but

 may be necessary to flush out the extreme market overvaluations.

Swiss money manager Felix Zulauf. Unfortunately, he thinks a slowdown is coming that will hit markets hard.

Here’s a (too short) excerpt from the 14-page transcript of Felix’s interview with Ed D’Agostino.

I do believe that such a recession will be short, not long. It could be deep because I think the Fed and other central banks are overtightening. They drive forward by looking into the rearview mirror because inflation is a lagging indicator, and monetary policy is a leading indicator.

“So, I think they overtighten, and it could be a sharp or deeper recession, but much shorter because once it’s here and once it’s recognized, the Fed and other central banks will come in and turn around and go from tightening to easing relatively quickly.

So, we’ll have a second cycle of rising inflation into ’26, maybe even ’27, and that will bring on higher interest rates, higher bond yields, and a tightening again by central banks from ’24, ’25 onwards. And that should lead to a recession.

“And I think the next recession will be a very deep

John Mauldin 26 May 2023

https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/sic-mix

Felix Zulauf

https://en.wikipedia.org/wiki/Felix_Zulauf

Letter from the editor on generative AI and the FT

Generative AI is the most significant new technology since the advent of the internet. 

It is developing at breakneck speed and its applications, and implications, are still emerging. 

Generative AI models learn from huge amounts of published data, including books, publications, Wikipedia and social media sites, to predict the most likely next word in a sentence. 

Every technology opens exciting new frontiers that must be responsibly explored. But as recent history has shown, the excitement must be accompanied by caution over the risk of misinformation and the corruption of the truth. The FT will remain committed to its fundamental mission and will keep readers informed as generative AI itself and our thinking on it evolve. 

FT 26 May 2023

https://www.ft.com/content/18337836-7c5f-42bd-a57a-24cdbd06ec51

Börsen v 21 2023

 

Business leaders fear that South Africa risks becoming a failed state

 Those talks led to an unwritten deal. The anc would drop its pledge to nationalise big companies. Business would embrace affirmative action and enrich a black elite including, most notably, Mr Ramaphosa. In other respects the basic structure of the South African economy changed little. 

Already in 2023, blackouts by Eskom, the electricity utility, have surpassed those of 2022, hitherto the worst year on record (see chart). Businesses are planning for the total collapse of the grid.

ceos have all but given up on Mr Ramaphosa fixing the problem himself. So firms are sending staff to government departments, including his office: a very South African solution.

https://www.economist.com/middle-east-and-africa/2023/05/22/business-leaders-fear-that-south-africa-risks-becoming-a-failed-state

U.S. Consumer Spending Jumped in April and Inflation Accelerated

 Federal Reserve’s preferred gauge of consumer prices increased 4.4% in April from a year earlier, up from March

Adjusted for inflation, consumer spending rose 0.5% last month.

In addition to wage gains, households still have excess savings from during the pandemic, when the government pumped money into the economy in response to Covid-19’s economic disruptions. 

A recent report from the San Francisco Fed estimated that around $500 billion in such excess savings remains in the overall economy. 

“We expect the aggregate stock of excess savings will continue to support consumer spending at least into the fourth quarter of 2023,” the report said.

U.S. Consumer Spending Jumped in April and Inflation Accelerated - WSJ

A bipartisan bill wants to double capital-gains exclusion for home sellers

 Existing legislation only allows single filers to exclude $250,000 in capital gains and joint filers to exclude $500,000 when they sell their home

MarketWatch 25 May 2023 

https://www.marketwatch.com/story/its-a-pretty-simple-fix-a-bipartisan-bill-wants-to-double-capital-gains-exclusion-for-home-sellers-afd6bfe9

Det är lätt att hånle åt Republikanernas rädsla för Statsskulden

Det driver det för en supermakt generande skådespel om skuldtaket som nu pågår i USA.

Den som har en sedelpress går inte i konkurs, allraminst om sedelpressen trycker dollar.

Nu håller den svenska motsvarigheten, Överskottsmålet, på att förpassas till de sälla jaktmarkerna.

Men det skall ersättas av ett balansmål. Statsskulden får inte öka, annat än när det är nödvändigt, ett kryphål kommer säkert att finnas.

Men varför skall man vara rädd för statsskulden om man har en sedelpress, vilket man har om man har en egen valuta?

De som inte är rädda är anhängare av MMT.

The euro is in essence a foreign currency for a crisis-hit eurozone member

Englund: The euro is in essence a foreign currency for a crisis-hit eurozone member (englundmac

Om man har en sedelpress går man inte i konkurs

Ett vanligt land, som Sverige, som inte är med i någon valutaunion, har skulder, privata och offentliga.

En del skulder är i kronor, andra är i utländsk valuta.

En viktig skillnad är att den del av statsskulden som är denominerad, som det heter, i svenska kronor alltid kan betalas.

Nuförtiden behövs det inte ens en sedelpress. Det räcker med att någon på riksbanken skriver in ett belopp och trycker på enter

 Englund: Om man har en sedelpress går man inte i konkurs (englundmacro.blogspot.com)

This thing we call a government “deficit” is just the difference (G-T) between two numbers. 

One number tells us how many dollars the government disperses into our hands each year (G) and the other tells us how many dollars it subtracts away from us, mostly through taxation (T). A fiscal “deficit” happens when the government puts in more dollars than it removes (G>T).

We can refer to it as a “government deficit,” or we can call it a “non-government surplus.” 

Englund: For a country like the US—one that runs persistent current account deficits—government deficits are perfectly normal and (englundmacro.blogspot.com)

Häromveckan satte Svenskt Näringsliv med chefsekonomen Sven-Olov Daunfeldt ned foten – överskottsmålet ska skrotas.

 Det gläder mig. LO-ekonomerna har påtalat behovet att överge överskottsmålet redan länge. I själva verket ansluter sig Svenskt Näringsliv sig till en växande skara bedömare som inser det orimliga med att ta strama offentliga finanser som symbol för ansvarsfull ekonomisk politik.

Svenskt Näringsliv efterlyser ett balansmål. Vi menar att det finns goda skäl att gå längre än så och för en tid framöver tillåta ett underskott i den offentliga sektorns finanser som andel av BNP.  

Laura Hartman, chefsekonom LO, DI 26 maj 2023

https://www.di.se/debatt/debatt-ratt-att-skrota-overskottsmalen/

Sven-Olov Daunfeldt, chefsekonom på Svenskt Näringsliv, menar att det är hög tid att överge överskottsmålet och i stället övergå till ett balansmål. 

Det grundläggande skälet är att det inte längre finns något värde av att pressa ned statsskulden mot noll.

– Vi har en av Europas absolut lägsta statsskulder. Den så kallade Maastrichtskulden som inkluderar hela den offentliga sektorn ligger i dag på 33 procent av BNP, vilket är långt under vad EU kräver. Våra konkurrentländer har betydligt högre statsskulder och skuldsättning på offentlig nivå, säger han och fortsätter.

– Är det verkligen värt att beta av statsskulden ännu mer i det här läget jämfört med att göra investeringar som bygger Sverige starkare? Jag är övertygad om att rätt sorts investeringar ger mycket större avkastning än att betala räntor på en väldigt låg statsskuld. Det är kärnan i resonemanget, säger han.

Tidningen näringslivet 15 maj 2023

https://www.tn.se/naringsliv/28695/toppekonomer-har-ar-reformerna-som-far-fart-pa-sverige-igen/

Alla gör plötsligt helt om och ansluter sig till Englunds linje om Överskottsmålet

https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/alla-gor-plotsligt-helt-om-och-ansluter.html