Englund

This must be one of the most hated US bull markets ever.  It’s easily the most distrusted rally in the several decades that I’ve been following markets. I can’t remember when so many people were so skeptical of a rising market and so sure that it will soon end in tears. I laid out data in previous columns that cast doubt on the bubble hypothesis — basically that, to the contrary, this is an unusually high-quality market trading at modestly above-average valuations.  But what makes me most skeptical isn’t the hard numbers. It’s that the animal spirits that normally accompany and propel bubbles are in short supply. Nir Kaissar Bloomberg October 20, 2026 https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-10-20/how-can-there-be-a-stock-bubble-in-such-a-hated-bull-market Animal Spirits heter på mäklarspråk Sentiment. Dagens Industri brukar skriva "Munter stämning" när det går bra. https://englundmacro.blogspot.com/2025/05/mmtre.html

Market eyes tend to turn to the European Central Bank (ECB). There comes a point where the threat to eurozone cohesion and the integrity of the single currency becomes too great, and that in itself gives the ECB licence to act, regardless of French fiscal intransigence. Long story short, the European establishment does not like le Pen.  Do you intervene to protect the wider eurozone, but risk gifting a political opponent an easier ride? Or do you just wait until the euro has its first headline-grabbing down day, and that’s the point at which you panic?  I have a horrible feeling that this might end up being the path of least resistance. John Stepek Bloomberg October 22, 2026 https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2026-10-22/money-distilled-a-turning-point-for-france-looks-a-long-way-off

“The first steps into the Unrest seem straightforward enough—anger at the fall of real wages. George Dangerfield wrote about “the strange death of liberal England” in the years before the first world war. Some predict a similarly grim fate for liberal Europe today. Many in America and in Europe say the centre has only itself to blame. Donald Trump crows that Europe is on fire because its leaders spurned his advice, left their borders open and let millions of immigrants rush in each year, from Afghanistan, Algeria and Syria.  Those on the MAGA right, such as Elon Musk, say growing Muslim populations pose the greatest threat. Some talk, apocalyptically and absurdly, of “civilisational erasure” or civil war.  Even in Germany the chancellor, Friedrich Merz, said this week that high rates of migration and a failure to integrate the foreign-born are partly behind the sudden, violent upheaval. So has Hungary’s newish prime minister, Peter Magyar. Even if some young protesters in Fran...

Muhammad bin Salman, the crown prince and de facto ruler of Saudi Arabia, and Muhammad bin Zayed, the emir of Abu Dhabi and president of the UAE, have a lot in common.  MBS and MBZ, as they are often known, used to get on so well. A decade ago Saudi Arabia and the UAE were allies fighting the Houthis, a Shia militia that had seized much of Yemen in 2014. Even when they are theoretically on the same side, as in Yemen, the pair often fail to co-operate, helping draw out the misery and bloodshed.  Not even the existential threat posed by the war in Iran, which has throttled their oil exports and shredded America’s security umbrella, has convinced the two countries to put their differences aside.  Instead, their petty rivalry is abetting the demolition of a vast region of 250m people. The Economist 22 October 2026 https://www.economist.com/briefing/2026/10/22/emirati-saudi-rivalry-is-spurring-bloodshed-on-a-horrific-scale Houthis https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/hout...

  In the best scene in The Standard of Living, James Graham’s new play about John Maynard Keynes, Keynes and fellow economist Friedrich Hayek are on fire duty on the roof of King’s College chapel, locked in debate as they wait for German bombs to drop.  It’s all the better for being based in fact. Hayek argues that government intervention in markets during a downturn only makes things worse.  Keynes responds. Since 1930, he says, the most vital forces in politics have been on the far left or the far right.  Many of the brightest undergraduates at his beloved University of Cambridge were seduced by the deceptive certainties of Marxism. Hayek’s stance will only reinforce this tendency, he argues, while the future of civilization depends on reviving the vital center. Why does Keynes continue to fascinate us 80 years after his death? And — more importantly — does he have any lessons for us as we grapple with yet another crisis of the liberal order? The answer to the firs...

 Mörkrött bland teknikbolagen i USA  https://www.di.se/live/morkrott-bland-teknikbolagen-i-usa-spotify-rapportrusade/ Stocks Fall as AI Jitters https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-21/stock-market-today-dow-s-p-live-updates France Is a Politically Tougher Problem Than Greece https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/france-is-politically-tougher-problem.html French bond stress intensified as investors sought safety in German bunds and US Treasuries. The premium on French 10-year bonds over Germany increased to 174 basis points, the highest since 2011. Bloomberg October 22, 2026 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-22/french-bond-stress-deepens-as-crisis-era-caution-creeps-back Oljepriset vänder upp igen, och med förnyad kraft. Optimismen från september är plötsligt som bortblåst när nya hot tornar upp sig. https://www.di.se/analys/oljepriset-narmar-sig-nytt-krigsrekord/   UAE, MBS and MBZ https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/uae-mbs-and-mbz.html...

I dag ligger reavinstskatten på 22 procent. Den som säljer en bostad med vinst kan dock under vissa förutsättningar skjuta upp beskattningen genom att begära uppskov.  - Skatten är långt ifrån det enda hindret för den som vill flytta, men den spelar roll, anser Anders Stenkrona, privatekonom på Nordea. Anders Stenkrona, privatekonom på Nordea. Flera grupper skulle kunna gynnas av en slopad skatt. Framför allt gäller det bostadsägare med stora orealiserade vinster. Men även förstagångsköpare skulle kunna gynnas, enligt Anders Stenkrona. Om utbudet ökar kanske till och med priserna går ner.  Sverige har en av EU:s mest rörliga bostadsmarknader, enligt OECD.  Kristdemokraterna vill slopa reavinstskatten vid bostadsförsäljning. Men ekonomiprofessor Daniel Waldenström sågar förslaget – och föreslår ett helt annat sätt att minska beskattningen. Enligt Daniel Waldenström hämmar ”flyttskatten” till viss del rörligheten på bostadsmarknaden, men han anser att det är bättre att bes...

Ukrainian President Volodymyr Zelenskyy and Steve Witkoff, Donald Trump’s envoy, as well as representatives from France, Germany, the UK, Poland, the EU and Nato. Norway’s Prime Minister Jonas Gahr Støre  and Zelenskyy said they hoped the ideas could pave the way for a leaders-level summit between presidents Trump, Zelenskyy and Putin. Financial Times 20 October 2026 https://www.ft.com/content/a068036c-a752-4267-9a2f-a95190ef619f?syn-25a6b1a6=1 Stockholmsbörsen ser ut att gå mot en relativt munter öppning. DI 21 oktober 2026, 08:07 https://www.di.se/live/fem-saker-att-ha-koll-pa-innan-borsen-oppnar-5Y5i2/ Stockholmsbörsen avslutade strax över nollan https://www.di.se/live/ljusgron-borsstangning-med-stora-rapportrorelser/ Uppåt på Wall Street. https://www.di.se/live/gron-stangning-pa-wall-street-stora-uppgangar-bland-teknikbolagen/ Bolåneräntan i USA över 7%. Pending home sales sink to 25-year low as buyers flee mortgage rates surpassed 7%. Aarthi Swaminathan MarketWatch Oct. 20, 20...

  Kanada närmar sig EU – kan bli associerad medlem 2027 ”Den fullständiga omfattningen av detta associerade medlemskap kommer att fastställas vid toppmötet mellan Kanada och EU 2027”, står det i texten. Kanadas premiärminister Mark Carney står värd för toppmötet i Montreal, där han tar emot Europeiska rådets ordförande Antonio Costa och EU-kommissionens ordförande Ursula von der Leyen. DI 20 oktober 2026 https://www.di.se/live/kanada-narmar-sig-eu-kan-bli-associerad-medlem-2027/   Som barn fick man vid läsning av Den Siste Mohikanen lära sig att Uncas, som väl alla mohikaner, var ädel och tapper och kämpade med engelsmännen mot fransmännen och deras allierade, de svekfulla och blodtörstiga Huronerna. Québec var en fransk koloni 1534–1763 med namnet Nya Frankrike. De franska trupperna leddes av General Louis-Joseph de Montcalm. https://en.wikipedia.org/wiki/Louis-Joseph_de_Montcalm In James Fenimore Cooper's 1826 novel The Last of the Mohicans, Montcalm appears as an antagonis...

För de flesta är det ett gott liv som väntar. Till skillnad från i alla jämförbara länder har den franska medianpensionären lika hög inkomst som en genomsnittlig yrkesverksam. Stigande medelålder gör att en allt större del av väljarkåren åtnjuter det generösa uppläggets fördelar. Det innebär att det politiska priset för att ändra på saken stiger. Viktor Munkhammar DI 20 oktober 2026 https://www.di.se/analys/felet-med-frankrike/   Den stora boven är det generösa pensionssystemet, som äter upp 25 procent av de offentliga utgifterna, säger Gavekals Europaekonom Cedric Gemehl. ”Mitterand skapade en fransk arvssynd 1981, när han sänkte den lagstadgade pensionsåldern från 65 år till 62 år säger han. https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/francois-mitterand.html

  The wealthiest 10% of American households—those making more than $250,000 a year, roughly—are now responsible for half of all US consumer spending and at least a third of the country’s gross domestic product.  https://englundmacro.blogspot.com/2025/03/who-exactly-is-buying-all-of-this-stuff.html When amazing breakthroughs lead to high valuations, companies rush to sell lots of shares so they can cement a dominant position.  Meanwhile, freshly minted millionaires and billionaires who got in early rush to cash out.  Spencer Jakab Wall Street Journal Oct. 20, 2026 https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/forra-veckan-en-livlig-och-nyttig.html A shortage of places to park the world’s growing fleet of luxury vessels is driving up prices and turning marinas into a hot new asset class for investors. As the ranks of the ultra-rich have grown in the past decade, swollen by buoyant stock markets, their minds have turned to what they can spend that wealth on.  It never ...

  RAF Typhoon fighter jets  to protect Saudi Arabia from Houthi. UK Prime Minister Andy Burnham has asked the Royal Air Force to fly missions to protect Saudi Arabia from Houthi attacks. RAF Typhoon fighter jets will be deployed to defend Saudi cities and infrastructure against aerial attacks from the Iran-backed Yemeni militant group British jets “will not conduct offensive strikes” it said. A move by the UK to get directly involvement would mark one of the strongest showings of support for the Saudis to date by a critical ally.  It comes at one of the most challenging moments for Saudi Crown Prince Mohammed bin Salman , who needs allies more than ever before to deal with the Houthis . Bloomberg 20 October 2026 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-20/uk-to-fly-missions-to-defend-saudi-arabia-from-houthi-attacks Stockholmsbörsen speglar det sura sentimentet i Asien och öppnar nedåt på tisdagen. https://www.di.se/live/rod-oppning-i-stockholm-abb-faller/ "Vibes" ...

Frankrikes offentliga utgifter är i dag näst högst i Europa, efter Finland. Den stora boven är det generösa pensionssystemet, som äter upp 25 procent av de offentliga utgifterna, säger Gavekals Europaekonom Cedric Gemehl. ”Mitterand skapade en fransk arvssynd 1981, när han sänkte den lagstadgade pensionsåldern från 65 år till 62 år säger han. Malin Rising DI 19 oktober 2026 https://www.di.se/nyheter/ekonomen-efter-upploppen-da-kan-vi-se-en-ny-eurokris/   In Strasbourg on Dec. 9, 1989, after the Berlin Wall fell, Germany agreed to monetary union in order to get President Mitterand to agree to German reunification. https://englundmacro.blogspot.com/2019/09/germany-it-says-will-never-accept.html When France joined the euro – or more accurately snookered Germany into giving up the Deutsche Mark, thinking it could subjugate the almighty Bundesbank by that means – it gave up its sovereign economic defences. It no longer has a central bank at its command, acting as lender-of-last-resort i...

Investors are racing to buy credit default swaps to protect their portfolios in the event the AI boom unravels, sending trading volumes surging for an instrument that shot to prominence during the global financial crisis. More than $9bn worth of CDS linked to bonds issued by Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom and Nvidia was traded on average each week in September, up from less than $2bn in July. “CDS has become a key bellwether of investor sentiment towards hyperscaler funding and the broader AI trade” Financial Times 20 October 2026 https://www.ft.com/content/6dd31584-064c-4015-bf5d-e5747799ccd5?syn-25a6b1a6=1 A reasonable rule of thumb in markets is that whenever you hear the letters C, D and S in one sentence, something bad is happening. Förra veckan en livlig och nyttig generalrepetition för hur en sprickande AI-bubbla skulle kunna se ut. Bill Demchak called the “prince of darkness” after he led the development of the credit-default swap market. https://englundmacro....

Ungerns premiärminister Péter Magyar har tagit tillfället i akt att argumentera för en mycket restriktiv asylpolitik. ”Inför denna meningslösa förstörelse och detta oberättigade våld står det kanske nu klart för alla varför Ungern förespråkar strängast möjliga hållning till migration”, skriver han på X. Liknande tongångar hörs från Polens premiärminister Donald Tusk. ”Polen kommer inte att upprepa andra europeiska länders misstag, och vi kommer inte heller att betala för dem. Vi försvarar gränsen hårt mot illegal migration, vi har vår egen asylpolitik (vi tar inte emot ansökningar)”, skriver han på X. I ena ringhörnan står ledare som bland andra Danmarks socialdemokratiska statsminister Mette Frederiksen och Italiens högerledare Giorgia Meloni, som ser migranter som ett hot mot Europas säkerhet och kultur. I den andra ringhörnan står bland andra Spaniens premiärminister Pedro Sánchez – Det var en dålig debatt eftersom den var starkt politiserad och har varit en stor källa till splittri...

Förre nationella säkerhetsrådgivaren Henrik Landerholm fälls för vårdslöshet med hemlig uppgift och döms till dagsböter. ”Det måste ställas höga krav på den som hanterar handlingar med säkerhetskänsliga uppgifter. Den enda rimliga förklaringen till att mannen lämnat kvar handlingarna är att han slarvat betydligt när han tömt det värdefack som han förvarat dem i”, säger hovrättsrådet Håkan Sellman i ett pressmeddelande. ”Med hänsyn till bland annat hans ställning som nationell säkerhetsrådgivare och till hans långa erfarenhet av höga statliga befattningar – som enligt honom gett en stor vana av att hantera hemliga uppgifter – anser hovrätten att han har varit grovt oaktsam.” Landerholm döms till 80 dagsböter på 650 kr, totalt 52.000 kronor. DI/TT : 19 oktober 2026 https://www.di.se/nyheter/henrik-landerholm-falls-i-hovratten/ Kristersson KU-anmäldes 2025 i samband med Landerholm-affären, en process som sattes på paus samma år.  – Det avgör inte jag, det avgör KU. Men efter att det f...

France has some problems the U.S. does not. The first is that it has limited capacity to grow itself out of debt trouble — the French economy grew just 0.9% last year and is projected by the International Monetary Fund to grow just 0.5% this year.  France’s private sector is heavily indebted. The combined household and nonfinancial corporate debt-to-GDP ratio is some 3 times, compared with about 1.5 for the U.S. Steve Goldstein MarketWatch Oct. 19, 2026 https://www.marketwatch.com/story/france-and-the-u-s-share-the-same-debt-trap-only-one-has-a-global-lifeline-3ae61b42 https://englundmacro.blogspot.com/2026/10/frankrike.html Demonstrations were banned in Marseille on Monday, and Prime Minister Sébastien Lecornu called on regional authorities to impose curfews where needed. The protests drew more than half a million people on Saturday across the country, but what started out as peaceful demonstration soon deteriorated, with some 2,397 people arrested on Saturday. https://www.bloombe...

I riksdagens kammarfoajé står Moderaternas partisekreterare Karin Enström och pratar med sin brorsdotter.  Brorsdottern, Alice Landerholm, har precis blivit invald i riksdagen, som ersättare för statsminister Ulf Kristersson (M). 23-åringen som nu tagit plats på Sörmlandsbänken väntas bli vald till nästa ordförande för Moderata ungdomsförbundet, Muf, i samband med stämman i november. Då tar hon också plats i Moderaternas partistyrelse. Mamma Ann Landerholm är tidigare moderat kommunalråd i Strängnäs.  Pappa Henrik Landerholm har en lång bakgrund inom Moderaterna, är barndomsvän till statsministern – och blev rikskänd när han tvingades avgå som nationell säkerhetsrådgivare. Etezaz Yousuf. SvD 2026-10-17 Fotograf: Harald Tydén. https://www.svd.se/a/kvvMKv/alice-landerholm-om-muf-striden-jag-definieras-inte-av-min-familj Henrik Landerholm  avgick i januari 2025 och friades i tingsrätten från åtalet om vårdslöshet med hemlig uppgift. Åklagarsidan har dock överklagat, och Svea...

Till att börja med fick vi en antydan om vad som sannolikt kommer att ligga bakom: inte svag ekonomi, inte en utbränd säkring i någon gåtfull del av det finansiella ledningsnätet, utan vibes.  Det var det som egentligen gjorde skadan den här veckan.  Varje investerare på planeten känner till problemen här. Vi har en högt koncentrerad global aktiemarknad som rullar vidare nästan helt och hållet på avgaserna av spekulativ entusiasm kring detta enda stora Ai-tema.  A reasonable rule of thumb in markets is that whenever you hear the letters C, D and S in one sentence, something bad is happening. Vi har skrämmande höga upplåningsnivåer, ofta kryddade med tämligen kreativa metoder att knuffa hävstångseffekter utanför balansräkningarna och in på platser där kreditvärderingsinstitut och investerare har svårt att upptäcka dem.  Fortfarande vet ingen om det hela kan tjäna tillräckligt med pengar för att betala räkningarna när de förfaller.   Allt detta vet vi. Och vi...