A group of Ukraine’s creditors supported the unprecedented deal, which required the IMF to change its lending rules.
The creditors — Canada, France, Germany, Japan, the UK and the US
2023-03-31
Majoriteten av familjerna i småhus och bostadsrätter har inte blivit rikare på grund av stigande bostadspriser
Från år 2014 till 2022, det vill säga under den period när Riksbankens styrränta var noll eller negativ, ökade fastighetspriserna för småhus i genomsnitt i Sverige med 74 procent. I Stockholms län var ökningen 63 procent men den skedde från en mycket högre nivå vilket innebär att prisökningen i kronor var högre där.
Medelpriset för bostadsrätter steg mellan åren 2014 och 2021 med i genomsnitt 62 procent i hela riket och med 50 procent i Stockholms län där prisnivån tidigare var betydligt högre än i övriga landet.
I de flesta fall äger de exakt samma bostad som före prisökningen.
Om de dör kan deras barn bli rikare om de säljer föräldrarnas bostad.
Örjan Hultåker Svensk Tidskrift 31 mars 2023
Örjan Hultåker är docent.
OM de dör...
Den som fått ett arv av sina avlidna föräldrar
bestående av pengar erhållna vid en försäljning av deras hus med stor rea-vinst ha rätt att med gott samvete köpa en segelbåt för pengarna.
Detta utan att tänka på att segelbåten är köpt med lånepengar; lånade av den som köpte huset.
Englund Blogg 12 augusti 2009
Flight to Money Funds
Silicon Valley Bank’s collapse has caused savers to seek out alternatives, but the shift poses risks to the financial system and the wider economy
It's forcing a rethink about the traditional role lenders have had in the US financial system and the economy — and whether there are just too many of them.
The turmoil has underscored that there are other places people and companies can park their spare cash and get a better interest rate.
For more than a decade, banks had been able to pay rock-bottom rates to depositors. When the Fed slashed interest rates in the financial crisis, it opened a low-rates era that allowed banks to borrow cheaply and earn handsome profits from lending.
Bloomberg 31 mars 2023
Over the past year those in commercial banks have sunk by half a trillion dollars, a fall of nearly 3%. This makes the financial system more fragile, since banks must shrink to repay their deposits.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/how-federal-reserve-drained-financial.html
This basic principle — known as “duration risk” — seems to have been lost on many bankers, fixed-income investors, and bank regulators
‘Most U.S. banks are technically near insolvency, and hundreds are already fully insolvent,’ Roubini says
Bank-sector stress makes a stagflationary debt crisis more likely and potentially more severe
If depositors flee, the deposit franchise evaporates, and the unrealized losses on securities become realized.
Regulators did not even subject banks to stress tests to see how they would fare in a scenario of sharply rising interest rates.
Nouriel Roubini 31 March 2023
Duration Risk
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/duration-risk.html
Bond Rally at Risk as Bank Stress Diminishes
Turmoil for banks sent yields tumbling, but some traders expect a quick reversal
Matt Grossman WSJ 31 March 2023
https://www.wsj.com/articles/bond-rally-at-risk-as-bank-stress-diminishes-9998d8d
Hushållens bolån var i februari 4.103 miljarder kronor
Hushållens räntekostnad har på ett år ökat med cirka 100 miljarder kronor och arbetsmarknaden är på väg att försvagas.
SCB-statistiken visade att hushållens bolån i februari var 4.103 miljarder kronor och att genomsnittsräntan på nytecknade bolån var 3,78 procent.
Motsvarande tal i februari 2022 var 3.967 miljarder och 1,47 procent.
Räknat på dessa räntesatser – en inte orimlig utgångspunkt med tanke på den korta genomsnittliga bindningstiden på svenska bolån – innebär det att boräntekostnaderna för svenska hushåll på ett år har stigit från 58 till 155 miljarder kronor. Skillnaden nästan 100 miljarder kronor före ränteavdrag
Viktor Munkhammar DI 30 mars 2023
https://www.di.se/analys/darfor-lar-bopriserna-falla-vidare/
Bankernas utlandslån 8.000 miljarder kronor
Patricia Hedelius SvD 8 oktober 2018
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/svenska-banker-har-lanat-ut-1880.html
Under en lång period steg bostadspriserna i Sverige kraftigt, mer än i många andra europeiska länder, men...
I april 2022, när bostadspriserna i Sverige nådde sin toppnotering, publicerade DN:s Fakta i fråga en artikel om villaprisernas utveckling. Analysen visade att bostäder inte var uppenbart övervärderade utan att de höga priserna kunde förklaras av låga räntor och höga hushållsinkomster.
I januari 2022 var Swedbanks 1-åriga genomsnittliga bolåneränta 1,32 procent. I dag är den mer än tre gånger så hög: 4,36 procent.
De svenska bostadspriserna har fallit mer än i många andra länder. Följande graf visar data över huspriser i ett urval grannländer:
Hushållen har en högre andel rörliga lån i Sverige än i många andra länder.
Hushållens lån är internationellt sett mycket höga i Sverige i förhållande till disponibla inkomster, även om de är ännu högre i Danmark och Norge.
Räntekvoten visar räntebetalningarna som andel av hushållens disponibla inkomster.
DN 31 mars 2023
https://www.dn.se/sverige/fakta-i-fragan-hur-mar-bostadsmarknaden/
DN april 2022
DN:s analys visar att två faktorer har haft avgörande betydelse för prisutvecklingen på villor: kraftigt sjunkande bolåneräntor och ökande hushållsinkomster. Dessa variabler förklarar enligt modellen prisutvecklingen mellan 1989 och 2021 väl.
Det talar för att villorna i Sverige inte är uppenbart övervärderade.
Fakta i frågan: Hur stor är risken för en bostadskrasch? - DN.SE
- Årtionden med höga skatter har proletariserat den svenska medelklassen om vi bortser från våra tillgångar i fastigheter.
Sofia Nerbrand, då chefredaktör på samhällsmagasinet Neo, på SvD ledarsida 25/9 2006
https://englundmacro.blogspot.com/2013/12/medelklassen-alltmer-proletariserad.html
Det är inte sunt i en ekonomi att ha räntor som är negativa eller nära noll
”Nu får vi en debatt om Riksbankens politik varit rätt och den kommer säkert landa i att det inte är sunt i en ekonomi att ha räntor som är negativa eller nära noll.”
Göran Persson DI 30 mars 2023
https://www.di.se/nyheter/goran-persson-ett-av-de-varsta-inslagen-i-en-marknadsekonomi/
Vid årsstämman beslutades följande arvoden:
styrelsens ordförande 3 080 000 kr
https://www.swedbank.se/om-oss/press.html
Ida Westerlund berättar att bostadsmarknaden var bra under hela våren, ända fram till att Riksbanken höjde styrräntan från noll till 0,25 procent i maj 2022.
– Då tvärdog det. Vi kände av det direkt. Det gick knappt att sälja under juni.
The extraordinary thing about rates is not how high they are but how low
Euro-Area Inflation Sinks But Record Core Reading
Consumer prices rise 6.9% from year ago in March
Slowdown was driven by a steep retreat in energy costs
But core inflation, which excludes such volatile items, quickened to 5.7%
Bloomberg 31 March 2023
Inflationsfall i eurozonen: "Bra början"
Lägre energipriser trycker ned inflationen i eurozonen mer än väntat.
– En bra början, säger SEB-ekonomen Olle Holmgren
https://www.dn.se/ekonomi/inflationsfall-i-eurozonen-bra-borjan/
ECB Determined on Inflation Fight, Bundesbank President Joachim Nagel Says
Banks are resilient with strong capital, liquidity positions
Quantitative tightening can be accelerated from the summer
Bloomberg 27 mars 2023
RE Vad skall en Bundesbank President annars säga?
2023-03-30
Vi kommer att behöva prata om män i väst av märket ”Patagonia”
Under finanskrisen 2008 var skurkarna lätta att känna igen i sina mörka kostymer, blanka skor och väldigt dyra klockor. 2023 års finanskris är knepigare.
Nuförtiden går de i runt i väst av märket ”Patagonia” kör Tesla i dyra gympadojor och ger exemplar av Yoav Hararis bok ”Sapiens” till varandra i present.
Google tog totalt in mindre riskkapital under hela sin resa mot börsen än vad det svenska elscooterföretag VOI gjorde bara 2019. Och 85 miljarder dollar är mycket pengar att strössla Stockholms trottoarer med ytterligare elscootrar.
Det ledde till att de satte in större och större summor i den bank som nästan alla i branschen använde: Silicon Valley Bank.
Att kasta pengar efter nystartade företag som värderas till skyarna men inte är lönsamma blir mindre attraktivt om pengar plötsligt kostar.
Hur mycket av de senaste 15 årens innovation är verklig innovation? Och hur mycket handlade om att pengar bara råkade vara billigt (och därför lätt kunde kallas efter orealistiska tech-projekt?
Katrine Marçal DN 30 Mars 2023
https://www.dn.se/ekonomi/katrine-marcal-vi-maste-prata-om-mannen-som-klar-sig-i-patagonia-vastar/
Patagonia Naturkompaniet
https://www.naturkompaniet.se/varumarken/patagonia/
Ohedersam 2:a plats för Sverige hos Bloomberg
What Broke Sweden? Real Estate Bust Exposes Big Divide
2023-03-29
Bostadsbyggandet är på väg att kollapsa och det finns ingen ljusning i sikte under resten av 2020-talet
Lennart Weiss, kommersiell direktör på Veidekke, menar att staten och kommunerna nu måste gripa in.
Det håller Byggnads ordförande, Johan Lindholm med om. Han tycker att regeringen måste kliva fram.
Dan Lucas DN 23 mars 2023
https://www.dn.se/ekonomi/bostadsbyggandet-gar-mot-en-kollaps-slar-hardast-mot-nya-hyresratter/
Fair-market value of Schwab’s held-to-maturity bonds $14.1 billion less than balance-sheet value
Six large U.S. banks including Charles Schwab and PNC Financial Services Group together switched the classifications on more than $500 billion of their bond investments last year.
The banks’ held-to-maturity bonds had a combined $1.14 trillion balance-sheet value as of Dec. 31.
The $1.14 trillion figure was $118 billion higher than the bonds’ fair-market values.
The $118 billion was equivalent to 18% of the banks’ total equity.
Growing concern about whether a significant portion of many banks’ capital is illusory.
The biggest such reclassification was by Charles Schwab. It transferred $188.6 billion of securities to the held-to-maturity category from available-for-sale.
Schwab wasn’t labeling any of its bonds as held-to-maturity at the end of 2021.
By the end of last year, the fair-market value of Schwab’s held-to-maturity bonds was $14.1 billion less than their balance-sheet value. The unrealized losses were equivalent to 39% of Schwab’s total equity.
The unrealized losses exceeded Schwab’s $6.2 billion of tangible common equity.
Jonathan Weil WSJ 29 March 2023
https://www.wsj.com/articles/as-interest-rates-rose-banks-did-a-balance-sheet-switcheroo-8e71336f
”Det skulle finnas tillräckligt med likviditet för att täcka om 100 procent av vår banks insättningar försvann”,
sade Walt Bettinger, Schwabs vice ordförande och vd, till Wall Street Journal.
Det skulle kunna göras ”utan att behöva sälja ett enda värdepapper”, tillade han.
Bolagets aktie har fallit med 33 procent i år.
DI 23 mars 2023
https://www.di.se/live/charles-schwab-vi-klarar-av-en-uttagsflykt/
Duration Risk
Higher rates mean falls in the price of assets with a long duration.
Buying long-term fixed-rate government bonds when you have short-term floating-rate liabilities is a very basic mismatch — so basic that everyone in finance assumed it could not happen again.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/duration-risk.html
Charles Schwab Corporation
https://en.wikipedia.org/wiki/Charles_Schwab_Corporation
The collapse of Svb at a speed not seen since a rogue trader killed off the two-centuries old Barings merchant bank in the 1990s
MarketWatch 27 March 2023
U.K.-based Barings merchant bank, established in 1762, was brought to its knees by rogue trader Nick Leeson, who in 1995 ran up $1.3 billion of losses in unauthorized derivatives trades.
- Jag återvände från Singapore 1999, ansvarig för de förluster på 862 miljoner pund
som knäckte Storbritanniens äldsta investeringsbank, personligen dömd som ansvarig för 100 miljoner pund, och fick ändå inom loppet av en vecka erbjudande om fem olika kreditkort.
Nick Leeson, SvD Brännpunkt 21/9 2008
https://englundmacro.blogspot.com/2012/02/6000-how-much-original-rogue-trader.html
U.K.-based Barings merchant bank, established in 1762, was brought to its knees by rogue trader Nick Leeson, who in 1995 ran up $1.3 billion of losses in unauthorized derivatives trades.
In 1872, when Phileas Fogg, Jules Verne’s enigmatic character, wagered with his whist partners at London’s Reform Club, including an assistant governor of the Bank of England, to travel around the world in eighty days, he issued a cheque for £20,000, drawn on Baring Brothers.
That was sufficient, as his cheques were paid on sight, and he had joined the club on the recommendation of Baring Brothers, which had given him an unlimited overdraft facility.
Var skulle Gamla Mor Anna placera sina pengar?
Jag har tidigare berättat om Gamla Mor Anna som tog ut alla sina pengar från Sparbanken.
- Jag har hört att ni lånar ut mina pengar till andra.
Hon skulle naturligtvis ha placerat sina sparmedel i en Money-market fund, low-risk investment vehicles that park money in short-term government and corporate debt.
Det gjorde många i USA. Such funds saw inflows of $121bn last week as svb failed.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/how-federal-reserve-drained-financial.html
Gamla Mor Anna och bankernas affärsmodell
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/gamla-mor-anna-och-bankernas.html
En kort räntefond följer utvecklingen på den korta räntemarknaden nära,
där Riksbankens reporänta har stor betydelse. För att uppnå målet placerar fonden i räntebärande värdepapper som har maximalt ett års genomsnittlig återstående löptid. Ju kortare löptid desto närmare följer fonden räntemarknadens utveckling.
Räntefonder − vad är det & hur fungerar de? | Handelsbanken
Don’t panic, but...
The next shoe is about to drop in America’s ongoing banking turmoil
Financial journalists just love market panics. For them at least, the relative stability that comes in between is by comparison dull and boring, if admittedly also rather more conducive to economic well-being and rising living standards.
If the panic is essentially over before it even properly got going, that would indeed be a relief.
Barring an immediate monetary loosening – which with inflation still not tamed seems unlikely – I see no obvious way of fixing the underlying problem. The speed and extent of the tightening to date has left many financial institutions wrongfooted. The surprise is that it has not already resulted in much greater carnage.
Any continued outflow of deposits from banks into higher interest money market funds will only deepen an already looming credit squeeze. Doubts about solvency have caused deposit flight, which in turn is forcing some banks to shrink the lending side of their balance sheets.
One glaring vulnerability is the commercial property market, both in the UK and the US. It was this type of lending, not domestic mortgages, that sank Lehman Brothers in the US, and HBOS and Royal Bank of Scotland Group in the UK, during the banking crisis of 2008-10.
In the US, lending to the commercial real estate sector is dominated by the country’s already vulnerable small and mid-tier banks.
Lending to commercial property accounts for about 40pc of all loans by smaller US banks. “These banks account for about 70pc of outstanding loans to the commercial real estate sector.”
Jeremy Warner Telegraph 28 March 2023
Money-market funds, low-risk investment vehicles that park money in short-term government and corporate debt.
Such funds saw inflows of $121bn last week as svb failed.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/how-federal-reserve-drained-financial.html
A bloodbath awaits commercial property investors
https://englundmacro.blogspot.com/2020/08/concerns-mount-over-reckless-2008-style.html
Det var S & M som orsakade den kommande krisen, partierna alltså.
Ända sedan 2010 har ekonomer varnat för att fastighetsmarknaden var på väg att spåra ur. Tydligast syns det nog på att trenden för bostadspriserna kraftigt avviker från BNP - från ungefär 2010.
Det finns mycket man hade kunnat göra. Avskaffa ränteavdragen, återinföra fastighetsskatten, tvinga fram trettioåriga amorteringsplaner och låta hushållen binda sina bostadslån på lika många år.
Men inget av detta genomförde de två stora partierna. I stället lurpassade man på att varandra och hoppades att det andra stora partiet skulle ta ordet "fastighetsskatt" eller "ränteavdrag" i sin mun. Då var man redo att slå till.
Så ivriga var partierna att exempelvis Moderaterna valde att lyfta fram interna diskussioner som Socialdemokraterna fört - i förhoppning om att väljarna skulle börja känna osäkerhet om S verkliga intentioner.
Beteendet är begripligt, men knappast statsmannamässigt
S & M vägrade däremot konsekvent att lyfta ett finger för att förhindra den kommande krisen. Den skulle ju ändå inträffa flera år fram i tiden och inte drabba de nu aktiva politikerna.
Den hälsosamme ekonomisten 27 March, 2023
The Dollar's Coming Slide
Marcus Ashworth Bloomberg 29 mars 2023
US Trade Gap Record in 2022
Goods and services shortfall increased 12.2% to $948 billion
From excessively easy to excessive tight US monetary policy
It is therefore not surprising that bank problems are now arising. It is a completely natural consequence of the massive monetary tightening.
Given the insane expansion of the money supply in 2020-21, there was no way around tightening monetary policy. It is now quite clear that the Fed has overdone it.
It is therefore now very difficult to see how a recession in the US can be avoided. The damage has been done.
The Market Monetarist 29 March 2023
https://marketmonetarist.com/2023/03/29/from-excessively-easy-to-excessive-tight-us-monetary-policy/
2023-03-28
Nordeas chefsekonom Annika Winsth: Man kan tycka att banker och företag som tar för stora risker samt hushåll som skuldsätter sig för mycket får skylla sig själva. Men....
Här hennes artikel i sammandrag.
Det blir trångt i dörren när missförhållanden kommer upp i dagen och ingen vill sitta kvar med svartepetter.
Låt oss dra lärdomar av vad som hände. Vara ödmjuka
Alla har ett ansvar för den risk man tar.
Priset för en finansiell eller ekonomisk kris drabbar framför allt de sämst ställda
Nu gäller det att gå försiktigt fram.
Inflationen har nu stigit långt mycket mer än vad prognosmakare har indikerat, så även vad jag och mina kollegor har förutsett.
Nu finns det en möjlighet att tänka till, att vara ödmjuk inför riskerna vi står inför.
Nu är det tillfälle att ta mindre steg eller ännu hellre avvakta med att höja räntan.
Nordeas chefsekonom Annika Winsth DN 20 mars 2023
”Sverige har inte råd med de stora räntehöjningarna” - DN.SE
Kommentar RE:
Det är inte de sämst ställda som har lånat 10-12 mkr för att köpa en lägenhet.
Det finns nog lägenheter i Hagsätra som de kan flytta till.
Att några får flytta från Vasastan och Södermalm till Hagsätra eller Örnsberg tycker jag är ett pris väl värt att betala för upprätthållandet av disciplinen i systemet.
First Citizens BancShares och den svenska skuldsättningen
About 15 years ago, a financial crisis that had its roots in the overselling of mortgages in the US went global. No need to re-tell that story now; this is just to mention that the banks and economies that sustained the longest lingering damage were in Europe, not the US.
This means that trouble for banks in the the eurozone — whose rickety structure makes any crisis harder to quell — and especially in China could create far greater economic damage.
First Citizens BancShares Inc. of Raleigh, North Carolina, bought up much of the assets of the failed Silicon Valley Bank. Judging by what happened to First Citizens’ share price, this shouldn’t be regarded as an act of charity:
Arvet av Ingves – det är Riksbanken som skapat inflationen!
Riksbanken har under Ingves hela tiden tvagat sina händer och sagt att bubblorna i ekonomin inklusive att de svenska hushållen är bland värdldens mest skuldsatta inte är deras ansvar.
Men krisräntorna har gjort att fartblinda svenskar i sin hysteri om att kunna bjuda över varandra om vem som kan låna mest för att köpa en befintlig bostad har byggt upp dessa skulder.
Det har sett likadant ut på fastighetssidan i den spiral som gör att belåningen driver upp fastighetspriserna, som gör att fastighetsbolagen redovisar vinster och därtill ökar sitt bokförda kapital och kan låna ännu mer.
Även andra företag och företagare har lånat som om det inte finns någon morgondag och allt har varit frid och fröjd när räntan var 0%.
Lars Wilderang 26 mars 2023
https://cornucopia.se/2023/03/arvet-av-ingves-det-ar-riksbanken-som-skapat-inflationen/
– Ingves höll ett dunderanförande och sa att finansiell stabilitet och prisstabilitet måste skötas tillsammans, annars går det åt pipan
Ändå beslöt riksdagen att ge Finansinspektionen ansvaret för finansiell stabilitet och nu vet alla vad som hände, säger Klas Eklund, senior ekonom på advokatbyrån Mannheimer Swartling.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/ingves-holl-ett-dunderanforande-och-sa.html
Anders Borg vill "höja den nuvarande fastighetsskatten", inte se en repris av "den gamla skatten".
Anders Borg var finansminister när alliansregeringen avskaffade fastighetsskatten i januari 2008 och ersatte den med en låg kommunal avgift.
Beslutet innebar infriandet av ett vallöfte, men har fått tung kritik från mängder av ekonomer.
Men Anders Borg försvarar sitt beslut.
”Det här gjordes under en period när många andra länder upplevde rätt dramatiska fall i huspriserna. Så det tror jag var något som gjorde att Sverige klarade sig bra under de inledande krisåren. Sen gjorde vi åtgärder för att minska skuldsättningen och fram till 2015 så avtog takten i skuldtillväxten. Sen har den ju gått upp igen.
Ska man göra en bredare skattereform så vore det naturligt att använda fastighetsskatten som finansieringskälla för sänkta inkomstskatter.”
Anders Borg förtydligar att han vill "höja den nuvarande fastighetsskatten", alltså det kommunala avgiftssystem som infördes 2008, inte se en repris av "den gamla skatten".
Nils Åkesson DI 11 maj 2017
What Broke Sweden? Real Estate Bust Exposes Big Divide
At the heart of the country’s economic and social crisis is a broken housing market, which has amplified social divisions
While Sweden sits between France and Switzerland in a ranking of dollar billionaires, many poorer Swedes have seen the gap between the haves and the have-nots widen dramatically in recent times.
The central bank views real estate lending as the biggest risk in the financial system and has warned about the impact of rising household debt on everything from consumption to bankruptcies and bank losses.
It has repeatedly called for housing and tax reforms with former Governor Stefan Ingves criticizing the level of the property tax, which is among the lowest in the world.
inflation over the past 12 months, interest rate hikes and a slumping currency. The fallout has triggered Europe’s worst house price collapse and a drop in household consumption.
Even with the upheavals from the Ukraine war denting other European nations, Sweden is the only economy in the region projected to contract in 2023.
At the heart of Sweden’s woes is a dysfunctional housing market, which has not only cemented social divides, but exacerbated them.
The country’s property boom — which saw prices increase by almost 250% in the past 20 years — was fueled by razor-thin borrowing costs and a shortage of rental properties.
This lack of housing squeezed poorer families into overcrowded accommodation. And pushed others into buying — the total value of mortgages increased 459% in the two decades up to 2022.
Before the latest crisis, household debt, including mortgages and consumer debt, had soared to more than 200% of disposable income, according to the OECD’s latest data from 2021. That is double the level in Germany.
The Big Take Bloomberg 28 mars 2023
Kommentar RE:
Borttagandet av fastighestsskatten möjliggjorde dagens situation, samtidigt som den förde Reinfeldt till makten.
KD gjorde utspelet. SvD hakade på. Anders Borg såg besvärad ut, men sade att vi gör vad vi har lovat.
2023-03-27
Efforts to make banks safer can effectively push risk into other sectors of finance
More restrictions imposed on banks will inevitably lead to more financial intermediation taking place outside the banking system.
It can move into money market funds, commercial credit lenders, fintech, insurance companies, trade credit, and elsewhere.
These institutions are generally less regulated than are banks and don’t have the same kind of direct access to the Federal Reserve’s discount window.
Tyler Cowen Bloomberg 27 mars 2023
Shadow banks controlled $225 trillion at the end of 2020, or nearly half of all global financial assets
https://englundmacro.blogspot.com/2022/11/banks-need-to-worry-about-shadow-banks.html
Fastighetsbolaget Nivika vill ta in 750 miljoner kronor i en riktad nyemission
för att lösa stora delar av bolagets obligationslån.
Bolaget har i dagsläget obligationslån på totalt 1.250 Mkr med första förfall i
Viktor Mölne DI 27 mars 2023
https://www.di.se/live/nivika-fastigheter-vill-ta-in-750-miljoner-i-riktad-emission/
Gösta Welandson var största ägare i det tidigare börsnoterade fastighetsbolaget Kungsleden innan det såldes till Castellum under 2021.
Han sålde sina Kungsleden-aktier till Castellum för 4 miljarder kronor, och gör nu återigen intåg som större ägare i ett fastighetsbolag.
Situationen i Nivika är inte helt olik den i Castellum under förra året. I Castellums fall var tidigare vd och största ägare Rutger Arnhult högt skuldsatt i sitt ägarbolag och tvingades därför sälja Castellum-aktier för att hantera sina skulder.
I fallet Nivika är det däremot bolaget som är skuldsatt, samtidigt som ägarna inte kan försvara sitt ägande. De tvingas därför ge upp röststarka A-aktier för att säkra bolagets framtid.
Mikael Olsson DI 28 mars 2023
https://www.di.se/analys/iskall-obligationsmarknad-pressar-fastighetsbolaget/
Svenska banker har lånat ut 1.880 miljarder kronor till kommersiella fastighetsbolag
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/svenska-banker-har-lanat-ut-1880.html
Banks are some $2 trillion underwater with their bond portfolios
So now what? You don’t just lose Silicon Valley Bank, Signature Bank and Credit Suisse in a week without repercussions.
More failures and quickie mergers are inevitable—banks are some $2 trillion underwater with their bond portfolios.
Stablecoin USDC had $3.3 billion deposited at SVB.
Last week saw February home prices down 0.2% year over year, the first drop in 11 years.
By the way, the mortgage-debt market is $8 trillion. And $1.5 trillion in commercial real estate debt is due over the next three years. Work from home means future office vacancies, a ticking bomb.
Andy Kessler WSJ 26 March 2023
Things are looking better: no bank collapsed over the weekend,
SVB has a new owner, and even Deutsche Bank shares are trading higher.
MarketWatch 27 March 2023
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/things-are-looking-better-no-bank.html
The chair of the Federal Deposit Insurance Corporation reveals that
the 10 largest deposit accounts at Silicon Valley Bank held a combined $13.3 billion, a detail that’s likely to intensify criticism of federal regulators’ intervention in the firm’s recent collapse.
FDIC har hittat en köpare till Silicon Valley Bank, men...
Därmed har myndigheterna hittat köpare till båda banker som kollapsade i början av mars. Totalt räknar FDIC med förluster på 233,5 miljarder kronor, vilket motsvarar närmare en femtedel av den räddningsfond som finansierar insättningsgarantin
Det första problemet är det implicita löftet om att alla insättningar i USA numera garanteras av myndigheterna.
Gränsen ser inte bara ut att ha höjts utan totalt förintats, som Harvardprofessorn Kenneth Rogoff nyligen påpekade i en intervju med Di.
Det andra problemet är att räddningsfonden redan var för liten innan en femtedel fick pytsas ut för att hantera vårens bankkollapser.
Felicia Åkerman DI 27 mars 2023
https://www.di.se/analys/bitter-eftersmak-nar-kollapsade-banken-saljs/
Kenneth Rogoff
https://www.di.se/nyheter/krisspecialisten-vi-har-inte-sett-det-varsta-annu/
The failure of SVB is symptomatic of a far bigger problem: a US financial system that is woefully unprepared
for the return of inflation and the concomitant normalization of monetary policy.
Depositors, even the hotshots of America’s startup culture, can hardly be blamed for not doing the due diligence on complex financial institutions they entrust with their assets. That task falls to the Federal Reserve, which, sadly, blew it again.
Fed has now made a supervisory error of monumental proportions: It fixated on large banks and overlooked smaller regional banks like SVB, Signature, and First Republic, where accidents were waiting to happen.
In its February 2023 stress test, the Fed conceded that it needed to start thinking more broadly about different shocks, and it allowed for the possibility of a new “exploratory market shock” – still a recession, albeit one accompanied by higher inflation.
But, buried in terse language near the end of the latest stress-test report, the Fed noted that any firm-specific exploratory results wouldn’t be available until June 2023. And there was no indication that such results would be published for smaller regional banks. Too little, too late.
So, what does this have to do with China and the escalating Sino-American conflict? For the past 20 years, a group within the senior ranks of the Chinese leadership has argued that America is in a state of permanent decline, providing an opening for China’s global ascendancy.
There is an important footnote to China’s view of a declining America. While Mao alluded to it in broad terms – a US “paper tiger … in the throes of its deathbed struggle” – this argument was first fully articulated by Wang Huning in his 1991 book America Against America.
Based on Wang’s firsthand observations while living in the US, the book was a scathing critique of America’s social, political, and economic decay.
Stephen S. Roach Project Syndicate 24 March 2023
Står USA inför en revolutionär situation?
En bra dag för oss i Kassandra-branschen.
Och solen skiner just nu över Stockholm
Men det är onekligen lite kyla i luften.
Englund blogg 26 januari 2010, repeat 2010
https://englundmacro.blogspot.com/2010/01/star-usa-infor-en-revolutionar_26.html
Några år senare blev Trump President of The United States.
Martin Wolf “The Crisis of Democratic Capitalism”
Things are looking better: no bank collapsed over the weekend,
SVB has a new owner, and even Deutsche Bank shares are trading higher.
Or maybe not. There’s still the issue of commercial property, which accounts for 40% of all loans made by banks outside the top 25 by assets, according to Capital Economics.
Student loan payments will have to resume by the end of August, or possibly earlier depending on a Supreme Court decision, meaning 45 million people will have to start paying loans again.
Granted, pandemic savings have acted as a buffer for inflation. But roughly half of that is now gone, and those savings were concentrated in wealthier households anyway
MarketWatch 27 March 2023
Deutsche Bank Aktien rekylerar upp, men ...
DPS 27 mars 2023
https://www.dagensps.se/bors-finans/deutsche-bank-aktie-rekylerar-upp/
How serious are the difficulties facing the German lender?
The Economist 24 March 2023
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/nice-banking-crisis-pic-fom-deutsche.html
Deutsche Bank at present trades at 0.2 times its stated book value
Why is Deutsche Bank now the biggest worry in the financial world?
28 September 2016
https://englundmacro.blogspot.com/2016/09/deutsche-bank-at-present-trades-at-02.html
Where Financial Risk Lies, in 12 Charts
Data show worrisome trends in real estate, banks and private markets
WSJ 26 March 2023
Where Financial Risk Lies, in 12 Charts - WSJ
Svenska banker har lånat ut 1.880 miljarder kronor till kommersiella fastighetsbolag
Svenska fastighetsbolag har cirka 750 miljarder kronor i utestående obligationer varav cirka 200 miljarder kronor förfaller i år och nästa år.
Fastighetsaktierna rasar och börsen oroar sig nu för om bankerna verkligen vill, och kan, absorbera de här beloppen om obligationsmarknaden förblir trög med höga räntor.
Magnus Dagel DI 27 mars 2023
https://www.di.se/analys/fastighetsbolag-har-mossan-i-hand-da-taljer-bankerna-guld/
Fastighetsbolagen måste snart refinansiera lån på hundratals miljarder kronor.
”Bankerna kommer inte att finansiera allt”, varnar Moody’s.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/fastighetsbolagen-maste-snart.html
Bankernas utlandslån 8.000 miljarder kronor
About Banks at IntCom (internetional.se)
Två stora berättelser om Europa
Garton Ash kallar dem med en välfunnen formulering för ”postwar Europe” respektive ”post-Wall Europe”.
Det sena 1970-talet. På bedagade hotell, som Gellért i Budapest eller Bristol i Warszawa, hade tiden stannat, kommunismen stagnerat och gästerna kontemplerade metafysiska problem.
Knappt ens Richard Swartz hade kunnat frammana denna flydda atmosfär med samma litterära pregnans.
Johan Östling SvD 27 mars 2023
https://www.svd.se/a/Q7arJQ/klarsynt-om-det-europa-som-nyss-var
Richard Swartz, eurons födelse och Tysklands återförening
Vi förstod inte att östeuropéer skulle betrakta Bryssel som ett nytt Moskva.
Inte heller insåg vi att östeuropéerna redan hade ett projekt som de arbetat intensivt på i mer än ett sekel: den egna, suveräna nationalstaten.
Richard Swartz DN 6 oktober 2018
– Ingves höll ett dunderanförande och sa att finansiell stabilitet och prisstabilitet måste skötas tillsammans, annars går det åt pipan
Ändå beslöt riksdagen att ge Finansinspektionen ansvaret för finansiell stabilitet och nu vet alla vad som hände, säger Klas Eklund, senior ekonom på advokatbyrån Mannheimer Swartling.
I Sverige pekar flera ekonomer på riksdagsbeslutet 2013 som en vattendelare. Stefan Ingves förlorade då striden om att få ansvar för den så kallade makrotillsynen. Dels handlar den tillsynen om att bevaka risker som har att göra med hur banker som grupp beter sig, dels att värna motståndskraft i hushållssektorn.
SvD 27 mars 2023
https://www.svd.se/a/KnaL8o/ekonomer-fi-klarar-inte-att-halla-sverige-stabilt
RE: Då hade Ingves bara att följa Riksbankslagen och envist försöka på upp inflationen till 2 procent.
The rest is history.
Lots of bad things can happen to banks
Their customers can pull their money out (a liquidity crisis).
Their borrowers can fail to repay their loans (a solvency crisis).
Their shareholders can sell their stock, sending their shares down (a confidence crisis, making it far harder for them to raise money).
And beyond true crises, changes in economic and financial conditions can attack their profits — which is bad for shareholders and ultimately might tend to imperil everyone connected to the bank.
All of these things are conceptually separate, although in practice they will often affect each other.
So far this year, those problems are almost entirely about deposits, almost entirely from relatively small banks, with the money flowing in part to the larger institutions
Earlier this year, the returns available in the bond market somehow became irresistible, and started pulling money out of deposits.
So this is an extreme and novel situation to the extent that the current post-Depression system has never been subjected to this test before. (It’s been subjected to other tests, of solvency, most critically in 2008, but not to a crisis concerning deposits.)
How does this turn into something much worse?
The greatest problem would come if banks’ solvency came into question — if there were reason to doubt that their loans would be repaid.
And the area of greatest concern here, as Points of Return has pointed out before, is commercial real estate.
As aversion to commuting and preference for working from home grow embedded, so logically the demand for office space will reduce as companies work out ways to retrench.
That could create difficulties for those who fund them.
John Authers Bloomberg 27 mars 2023
It's Complicated. - No, It's Stagflation.
“Stagflation” remains a word not uttered in the polite company of the financial world.
https://www.internetional.se/toft/stagflation.htm
As Night Follows Day, Stagflation Follows the 2020-21 Stimulus
It’ll be dark, with interest hikes and sluggish GDP figures aligning as if to produce a solar eclipse.
We are only in the early stages of a monetary tightening whose effects haven’t even begun to be felt yet—the results will start to appear in the second half of this year
Gerard Baker WSJ 25 July 2022
https://englundmacro.blogspot.com/2022/07/nouriel-roubini-said-us-is-facing-deep.html
What is stagflation, and might it make a comeback?
A combination of inflation and sluggish growth brings memories of the 1970s
The Economist explains 16 June 2022
https://englundmacro.blogspot.com/2022/06/i-still-think-fed-and-most-market.html
The Gathering Stagflationary Storm
There are many reasons to worry that today’s stagflationary conditions will continue to characterize the global economy, producing higher inflation, lower growth, and possibly recessions in many economies.
Nouriel Roubini 25 April 2022
https://englundmacro.blogspot.com/2022/05/stagflation-matters-because-few.html
Klarar bolånekunder och företag ytterligare räntehöjningar?
Intervju med Riksbankschef Erik Thedéen. I studion också Nordeas chefekonom Annika Winsth. Hur stor är risken för en ny global finanskris? Intervju med världsledande ekonomen Kenneth Rogoff.
Agenda TV2 26 mars 2023
https://www.svtplay.se/video/8WAg5LD/agenda/igar-21-15?info=visa
Stagflation on my blogg
Englund: Stagflation (englundmacro.blogspot.com)
2023-03-26
The Silicon Valley Bank Rescue Changed Capitalism
Federal deposit insurance was introduced 90 years ago during the heart of the Great Depression. Ever since then, small depositors within the F.D.I.C. limit of coverage have slept soundly. Now, in light of the bank failures of the last few days and the F.D.I.C.’s extension of coverage, why will any depositor worry about risk?
Having bailed out depositors of two banks in full, how will the government refuse others?
Established as part of the landmark Glass-Steagall Act of 1933, written by two Democrats, Senator Carter Glass of Virginia and Representative Henry Steagall of Alabama
During the 1920s, low farm prices led to waves of bank failures. Various states adopted insurance, but the statewide systems failed. Scores of bills for federal insurance were also introduced.
The president of the American Bankers Association protested that insuring deposits was “unsound, unscientific and dangerous.” It was opposed by President Franklin D. Roosevelt and by his Treasury secretary, William H. Woodin.
Roosevelt opposed insurance because he thought it would be costly and also encourage bad behavior. If there was no need to mollify depositors, then banks would be free to take all sorts of risks.
Today we call this “moral hazard.”
In 1933, an estimated 4,000 banks failed. Roosevelt took office in March, and declared a national bank holiday to prevent more failures. After a pointed debate, in June Roosevelt signed the Glass-Steagall Act.
In the 1970s and ’80 a combination of financial deregulation, revived animal spirits on Wall Street, and rising inflation led to financial instability and swings in interest rates. Voilà — bank failures returned.
n the 1980s, lenders known as savings and loans had invested their funds in long-term mortgages paying a fixed rate of interest. When the Federal Reserve, under pressure of rising inflation, began to jack up rates, S.&L.s had to pay higher rates to attract deposits.
The mismatch between the cost of their money and the (lower) rate that their mortgages earned sank the industry.
In the 2008 crisis, the limit was raised to $250,000. And after the failure of IndyMac in 2008, the F.D.I.C., when possible, quietly protected uninsured depositors.
Strictly speaking, President Biden’s assurance that taxpayers are not on the line was accurate. However, in the sense that banking customers are a pretty big group, the “public” will be affected.
Moreover, the hazardous effect on behavior will be the same.
The regulators clearly failed to monitor S.V.B.’s unhealthy mismatch of assets and liabilities.
Once you take risk out of a part of a bank’s operations, it is hard to let market principles govern the rest.
Allowing uninsured depositors of banks that fail to suffer a haircut might have been healthier for the system in the long run.
And the bailout does nothing to address the condition that fostered financial instability: inflation. It may even exacerbate it.
This is not what Henry Steagall had in mind.
Roger Lowenstein NYT 15 March 2023
https://www.nytimes.com/2023/03/15/opinion/silicon-valley-bank-rescue-glass-steagall-act.html
Mr. Lowenstein is a financial journalist and author of “When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management.”
The Glass-Steagall regulations separating investment and commercial banks were introduced by Franklin Roosevelt in 1933, repealed by Bill Clinton in 1999, partially reintroduced in the 2010 Dodd-Frank Act that followed the 2008 Lehman Brothers meltdown.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/a-new-chapter-of-capitalism-idea-that.html
SVB Backstop Revives the Specter of Moral Hazard - Dodd-Frank Act
When bad things happen in banking, limits on deposit insurance turn out to be meaningless.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/svb-backstop-revives-specter-of-moral.html
During the late 1980s, nearly a third of the nation’s savings and loan associations failed, ending with a taxpayer bailout — in 2021 terms — of about $265 billion.
https://englundmacro.blogspot.com/2021/04/financial-crises-get-triggered-about.html
The Savings and Loans Bailout
https://www.internetional.se/sandl.htm
Kors i taket. Säljråd. Anses inte comme il faut
Proffsen: Elva aktier att sälja nu
Händelseutvecklingen och stressen i banksystemet följer ”någon slags klassisk cykel” på hur det ser ut när bubblor spricker, menar investeraren och Börspodden-profilen Johan Isaksson.
”Jag har väldigt svårt att se att det någonstans på vägen inte kommer uppstå en riktigt akut och allvarlig kris. Min tro är att det vi sett hittills bara är en försmak på vad som komma skall.”
Hans långsiktiga börssyn är klart negativ där han ser en börskrasch i korten under det kommande året.
DI 20 mars 2023
https://www.di.se/nyheter/proffsen-elva-aktier-att-salja-nu-innan-helvetet-brakar-loss/
Christine Lagarde is cementing her credentials as the biggest hawk among major central bankers
despite the mounting banking stress, handing financial markets a reason to buy the euro and sell German bonds.
The president of the European Central Bank last week declared getting euro-area inflation back on target is “non-negotiable” and won’t involve “trade-offs,” days after she boosted interest rates by 50 basis points.
ECB’s relative hawkishness is partly a reflection of the fact that it only started lifting rates about four months after the Fed It may be only a matter of time until Europe shows significant signs of strain, according to Daniel Morris, chief market strategist at BNP Paribas Asset Management.
“If anything, the inflation dynamics are worse in the euro zone,” he said. “If you need a recession in the US to get inflation down, why not in Europe too?”
Bloomberg 26 March 2023
UBS Saved Credit Suisse. SVB Took Risks. That Should Shock Nobody
UBS Saved Credit Suisse. Now for the Bad News:
“Faced with the failure of Credit Suisse, officials gave UBS what it wanted and created an even bigger bank with explicit state guarantees. This reinforces the perception that governments will always stand behind systemically important banks — an expectation that encourages even more irresponsible behavior.”
Bloomberg 21 mars 2023
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-03-21/ubs-saved-credit-suisse-now-for-the-bad-news
SVB Took Risks. That Should Shock Nobody
“The panic over the demise of SVB Financial Group, parent company of California-based Silicon Valley Bank, appears to reflect a widespread misunderstanding about what such institutions do.”
Bloomberg 10 mars 2023
Banker är stabila bastioner, tills de inte är det
Credit Suisses huvudkontor huserar i en palatsartad byggnad i centrala Zürich. Den signalerar rikedom, trygghet och stabilitet.
Samma fursteliknande arkitektur präglar de svenska bankjättarna på Kungsträdgårdsgatan i Stockholm – och mängder av finansinstitutioner runt om i världen
Trots deras majestätiska fasader är själva byggnadskonstruktionen inte helt pålitlig. Och det var känt redan 1856 då Credit Suisse grundades.
SVB:s kapital var placerat i ”säkra” amerikanska statspapper. Enda sättet att omedelbart få tillbaka pengarna var att sälja obligationerna på andrahandsmarknaden. Men på den marknaden hade obligationernas värde sjunkit, som en följd av räntehöjningarna.
En betydande förlust uppstod, något som SVB mot bättre vetande inte hade försökt skydda sig mot.
Centralbankernas uppgift är att stabilisera ekonomin, men deras hastiga och kraftiga räntehöjningar för att bekämpa inflationen har denna gång framkallat en chock genom systemet.
Bankers instabilitet är ett verkligt problem, som historien visat att marknaden inte klarar av att lösa på egen hand
Men i grunden måste staten både bidra med trygghet, i form av insättningsgarantier, och tillgång till nödlån. Ju mer staten hjälper, desto större är sannolikheten att bankerna tar onödigt höga risker.
Här finns ett stort dilemma. Men vad är alternativet?
Peter Wolodarski DN 36 mars 2023
https://www.dn.se/ledare/peter-wolodarski-tror-du-att-bankkrisen-inte-beror-dig-tank-om/
Buying long-term fixed-rate government bonds when you have short-term floating-rate liabilities is a very basic mismatch — so basic that everyone in finance assumed it could not happen again
Plenty of people, including, we now know, some of the stricken banks, effectively bet that rates would stay low forever by piling up on long-duration assets such as 10-year Treasuries.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/duration-risk.html
SVB Backstop Revives the Specter of Moral Hazard - Dodd-Frank Act
But what happens next time, especially if the next failure is bigger than SVB? Who will pick up the tab for a blanket emergency guarantee on uninsured deposits then?
There are no easy answers to how to properly insure bank deposits.
Once again, a cap on deposit insurance has been found to hold only until something bad happens.
https://englundmacro.blogspot.com/2023/03/svb-backstop-revives-specter-of-moral.html
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)