Englund

  Grundbultsfrågan: Hur blir S = I ??? Savings and investment, being different activities carried on by different people Man återkommer ständigt till Keynes och Hayek. Har den ekonomiska "vetenskapen" inte kommit längre? Rolf Englund blog 8 juli 2014   Själv brukar jag med en dåres envishet upprepa följande ord, första gången den 5 december 2009 Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken. https://www.internetional.se/stabiliseringspolitik.htm Copilot skriver: The idea that savings and investment must be equal is a fundamental concept in macroeconomics.  This principle is rooted in the national income accounting identity, which states that in a closed economy (one without international trade), the total amount of savings must equal the total amount of investment. Here's a simplified explanation: - **Savings**: When individuals or businesses save money, they are essentially set...

http://www.biggles.info/ Biggles Home Page at IntCom,Internetional Communications The logic of constructing an entire financial order around one arbitrary variable such as inflation was never compelling.  This technocrat urge to fine-tune prices is a radical departure from their historic role of central banks: to ensure financial stability and act as a lender-of-last resort in a crisis.  Ambrose 1 November 2017 Riksbankens mål om 2,0 procents inflation tillkom i all hast för litet mer än 20 år sedan Inflationsmålet skulle inte ha funnits där, om Sverige hade klarat att hålla fast växelkurs.  Johan Schück, DN 2015-05-08 https://englundmacro.blogspot.com/2017/11/ambrose-wolf-och-johan-schuck-om.html När man ställs inför livets svåra frågor bör man ställa sig frågan: Vad hade Biggles gjort? Så även inom nationalekonomin. De flesta Biggles-böcker börjar ungefär så här: Flygbåtens motorer brummade entonigt och Biggles lät blicken glida över instrumentbrädan.  Han kollade ...

Min egen uppfattning är denna: Vi har budgetbalans. Staten utgifter, exklusive räntor på statsskulden är 1.000 miljarder. Så av någon anledning minskar statens inkomster med 100 miljarder (Exporten går sämre osv). Då uppstår ett budgetunderskott. Men det är inte stimulerande. Det är statens utgifter som stimulerar.  Beställningar till Bofors för kanoner stimulerar ekonomin, förutsatt att  det inte finansieras med högre skatter. Har jag uppfunnit hjulet? Nej, men jag har påmint om en sak som ofta glöms bort. Här några axplock ur debatten: For over a decade, numerous economists – primarily but not exclusively on the left – have argued that the potential benefits of using debt to finance government spending far outweigh any associated costs.  The notion that advanced economies could suffer from debt overhang was widely dismissed, and dissenting voices were often ridiculed.  Even the International Monetary Fund, traditionally a stalwart advocate of fiscal prudence, began...

What If Fed Rate Hikes Are Actually Sparking US Economic Boom? It’s an idea so radical that in mainstream academic and financial circles, it borders on heresy — the sort of thing that in the past only Turkey’s populist president, Recep Tayyip Erdogan, or the most zealous disciples of Modern Monetary Theory would dare utter publicly. But the new converts say the economic evidence is becoming impossible to ignore.  The expansion now is as strong or even stronger than it was when the Federal Reserve first began lifting rates. The jump in benchmark rates from 0% to over 5% is providing Americans with a significant stream of income from their bond investments and savings accounts for the first time in two decades. “The reality is people have more money,” These people — and companies — are in turn spending a big enough chunk of that new-found cash, the theory goes, to drive up demand and goose growth. Kevin Muir and the rest of the contrarians — Greenlight Capital’s David Einhorn is the ...

A shared understanding of the biggest economic event of the last century would help us better navigate the current transition. I read a recent paper comparing the wildly different causes given for the Great Depression between college American history and economics textbooks  The economic consensus that produced the “ Great Moderation” was smashed by the financial crisis in 2008. But unlimited monetary and fiscal stimulus seemed to solve economic problems up to and including pandemic disruptions — mysteriously not bringing the inflation conventional wisdom predicted. Inflation returned in 2022 in a painful way and, although it appears to be under control now, few are confident we understand it. American history textbooks cite mostly causes with no support from academic economists, who in turn promote theories nearly absent from the history texts. It’s the nature of the history textbook explanations that concerns me. They are all conventional wisdom of people at the time that are not...

 Why did so many economists wrongly predict that there would be a recession in 2023? Tyler Cowen (an economist who had thought there was a reasonable chance of a recession) offers two main reasons (free read!): 1. Macroeconomics is hard. 2. When the Federal Reserve raises rates as sharply as it did over the past 20 months, it’s pretty reasonable to expect a recession. “There is a reason that so many economists had been predicting a recession — and it is not because they are out of touch, or repeating talking points from Donald Trump’s presidential campaign,” Tyler writes.  “They predicted a recession because that is what experts such as [Janet] Yellen, [Paul] Krugman, [Christina] Romer and many others had been teaching for decades.”  It’s not that those teachings are necessarily wrong, either. They were just wrong … this time. Justin Fox Bloomberg 26 december 2023  This is Bloomberg Opinion Today, a Boxing Day gift of Bloomberg https://www.bloomberg.com/opinion/artic...

As a society, we overinvest in real estate. We build (and buy) too many extra-big homes and strive to make almost everyone into a buyer. Robert J. Samuelson, July 26 2008 https://www.internetional.se/villains.htm#obs I’m almost 75. If I haven’t yet said what’s on my mind, I never will. So far as I can tell, nothing that I have written has ever had the slightest effect on what actually happened. But I’m resigned to this. No one elected me to anything. In our system, the people rule, not the pundits; and that’s how it should be. The truly big economic story of the past half-century has been the rise and fall of “macroeconomics.” This is economists’ fancy term for using interest rates, taxes and government spending to regulate the economy’s growth and stability. This once seemed doable. Now, less so. What happened?  Robert J. Samuelson Washington Post https://www.spokesman.com/stories/2020/sep/15/robert-j-samuelson-goodbye-readers-and-good-luck/ Robert J. Samuelson - Wikipedia

Howard Marks, legendary credit investor and Oaktree Capital Management co-founder, has historically taken a humble approach to investing:  the macro future is essentially unknowable. Here’s how he put it in his 2011 book The Most Important Thing: - I’m firmly convinced that (a) it’s hard to know what the macro future holds and (b) few people possess superior knowledge of these matters that can regularly be turned into an investing advantage. Which is why I /Jonathan Levin/ was so surprised to see him put out a pair of essays recently that seemed to traffic in the sort of sweepy macro soothsaying that he’s long criticized The essays — “Sea Change” and “Further Thoughts on Sea Change” — make splashy predictions  Here’s a brief bullet point summary of the two memos (which you can read in full here and here.) But ultimately, I think Marks captures the nuance of a complex situation better than some of his contemporaries. Most of them start with the observation that borrowing costs ...

Vid sidan av arbetet på universitetet är hon också ledamot i Finanspolitiska rådet, myndigheten som utvärderar regeringens finanspolitik.  Inflationen går ned! Med det sagt, den är fortfarande allt för hög. I höstas publicerade hon tillsammans med Lars Calmfors och John Hassler ESO-rapporten ”Samspel för stabilitet” – som handlar om rollfördelningen mellan finans- och penningpolitik. – I den internationella debatten menar nu många att finanspolitiken borde spela en större stabiliseringspolitisk roll. SvD 20 September 2023 https://www.svd.se/a/ona8lW/regeringens-fokus-pa-inflationen-far-stod-av-forskare Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken. Rolf Englund blogg 5 december 2009 https://englundmacro.blogspot.com/2014/08/skriande-uppenbart.html Samspel för stabilitet – en ESO-rapport om rollfördelningen mellan finans- och penningpolitik https://www.ifn.se/publikationer/rapporter/2022/2...

Given its obvious timeliness we’re surprised the paper hasn’t caused more of a stir already, but Alphaville suspects it will provide ammunition to a lot of central bank hawks at an interesting juncture for monetary policy. Robin Wigglesworth  Alphaville, the FT's financial blog 18 September 2023 https://www.ft.com/content/a8b0e874-9454-45db-a0d4-ee94fab320fa One Hundred Inflation Shocks: Seven Stylized Facts (imf.org) https://twitter.com/ftalphaville

 Många av våra ombudsmän har hört av sig och är oroliga för de stigande räntorna. Våra ombudsmän också, flera av dem har nog förköpt sig, men ändå. Man måste ju satsa. Nu får det vara stopp för räntehöjningarna och en sänkning måste ske snarast. Men hur får vi då ner inflationen? Låga löneökningar. Ja. Bra. Ansvarsfullt kallar vi det. Vi ombudsmän måste kunna ta ansvar. Vi gillar alltid ansvarsfulla löneavtal, sade hon från Näringslivet. Jag kan intyga att det till och med hos oss på Advokatbyrån finns både delägare och klienter som är bekymrade för hur de skall klara sina hus.  Ja, och om löntagarna måste hålla igen måste det självfallet även gälla pensionärerna. Vi får använda Bromsen. Men vad skall vi säga till löntagarna och pensionärerna? Vi säger att vi är tvingade av Ramverket, även om vi infört det själva. Samla i ladorna, ni vet. Det skall dom väl gå på. Ja, och så säger vi att det är för att Rädda Kronan. Det har gått förr. Det låter då också som om skyddar nationen....

The first and most immediate is a necessary policy adjustment from reducing inflation to keeping it under control.  the second important shift in the global economy is that supply conditions are far from stable. the third shift relates to public finances. Simply put, the Fed must deal with the unwillingness of US politics to show any restraint over its budget. The US budget deficit is twice the size it was at the same stage last year Taking a wider horizon, the fourth shift is a requirement to pay more attention to India’s economic prospects.  Chris Giles Financial Times 29 August 2023 https://www.ft.com/content/85c4bd8d-84a2-4008-b86a-946c14706b2e

Är det fortfarande så? Fakta i frågan. På 1950- och 60-talen ökade Sveriges BNP per capita i snabb takt. De var de så kallade rekordåren.  Bnp per capita 1951–2023 Kristoffer Örstadius DN 30 augusti 2023 https://www.dn.se/sverige/fakta-i-fragan-har-valstandet-utvecklats-svagare-i-sverige-an-i-andra-lander/ Sverige står inför en ny bankkris, eller ännu värre.  Det beror på, och förklarar, den sjunkande kronkursen. Rolf Englund 22 augusti 2023 Englund: Sverige står inför en ny bankkris, eller ännu värre. Det beror på, och förklarar, den sjunkande kronkursen. (englundmacro.blogspot.com) Det skulle kunna va ra så att den stora invandringen, andelen utrikesfödda  är enligt en definition 26  procent, kan vara en så kallad asymetrisk chock, väl så stor som angrepp av barkborrar, som Klas Eklund på sin tid ansåg vara det enda som kunde utgöra en fara för Sverige om vi gick med i euron, viskar professor Pelotard i mitt öra.

Lorenzo Bini Smaghi, the former member of the ECB’s executive board   Financial Times, April 17, 2013 Stabiliseringspolitik at IntCom (internetional.se) Inlägg med etikett ZIRP https://englundmacro.blogspot.com/search/label/ZIRP

  Munkhammar: Dyster läsning för hushållen (di.se) Finansministern påpekar att ökade statsbidrag till kommuner och regioner visst är inflationsdrivande. Ändå räknar hon upp just detta som en angelägen uppgift. DI 4 augusti 2023 https://englundmacro.blogspot.com/2023/08/den-ekonomiska-politiken-behover.html I Sverige tror många fortfarande att man sparar i ladorna när ekonomin går på lägre varv än nödvändigt eftersom det ger lägre statsskuld. Sparat i ladorna? Hm. Var exakt står dessa lador? Och vad innehåller dom?  https://englundmacro.blogspot.com/2023/02/svensk-ekonomi-gar-samst-i-eu.html

Vad som är en låg respektive en hög ränta ur gas/broms-hänseende beror på hur hög den neutrala räntan är. Eller den naturliga räntan, som den svenska ekonomen Knut Wicksell uttryckte det när han 1898 skrev om saken.  När ekonomer pratar om den neutrala räntan är det nästan alltid den reala varianten som avses, det vill säga justerad för inflation.  Den neutrala räntan går inte att observera och den ändras dessutom när de ekonomiska förutsättningarna förändras.  Därför är det ofta först i efterhand det går att säga om och i vilken utsträckning en given räntenivå har bromsat eller stimulerat ekonomin.  Dagens svenska styrränta på 3,75 procent bromsar med största sannolikhet ekonomin men hur mycket är svårt att säga.  Orsaken till det långa och branta räntefallet från 1980-talet och framåt var att den neutrala räntan sjönk.  Att inte veta var den neutrala räntan ligger och därmed inte hur kraftigt penningpolitiken påverkar den reala ekonomin kan tyckas vara il...

Finansministern påpekar att ökade statsbidrag till kommuner och regioner visst är inflationsdrivande. Ändå räknar hon upp just detta som en angelägen uppgift. Hennes käpphäst tycks vara att det viktiga är om den totala finanspolitiken är expansiv, återhållsam eller neutral. Men det är skillnad mellan åtgärd och åtgärd, mellan reform och reform. Alla förslag är inte inflationsdrivande. Det som behövs är reformer som dynamiskt kan förändra drivkrafterna i ekonomin.  En skattesänkning som faktiskt skulle bidra till en lägre inflation: lägre arbetsgivaravgifter.  Detta skulle minska företagens kostnader, vilket gör att de har möjlighet att sänka priserna, enligt KI. Det är serverat: En skattesänkning som sänker inflationen. Det borde regeringen inte kunna motstå. Ledare:Tobias Wikström DI 4 augusti 2023 https://www.di.se/ledare/inflationskampen-kan-inte-vara-enda-planen/

“Claims about inflation rooted in unit labor cost arguments are trivial, tautological or unsupported by the data; they are the emperor that has no clothes,”  Preston Mui earned his doctorate in economics from the University of California, Berkeley, just last year, but he’s already making waves. This month he called out some of the biggest names in economics and policymaking in a blog post. Mui linked to two prominent Harvard economists, Lawrence Summers and Jason Furman,  and named Christine Lagarde In a June 15 news conference, Lagarde cited unit labor costs five times.   Similarly, Jerome Powell cited unit labor costs in the footnote of a 2021 speech, writing that “ultimately” a persistent rise in unit labor costs adjusted for inflation “will put upward pressure on prices.” I asked some of the people whom Mui called out for their reaction. Peter Coy NYT 17 July 2023   Mui blogg post https://www.employamerica.org/blog/unit-labor-costs-do-not-drive-inflation-the...

For over 20 years, Williams and company have been estimating the long-run neutral (or natural) rate — known to economists as r-star.  This is the interest rate at which the economy is humming along at its potential, with full employment and inflation at 2 per cent. R-star is a guiding light for central banks.  Interest rates above it mean the monetary policy stance is restrictive, and below it, accommodative. When they re-ran their new, improved models, they determined R-star had barely budged despite everything.   If R-star is as low as it was pre-pandemic, then we can expect inflation and rates to fall again once the dust has settled on all the successive shocks. However, the problem with using R-star as a guiding light is that it is a concept, not something that can be observed. Furthermore, this tightening cycle hasn’t had the predicted impact on real economies. Another explanation is that R-star has in fact risen and the monetary policy stance isn’t as tight as ...

  Henrik Mitelman DI 6 juni 2023 Analys: Hushållen är rekorddeppiga om ekonomin (di.se)