Englund

Riksbankschefen Erik Thedéen ser en tendens att politikerna tummar på det finanspolitiska ramverket. Något som oroar honom. – Vi ser en rad exempel på länder med höga statsskulder som får stora problem, vi är långt ifrån att hamna där, men det gäller att varna i tid. – Nu lånar vi mer än 2 procent av BNP i år och nästa år, det är ganska mycket pengar. Gör man det många år i rad och sedan kanske får en ekonomisk nedgång, då är man i ett dåligt läge. DN/TT 24 juni 2026 https://www.dn.se/ekonomi/riksbankschefen-oroad-maste-varna-i-tid/ Statens underskott är ditt överskott https://englundmacro.blogspot.com/2026/02/statens-underskott-ar-ditt-overskott.html Historien om det finanspolitiska ramverket https://englundmacro.blogspot.com/2025/03/historien-om-det-finanspolitiska.html Sex av åtta partier överens om att slopa överskottsmålet https://englundmacro.blogspot.com/2024/10/sex-av-atta-partier-overens-om-att.html Why the household budget myth is dangerous economics https://englundmacro.blog...

Whose Legacy Was Dimmed by the Financial Crisis.  The ‘maestro’ rivaled the U.S. president for global influence. But his faith in financial markets’ ability to police themselves became an Achilles’ heel. Former colleagues and Nobel Laureate Milton Friedman hailed Greenspan as the greatest central banker of all time when he finished 18½ years as Federal Reserve chairman in 2006.  Just two years later, the financial crisis triggered an austere reappraisal of his record. His view that markets could effectively police themselves became a driving force of regulatory policy in the 1990s and early 2000s. His perceived inclination to stem market panic earned a moniker, the “Greenspan put”—as if the Fed itself was a put option that insured investors against losses.  The Fed cushioned markets after the stock-market crash of 1987 and the 1998 failure of Long-Term Capital Management and played a key role arranging a bailout that followed the Mexican debt crisis of 1994. Greenspan del...

For decades, the central bank believed talking openly made its policy work better. Its new chairman believes the opposite As a Fed governor through the 2008-09 crisis, Warsh had a front-row seat watching Ben Bernanke pioneer two of the central bank’s biggest innovations this century—a far larger holding of bonds and a more systematic practice of explaining its moves. Bernanke was extending a shift Alan Greenspan began in the 1990s, when the Fed first started announcing its rate decisions and signaling where they might head. Nick Timiraos Wall Street Journal June 14, 2026 https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-warsh-chair-communication-d2f2d226 Ending forward guidance. Centralbanker skall INTE vara förutsägbara. Englund blogg mars 2014 https://englundmacro.blogspot.com/2026/05/ending-forward-guidance-centralbanker.html

Det står klart att QE i stort sett haft förväntade effekter på finansiella variabler som långräntor och riskpremier av olika slag. Det gör det till ett lämpligt verktyg för att stabilisera finansiella marknader vid oro och kriser.  Effekterna på realekonomin och inflationen är dock inte lika tydliga, bland annat för att svenska hushåll och företag primärt lånar till rörliga och inte fasta räntor. - De negativa sidoeffekterna av värdepappersköp kan behöva beaktas i större utsträckning än vad man kanske tidigare räknade med. DI 4 juni 2026 https://www.di.se/live/thedeen-stora-kop-av-vardepapper-en-risk-for-oberoendet/ “Warsh will find that the reality of large and growing deficits, the need for foreign funding, and, more critically, the equity market monster, that more than a decade of QE created, will simply limit his degree of freedom to act.” https://englundmacro.blogspot.com/2026/04/a-treasury-fed-accord-qe-qt-usd.html Vem har rätt; John Maynard Keynes eller Mattias Svensson? - e...

The entire philosophy of post-2008 central banking may be entering a rollback phase Since 2008, the Federal Reserve has operated under a set of assumptions that would have been unrecognizable to Walter Bagehot or Paul Volcker.  Forward guidance as a primary tool. Permanent balance sheet expansion as the default response to any stress. The central bank as a perpetual crisis manager rather than a last resort.  That is the Bernanke/Yellen/Powell regime, and we are living with the rather severe unintended consequences.  The low interest rate, QE (infinity), balance sheet expansion regime created a distortion in asset markets and is the basis for much of the income and wealth disparity that has developed in the last 17 years.  Bernanke explicitly said he was targeting asset prices in order to create a wealth effect. The very people who mocked trickle-down economics under Reagan practiced an extreme version that resulted in trickle up. Warsh may be the first Fed chair in a...

Kevin Warsh has been critical of the central bank and promised “regime change.” What should Warsh do to improve how the Fed conducts and implements monetary policy? A Group of Thirty working group that I led released a report today,  The Federal Reserve’s Monetary Policy Framework: More to Do to Buttress Independence, that suggests a way forward. https://group30.org/publications/detail/6170 The report recommends the Fed develop a comprehensive framework for quantitative easing and tightening, including providing clarity about when QE might be appropriate and its objectives. The report suggests a thorough examination of the costs and benefits of shrinking the size of the Fed's balance sheet, including consideration of whether the current "ample" reserves regime should be retained. The report recommends the Fed publish a staff forecast with alternative scenarios at the conclusion of each Federal Open Market Committee meeting to facilitate better understanding of the Fed...

Ambrose Evans-Pritchard: Fed bryter sig äntligen fri från en destruktiv och föråldrad akademisk kult. Man skulle kunna hävda – och några modiga kättare vågar viska sådana tankar – att centralbankernas rationella svar på den recessionschock som kommer från Gulfen är antingen att hålla en stadig hand eller till och med att sänka räntorna för att dämpa slaget. Men Bank of England och ECB följer den nykeynesianska ledstjärnan för inflationsförväntningar, den ledstjärna som har styrt västerländska centralbanker i årtionden och formar tänkandet vid akademins doktorandfabriker med knapp tolerans för oliktänkande. Bank of England sa att den kan höja räntorna sex gånger om oljepriset stiger till 120 dollar och förblir högt resten av året. Ska vi anta, helt absurt, att den kan höja räntorna tolv gånger om råoljan når 180 dollar? Att bara tala om att stapla Pelion på Ossa på detta sätt är att kyla ner investeringarna och döda återhämtningen på bostadsmarknaden. Pelion och Ossa är två berg i Thess...

Översättning gjord av Copilot: Servicearbetare kan inte lätt ersättas av billigare alternativ i Fjärran Östern; Två Phillipskurvor 1 maj 2026 Lång period med låg inflation. Men kanske var lite eller inget av detta centralbankernas verk. År 2020, precis när pandemin tog fart, väckte ekonomerna Charles Goodhart och Manoj Pradhan debatt genom att publicera The Great Demographic Reversal, som hävdade att ett åldrande samhälle också skulle vara ett inflationsinriktat samhälle. Nu har de gett ut en uppföljare. Deras argument framgår tydligt av titeln: Den obundna centralbanken: Demografi, finanspolitisk instabilitet och en erosion av centralbankens förmåga att bekämpa inflation. Invandringspolitiken förvärrar problemet. Ett regelbundet flöde av invandrare till USA och Västeuropa hjälpte till att stoppa detta problem och hålla lönetrycket nere, samtidigt som det skapade sociala problem. Det är klokt att anta att detta är över. Detta hände tydligt under 1950- och 1960-talen, och de keynesiansk...

Mellan 1960 och 1975 hade de svenska reallönerna ökat med 67 procent.  RE: Hopp från 1975 till 1980. Men sen frös utvecklingen. Köpkraften 1980 var lika stor som 1990. Alla fick det sämre. Fredrik Segerfeldt, programansvarig på tankesmedjan Timbro, tar avstamp i 70-talet och konstaterar att Sverige då var världens fjärde rikaste land.  Men i stället för att se till att landet behöll sin ledande position, präglades 80-talet av försök att socialisera näringslivet via löntagarfonder och en politik som ledde till stagnation.  Bara på 18 år, från 1975 till 1993, föll Sverige till plats 11 i välståndsligan.  https://englundmacro.blogspot.com/2008/02/sverige-slpar-inte-lngre-efter.html   Bean Khalil DI-ledare 10 mars 2026 https://www.di.se/ledare/borgerligheten-maste-vaga-bli-optimister-igen/ Politiskt ledarskap handlar mer om att navigera på en flod än att försöka bestämma färdriktningen Håkan Boström Ledarskribent i Göteborgs-Posten, Axess 3 mars 2026 https://englund...

A better predictor of recessions is the spread between the two indicators. A recession more often than not happens whenever the spread rises to a high level and then begins to retreat. Why? The CCI gives greater weight to what consumers think about the economy in general,  while the UMI more heavily reflects what consumers think about their own personal circumstances.  A spread as wide as it is now means that consumers have greater confidence about the U.S. economy overall than in their personal situations. The job market, for example. Things look good from a macro perspective, with the U.S. unemployment rate near the low end of its historical range.  But from a ground-level perspective, many (if not most) believe that finding a decent-paying job is surprisingly difficult. A recession becomes more likely when consumers become gloomy not only about their personal prospects but the overall economy as well, which is when the CCI-UMI spread begins to narrow. Mark Hulbert Mark...

Katalys https://www.katalys.se/ Har staten överskott får hushåll och företag underskott. Räntorna på statsskulden försvinner i den finansiella sektorns labyrinter.  https://englundmacro.blogspot.com/2026/01/budgetunderskott-och-rantor.html Svenskt Näringsliv avstyrker det föreslagna finanspolitiska rådet eftersom vi anser att aktiv stabiliseringspolitik inte skall bedrivas. https://englundmacro.blogspot.com/2023/06/svenskt-naringsliv-avstyrker-det.html Till och med ramverkets vakthund, Finanspolitiska rådet, anser att det är motiverat av regeringen att tillfälligt strunta i överskottsmålet och det så kallade skuldankaret, som säger att den svenska statsskulden bör ligga runt 35 procent. https://englundmacro.blogspot.com/2023/05/alla-gor-plotsligt-helt-om-och-ansluter.html Historien om det finanspolitiska ramverket Överskottsmålets födelse, liv och död i Sverige och Tyskland https://englundmacro.blogspot.com/2025/03/historien-om-det-finanspolitiska.html  

Inget av partierna i den regerande Tidökoalitionen gick till val på att avskaffa de finansiella ramverken och låta Sverige gå med varaktiga underskott. Ändå är det i praktiken vad regeringen har gjort under mandatperioden. Framför allt höstens budget var så full av valfläsk att den till och med tryfferades med en tillfällig sänkning av matmomsen.  Som av en händelse just under valåret. Allt för lånade pengar. Samtidigt har samtliga riksdagspartier beslutat att låna till försvarets etappvisa tillväxt, åtminstone under de kommande år de själva sitter vid makten. Vi lånar alltså till den statliga kärnverksamheten – och utöver det till vidlyftiga vallöften. Regeringen menar att den statliga spenderfesten ska sätta fart på ekonomin. Men det går inte att äta sig till bättre produktivitet och fler konkurrenskraftiga företag.  Det är en lycka-till variant av en redan empiriskt motbevisad keynesianism.  Mattias Svensson SvD 16 februari 2026 https://www.svd.se/a/K8zKE6/regeringens-...

  Väljarna vet att det inte finns någon gratis lunch.  Någon ska betala, och när vänsterpartierna styr blir det alltid  hårt arbetande svenskar som får ta notan,  skriver Anna Tenje (M), äldre- och socialförsäkringsminister.  Foto: Simon Samuelsson/Regeringskansliet Anna Tenje DI 13  november 2025 https://www.di.se/debatt/ett-dyrt-och-ansvarslost-forslag-i-repris/

Aside from a contraction stemming from covid-19 lockdowns, the world economy has not suffered a synchronised recession for over 15 years Myopia, also known as near-sightedness and short-sightedness,   distant objects appear blurry, while close objects appear normal. To many observers, contemporary capitalism has grown flabby, as can be seen in the armies of consultants, social-media influencers and crypto-traders who produce little, if anything, of lasting value.  At the first hint of trouble rich-world governments open their wallets, leading to a political settlement we have called “bail-outs for everyone”.  During the energy shock of 2022, European governments allocated support worth 3% of GDP to help firms and households.  After the collapse of Silicon Valley Bank in 2023, Uncle Sam stepped in to guarantee deposits.  Politicians are quick to offer support to “strategically important” firms in trouble. And after they intervene, they are slow to pull back....

I gryningen när jag nästan vaknat stod det plötsligt klart för mig; som det ofta gör vid den tidpunkten. Det brukar gå över under förmiddagen.  Jag har länge funderat på detta med min iAi, icke-artificella intelligens, utan att komma på svaret.  Jag kollade med Grock-Ai.  Grock svarade så här:  Ja, det är en viktig mekanism – men inte den enda eller alltid den mest centrala – för hur en liten ränteförändring kan få stora effekter i ekonomin. Låt oss bryta ner det steg för steg: 1. Obligationsvärdet sjunker när räntan stiger Banker (och andra finansiella aktörer) äger stora mängder obligationer, ofta stats- och bostadsobligationer. När räntan stiger → marknadsräntan på nya obligationer ökar → gamla obligationer med lägre ränta blir mindre värda (invers relation mellan ränta och pris). Exempel: En obligation med 2 % fast ränta blir mindre attraktiv när nya ger 4 % → dess pris faller. 2. Bankens egna kapital minskar Om obligationerna redovisas till marknadspris (”fair v...

Det säger William Lindquist, analytiker på HUI, som ägs av Svensk Handel. Hushållen känner sig optimistiska över sin privatekonomi – lägre räntor och inbromsad inflation skapar större utrymme i plånboken – och en positiv tillväxt i julhandeln. ”Allt fler känner sig tryggare med sin ekonomi nu när räntenivåerna är lite mer förutsägbara. Det skapar framtidstro”, säger William Lindquist. DI/TT 7 november 2025 https://www.di.se/nyheter/julhandeln-vantas-passera-100-miljarder-uppdamt-behov/ Återhämtning i svensk ekonomi, är långsam och trevande.  Svaghetstecken i industrin, och en konsumtionsökning i knapp styrfart. Ett vara och ett icke vara för en konsumtionsledd återhämtning i svensk ekonomi Nils Åkesson DI  https://englundmacro.blogspot.com/2025/09/mer-pengar-i-planboken-var-det-ogenerat.html  

The US government spent a little over $7 trillion in 2025  and raised just $5.2 trillion in taxes,  borrowing $1.8 trillion to cover the gap. Just stabilizing the debt isn’t good enough:  Even at 100% of GDP, that would leave no fiscal space to deal with recessions and other emergencies. Bloomberg Editorial Board October 31, 2025   https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-10-31/washington-ignores-risks-of-soaring-federal-debt Staten kan bara ge vad den tar med andra handen genom skatter. Mattias Svensson SvD 22 september 2025 https://englundmacro.blogspot.com/2025/09/staten-kan-bara-ge-vad-den-tar-med.html Jag planerar nu att uppfinna hjulet på nytt och slå in öppna dörrar  med tanken att vanliga statsutgifter ökar produktionen IRL,  medan räntebetalningar försvinner in i finansvärldens labyrinter. Man bör inte oroa sig så mycket för statsskulden och framförallt bör man skilja ut statsskuldräntorna. Det görs också i finansplanen. https://englund...

American consumer spending continued to be resilient in the face of President Donald Trump’s steep tariff increases. That this would have been the case in late summer 2025 was unexpected by many at the start of the year.  The S&P 500 Index has handed investors a 15%-plus total return so far this year, bonds are up and home values are higher compared with 2024.  All in, Goldman Sachs economist Manuel Abecasis tallies that household net worth has increased to more than 800% of disposable (i.e. after-tax) income, near a record high. As wealth has gone up, Americans’ savings rates have come down. In August, it was 4.6% “This suggests that wealth effects are driving spending,” Douglas Holtz-Eakin, president of the American Action Forum, an economic policy research group, wrote in a note last week. The flip side of that, Holtz-Eakin cautions: “One of the real risks to the outlook is the pricing in equity markets.” Anatole Kaletsky, chief economist and co-founder of Gavekal, goes...

  How might policymakers alter their 2% inflation targets without getting attacked by the bond vigilantes for playing fast and loose with their mandates?  Too little attention was paid at the start of the decade to the likely hangover from a heady cocktail of cutting interest rates close to zero and increased bond buying via quantitative easing — at the same time as governments delivered a bucketload of fiscal stimulus. Marcus Ashworth Bloomberg September 29, 2025 https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-09-29/how-to-improve-inflation-targets-without-inciting-the-bond-vigilantes Should policy be permanently locked into a target that now looks wrong out of fear that changing it will make policymakers look weak? The Fed could adopt a policy of strategic hypocrisy, insisting that its target hasn’t changed while in practice allowing inflation close to 3 percent for several years; then, once it has become clear that such a policy won’t allow runaway inflation, finally change...

In researching a new book, Can You Run the Economy? (Penguin, Sept. 18),  https://www.penguin.co.uk/books/471419/can-you-run-the-economy-by-mayes-joe/9781529960716 I talked with Norman Lamont, Philip Hammond, Kwasi Kwarteng, Jeremy Hunt and Rachel Reeves: four Tories and the current Labour chancellor.  This is what they told me. Growth Is the Holy Grail Growth is what improves living standards and boosts the tax take. It’s the top priority for every chancellor. “The best thing for fiscal sustainability is a healthy, growing economy,” said Reeves, the first female chancellor in the 800-year history of the role. https://en.wikipedia.org/wiki/Rachel_Reeves “It’s very important as chancellor not to pay too much attention to what the tabloids write,” said Lamont, who held the position from 1990 to 1993 under John Major’s premiership.  “You should take a longer-term view. Public opinion, and even tabloid newspapers, surprisingly often alter their opinion.” When Lamont was first...