När kan man säga att Väst är en part i Ukrainakriget?

 Inom forskningen finns en generellt vedertagen definition för begreppet väpnad konflikt, vilken är att minst två parter, varav minst en stat, strider militärt om en politisk eller territoriell fråga samt att den orsakar minst 25 stridsrelaterade dödsfall under ett kalenderår. 

Om den väpnade konflikten leder till minst 1 000 dödsfall på samma period definieras det som krig.

I akademisk mening deltar alltså Sverige inte i Ukrainakriget hur många stridsvagnar som än skulle skickas eller om Gripenplan någon gång kommer att doneras. Inte heller om svenska underrättelser skulle vara direkt avgörande för ukrainsk militär att slå ut ryska soldater eller mål.

– Om man ska räknas som en sekundär stridande part ska man vara på plats för att just strida. Utbildningspersonal, rådgivare och annat är ändå en konfliktparts stöd som är intressant att titta på eftersom de påverkar konflikterna på väldigt många sätt och ofta gör dem längre, blodigare och svårare att lösa, säger Therese Pettersson.

DN 29 januari  2023

https://www.dn.se/varlden/nar-kan-man-saga-att-vast-ar-en-part-i-ukrainakriget/

S-regeringen sa i början av kriget först blankt nej till att exportera vapen till Ukraina och skickade sedan skyddsutrustning och lätta vapen.

Kristerssonkoalitionen var däremot glasklar redan innan Ryssland anföll Kiev 24 februari i fjol. Då drev man Anderssonregeringen framför sig – nu driver Sverige på för att västländerna inte ska svikta i stödet, utan tvärtom skruva upp det.

Det senaste paketet med löfte om Archers, pansarvärnsroboten NLAW och hela 50 stycken stridsfordon 90 gav eko även internationellt. Sveriges bidrag lyftes fram av den amerikanske försvarsministern som en viktig del i ett ”mycket kapabelt paket” som kan hjälpa Ukraina att nå framgångar på slagfältet. 

Exzpressen 27 januari 2023

https://www.expressen.se/ledare/antligen-kan-vi-vara--stolta-over-sverige/

 The West Is Getting In Too Deep in Ukraine

The drive to defeat Vladimir Putin is taking on a dangerous and heedless momentum all its own, just like Iraq.

It’s not even plain, in the absence of public debate, that most people in Western nations support a deepening of their confrontation with Russia. In fact, their opinion is hardly being sought. 

A German population sharply divided over the question of sending Leopard 2 tanks to Ukraine at least conducted a long internal discussion. 

The US and UK governments barely informed their citizens before committing more advanced weaponry to the conflict.

Western governments benefit today from a broad and largely unchallenged consensus among think tanks and mainstream periodicals: Russia’s defeat, if not outright capitulation, is crucial to ensuring Ukraine’s territorial integrity and future as a sovereign nation. 

Pankaj Mishra Bloomberg 30 januari 2023 

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-30/tanks-from-us-and-germany-risk-a-wider-conflict-in-ukraine

Ukraine should—and, properly supported, can—seize Crimea

If this war is about more than just Ukraine, and instead about the preservation of the international rules-based order and the prevention of Russian aggression against Europe, then it should be unacceptable for Russia to be rewarded for its invasion. Yet any peace deal which granted it territory would do just that. And talks have been tried before. 

The Minsk agreements, signed after Russia invaded Ukraine in 2014, led to a frozen conflict which Vladimir Putin thawed at a moment of his choosing.

The most important reason why Ukraine should not negotiate with Russia is that it may now have a chance to win back Crimea. It is the most crucial piece of territory Russia seized in 2014 

Crimea is also useful to Russia itself. It is home to the Black Sea Fleet, a launchpad for drones and other weapons, a logistics hub and a trading port for Russian merchant shipping.

Because Crimea is decisive, and because it is becoming clearer that Ukrainian forces can liberate Crimea, Ukraine must not negotiate now. Russia would never agree to trade Crimea away.

Instead Ukraine should fight to liberate Crimea. 

Ben Hodges The Economist  29 January 2023

https://www.economist.com/by-invitation/2023/01/29/ukraine-should-and-properly-supported-can-seize-crimea-argues-ben-hodges

Ben Hodges served as commanding general of the U.S. Army in Europe between 2014 and 2018.

This article is part of a series debating the merits of peace talks between Ukraine and Russia.

For a contrary argument please see Christopher Chivvis’s article.

I sympathise with Ukraine’s desire to fight on until it drives Russian forces from all Ukrainian territory. I’m sure Ukrainian leaders worry that peace talks will demoralise their troops, who are fighting so bravely. Their cause is just. But their war aims are unrealistic.

Western tanks are a symbol of commitment and they will eventually improve Ukraine’s chances of piercing Russian fortifications. But they are not a game changer.

With luck the tanks may encourage Vladimir Putin to consider negotiations seriously. But he still cannot afford to retreat with nothing to show for his war, however deplorable it is.

Given how much he has staked on this operation, its failure—let alone a larger loss that includes Crimea or other territory Russia took in 2014—would risk a revolt from inside Russia’s elites that destabilises his regime. 

https://www.economist.com/by-invitation/2023/01/29/talks-between-russia-and-ukraine-would-save-lives-argues-christopher-chivvis

Så mycket har villapriserna sjunkit i större städer - Täby nära 2 mkr

 Eftersom villorna i Stockholmsregionen och Mälardalen hör till landets dyraste blir också prisfallet stort räknat i kronor.

 I Täby, norr om Stockholm har en genomsnittlig villa sedan toppen förra våren fallit i värde med nära två miljoner kronor.

Riksbankens väntas höja styrräntan igen i februari, vilket lär ge en extra press på priserna. Men Hans Flink tror ändå att prisfallen bromsar in. Och förr eller senare kommer de att vänta uppåt igen.

– Det är otänkbart att de inte skulle göra det. Se på 90-talskrisen! Då sjönk priserna väsentligt mer och ändå gick de upp igen, säger han.

DN 25 januari 2023

https://www.dn.se/ekonomi/sa-mycket-har-villapriserna-sjunkit-i-storre-stader-stora-skillnader/

Re-visiting R*

What central banks can do is to set a policy rate that is comparable with what the Swedish economist Knut Wicksell called a natural interest rate, R*.

We can understand the state of monetary policy by looking at the key policy rate relative to R*.   The problem of course is that we cannot observe R* directly, but we can try to estimate R* from the historical relationship between macroeconomic variables and the policy rate.

It is probably reasonable to assume that the Fed eventually will get it right – and bring inflation down towards 2%, while keeping unemployment close to its structural level (NAIRU). 

If we use this as input in out R* we can simulate a scenario for the Fed funds rate in the coming years.

Tlhe Market Monetarist 30 January  2023

https://marketmonetarist.com/2023/01/30/re-visiting-r-close-to-the-end-of-the-hiking-cycle-for-the-fed/

Calmfors: EMU-frågan kan vänta lite till.

 I folkomröstningen 2003 röstade jag för euron.

Jag landar även i dag i att fördelarna med en övergång till euron överväger nackdelarna. 

Det viktigaste för mig är då att Sverige i en osäker situation för Europa kan bidra till mer politiskt samarbete. 

Även om jag ser större för- än nackdelar med ett eurointräde är trots allt såväl de ekonomiska som politiska effekterna sannolikt begränsade.

EMU-frågan kan vänta lite till.

Lars Calmfors DN 19 januari  2023

https://www.dn.se/ledare/lars-calmfors-det-vore-bra-for-sverige-att-byta-ut-kronorna-till-euro/

Ekonomen Calmfors säger nej till EMU, medan amatören Calmfors säger Ja

Lars Calmfors, vår meste EU-utredare och chef för Finanspolitiska Rådet, har på DN Debatt i dag 15/1 2010 lyckats komma fram till slutsatsen att Sverige nu bör gå med i EMU.

Någon annan slutsats är inte möjlig om man skall fortsätta att vara med i etablissemanget.

Englund blogg 15 januari 2010

https://englundmacro.blogspot.com/2010/01/ekonomen-calmfors-sager-nej-ill-emu.html

Calmfors var ledamot i SNS Konjunkturråd 1982 och 1986–1988 och argumenterade då för den så kallade normpolitiken.

Calmfors var 2007–2011 den förste ordföranden i Finanspolitiska rådet. Då  2010 tyckte han att Sverige nu bör gå med i EMU.

Nu 2023 tycker han det kan vänta.

Han anser även att ett eurointräde "de ekonomiska som politiska effekterna sannolikt /är/ begränsade.

Men herregud, ett införande  av euron är i praktiken ett irreversibelt beslut.

Bättre att  vänta och se.

Det här är vår tids största beslut.

Det finns ingen väg tillbaka när man väl har sagt ja. Därför bör man tänka sig väldigt noga för innan man säger ja.

Ett Nej kan man alltid ändra på, men ett ja är verkligen ett vägval som är definitivt.

Göran Persson 1999-10-18, Fichtelius, sid. 391

Göran Persson: Det finns inte ett enda vackert argument /för Nej till EMU/, utan allt kokar ner till det snöda och egoistiska...

Fichtelius: Vilket är det bästa argumentet emot då, även om det inte är vackert?

Göran Persson: Ja, det enda som jag tycker håller, det är det där med vänta och se.

Göran Persson 2003-03-31, Fichtelius, sid. 400

http://www.nejtillemu.com/goranp.htm

Vänta och se

http://www.nejtillemu.com/vos.htm

‘soft landing’? We could get stagflation instead.

No one wants a recession. But in our current state of understanding, the way we reduce inflation is to reduce aggregate demand. That is what a recession does. 

 Fed funds rate is still below the inflation rate. With a 0.25% bump, the range goes to 4.5% to 4.75% — still below the inflation rate. Is that enough?

First of all, there is no precise definition of a soft landing, which makes it a dangerous term. 

To me, soft landing implies that there has been a landing. That should mean some phase of policy adjustment has been completed and is no longer needed. This suggests that at the landing, the economy is on a path to grow normally with inflation at its target pace.

The “soft” part implies that policy got us there without much disruption.

Robert Brusca MarketWatch 30 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885

Market Versus Real World

An increasingly bullish outlook is on a collision course with Fed policy goals that still demand tighter financial conditions. The complications risk leading to longer hawkishness. 

As in many other things in life, markets can pick up momentum and become unstoppable. That seems to be happening now.  The market, after all, can to an extent create its own reality. 

This week is set up to create a first confrontation between the market’s and the real world’s versions of reality.

What’s eye-catching is the way that markets for a number of risk assets are displaying just the behavior that technical analysts or chartists look for when they hope to see a “breakout” to a new level.

Central bankers want to slow down the economy, and hope to use tighter financial conditions to achieve it. 

This goes far beyond target overnight rates; ideally, we would see equity valuations fall and longer bond yields rise, while the liquidity available in the system dries up. 

The action of the last few weeks undoes such hopes. According to Bloomberg’s broad US model, financial conditions are now looser than they were on the eve of the Ukraine invasion. Remarkably, they are even more relaxed than when the fed funds rate was still effectively zero last March,

Nobody should ignore the market’s rally. But that includes the Fed. And the market rally may give its governors little choice than to be more aggressive than they currently are.

John Authers 30 januari 2023

https://www.bloomberg.co/opinion/articles/2023-01-30/fed-versus-market-in-crash-test-over-conflicting-realities

Will the Fed Overdo It?

The US Federal Reserve is clearly determined to bring down inflation. But no one really knows how high it will have to raise its policy interest rate – and how long it will have to keep it there – to achieve its objective. Many are thus wondering whether the Fed will bring on a recession.

RAGHURAM G. RAJAN Project Syndicare 24 January 2023

https://www.project-syndicate.org/commentary/fed-rate-hikes-better-too-much-than-too-little-by-raghuram-rajan-2023-01

The Federal Reserve and investors appear to be locked in an epic game of “chicken.” 

What Fed Chair Jerome Powell says Wednesday could determine the winner.

Here’s the conflict. Fed policy makers have steadily insisted that the fed-funds rate, now at 4.25% to 4.5%, must rise above 5% and, importantly, stay there as the central bank attempts to bring inflation back to its 2% target. 

Fed-funds futures, however, show money-market traders aren’t fully convinced the rate will top 5%. Perhaps more galling to Fed officials, traders expect the central bank to deliver cuts by year-end.

MarketWatch 29 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/why-this-weeks-fed-vs-markets-showdown-could-decide-fate-of-early-2023-stock-rally-11674933709

Varje period av räntehöjning i USA har slutat med någon slags finansiell kris.

Förmöghetsförvaltaren ASR Home – ASR Wealth Advisers har tagit fram ett olycksbådande diagram som visar hur den amerikanska räntan utvecklats sedan 1970.

DPS 27 januari 2023

https://www.dagensps.se/investerardygnet/att-hoja-rantan-slutar-nasta-alltid-i-kris/

Det vankas jubileum i historielöshetens land. Sverige fyller 500 år – men det storslagna firandet uteblir

 Den 6 juni 1523 valdes upprorsledaren och riksföreståndaren Gustav Vasa till Sveriges kung. På midsommardagen, några veckor senare, red han in i huvudstaden som befriare. Mindre än tre år efter Stockholms blodbad var danskarna utdrivna, Kalmarunionen upplöst och en ny tid kunde börja.

Det hör inte till vanligheterna att en nationalstat fyller 500 år. Få länder har varit självständiga lika länge som Sverige. Ändå verkar det storslagna firandet utebli.

Andreas Johansson Heinö DN 29 januari  2023

https://www.dn.se/ledare/andreas-johansson-heino-sverige-fyller-500-ar-men-det-storslagna-firandet-uteblir/

Andreas Johansson Heinö är doktor i statsvetenskap, förläggare vid Timbro förlag och fristående kolumnist i Dagens Nyheter.

Ja-sidans kampanj fortsätter. Säg farväl till kronan, manar Dagens Industri

Ska det behövas en finansiell motsvarighet till Ukrainakriget för att frågan om euron ska tas på allvar igen? 

Utanförskapet må ha gynnat oss historiskt. Men i september har det gått 20 år sedan 56 procent av svenskarna röstade nej till att införa euron i folkomröstningen. 

Situationen ser annorlunda ut i dag, på flera sätt. Men ändå tycks historiska sanningar ha tolkningsföreträde. 

Att kalla dagens kronkurs för ett akut problem är kanske att gå för långt. Men kronan har försvagats rejält det senaste året, både mot dollarn och euron, trots att statens finanser är i gott skick och räntan höjts, vilket i teorin borde stärka kronan. Den svaga kronkursen har gjort importen dyrare vilket bidragit till att förvärra inflationen. 

Det är alltså inte bara under utlandssemestrar som det märks att svenskarna blivit fattigare.

Men som SEB:s chefsstrateg Carl Hammer skriver på Di Debatt har kronans marginalisering gjort att Riksbanken blivit allt mer beroende av att följa ECB. Han hävdar att vår centralbank i praktiken har fört en europeisk penningpolitik under de senaste tio åren, men utan möjlighet att påverka besluten.

Den svenska regeringen må ha annat mer brådskande på sitt bord i närtid och eurofrågan är långt ifrån populär bland väljarna. Men hur ska debatten någonsin ta fart om politiker bara fortsätter att undvika frågan? 

DI-ledare signerad,Frida Wallnor :29 januari 2023

https://www.di.se/ledare/sag-farval-till-kronan/

Liberalerna är för att Sverige inför euron. Regeringen, S, och Wallenberg vägrar svara

GP/TT 13 januari 2023

https://englundmacro.blogspot.com/2023/01/liberalerna-ar-for-att-sverige-infor.html

Kjell Treslow memoarbok roande och lärorik

 ”Tappade Minnen” är berättelsen om bland annat studentlivet i Stockholm under 1960-talet, om att arbeta direkt med Verkstadsindustrins tungviktare och om att samtidigt ha politiska uppdrag, först i Stockholms stadshus  och senare på Lidingö. 

Kjell Treslow berättar om möten med  Näringslivets toppar, om  kampen  för att decentralisera löneförhandlingarna under 70-, 80- och 90-talen och om att verka som informatör och lobbyist inom verkstadsindustrin.

Här ges också en inblick i hur det kan gå till i det inre arbetet i den lokala politiken både i Stockholm och Lidingö

Läs mer här

https://internetional.se/treslowboken.pdf

Om boken hos förlaget

https://papertalkforlag.se/webshop.html#!/products/tappade-minnen

Soft Landing - Possible? Yes, it’s possible, but I wouldn’t call it likely

Right now, some economists—not a majority but more than a few—think the Fed can deliver a “soft landing.” That would mean inflation drops to a more tolerable level, unemployment doesn’t rise much from today’s historic lows, and a mild recession, if one happens at all.

Possible? Yes, it’s possible, but I wouldn’t call it likely.

I get tired of saying this, but someone obviously needs to:

“Hiking at a slower pace” is not the same as “pausing.”

“Pausing” is not the same as “cutting.”

Higher interest rates keep working even after they stop rising.

The longer they stay high, the more economic activity they suppress, the more loans get reset at less manageable levels, and the more cash that would have gone into consumer spending goes toward debt service instead. 

All this adds up and will keep adding up for a long time—possibly years.

John Mauldin 27 January 2023

https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/growth-pains

A soft landing - possible but unlikely. En mjuk landning - möjlig men osannolik

En mjuk landning - möjlig men osannolik. Wolf och Dudley

https://englundmacro.blogspot.com/2022/05/a-soft-landing-possible-but-unlikely.html

Expect a showdown between the ECB and markets - a 15-year high of 2.5%

 “We expect a showdown between the ECB and markets,” said Nomura economist Andrzej Szczepaniak. “It is clear that markets appear eager to challenge the ECB’s ‘multiple 50 basis point hikes’ mantra.”

ECB’s Lagarde Says ‘Stay the Course’ Is Her Policy Mantra

Swaps indicate a half-percentage point rate rise next Thursday is a done deal, which would take the deposit rate to a 15-year high of 2.5%. 

Yet traders see just a 70% chance of another 50 basis point hike in March and then begin to price in cuts to the key rate from around September. 

According to Florian Ielpo, head of macro at Lombard Odier Investment Managers, the ECB and Fed need to keep ramming home the message that the war on inflation isn’t over. 

“Their job is to convince markets that the rate cuts that have been priced have no place to be there,” he said.

Bloomberg 28 januari 2023

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-28/it-won-t-take-much-for-the-ecb-to-crush-rate-cut-bets-next-week

US inflation set to fall sharply in the coming quarter - (M2)

 First of all, we see that in the first half of 2023, inflation drops basically equally fast in both scenarios and the reason for that is that since we have assumed a six-month lag between changes in money supply growth (and therefore in the P-gap) it will take six months before any change in monetary policy is visible in inflation.

Therefore, in the model set-up any slowdown in inflation in the coming six months will be due to the slowdown in money supply growth we saw during 2022.

The Market Monetarist 25 January 2023

https://marketmonetarist.com/2023/01/25/us-inflation-set-to-fall-sharply-in-the-coming-quarters/

The Great Recession was not caused by a banking crisis but rather by excessively tight monetary policy

The Market Monetarist 13 September 2021

https://englundmacro.blogspot.com/2021/09/the-view-of-leading-market-monetarists.html

Riksbanken chockhöjer räntan från 0 till 2,5 procent

Det handlar om hemproducerade risker, som enligt Winsth härrör från alla år med allt för låg styrränta och stödköp som tryckt ned marknadsräntor trots goda tider. Detta har eldat på skuldsättningen bland både hushåll och företag och blåst upp priserna på bostadsmarknaden.

”Det gör att svenska hushåll är väldigt räntekänsliga”, säger hon.

DI(TT 25 Januari 2023

https://www.di.se/nyheter/riksbanken-sagas-risken-ar-att-man-knacker-bostadsmarknaden/

Det skulle innebära en listränta på 5,30 procent för den rörliga 3-månadersräntan i juni, vilket är fem punkter mer än bankens senaste prognos som kom strax före julhelgen. Räntan ligger då på en nivå som banken inte haft sedan hösten 2008. Utgår man från Nordeas snittränta från december skulle den i så fall hamna på 4,43 procent.

”Den yngre generationen och många som är aktiva i bostadsmarknaden har aldrig varit i närheten av de här räntorna. Den rörliga räntan som höjdes i november har heller inte fått full effekt i plånböckerna. Det får den först i februari, och då höjer man igen. Så det kommer mer och det är jag inte helt säker på att alla hushåll har med i kalkylerna”, säger Annika Winsth.

DI 26 januari 2023

https://www.di.se/nyheter/nordea-da-toppar-borantan-det-kommer-mer/

Större räntekänslighet. Tyskarna binder sina boräntor på nära 10 år

 i snitt medan motsvarande siffra för amerikanska bolånare är över 20 år, enligt Riksbanken.

De svenska Hemnetsurfarna då? 2 år.

Räntehöjningarna slår därför snabbare och hårdare mot våra plånböcker jämfört med i Euroländerna och USA. 

Den svenska kombinationen av hög privat skuldsättning relativt inkomster och hög andel bolån till rörlig ränta är i världsklass.

https://www.di.se/analys/darfor-blir-smockan-varre-i-sverige/

Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken.

Rolf Englund blogg 5 december 2009

https://englundmacro.blogspot.com/2014/08/skriande-uppenbart.html

Money Supply Shrinks for the First Time

 

Ultimately, as M2 retreats further it should continue to help cool inflation as the dip in money reserves crimps demand and lowers “capacity to support bank loans and other financing for households, firms, and financial market transactions,” said Nathan Sheets, Citi’s global chief economist.

But investors shouldn’t assume that declining M2 will automatically signal an economic slowdown, writes Merion Capital Group’s Richard Farr. M2 “needs to fall by at least another trillion dollars,” to even matter, he said.

MarketWatch Barrons 24 January 2023

https://www.marketwatch.com/articles/m2-money-supply-recession-51674569554?mod=mw_latestnews

Central Bankers Should Prioritize Growth Over Their Pride

Policymakers risk overtightening in an effort to restore their inflation-battered credibility.

Marcus Ashworth Bloomberg 24 januari 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-24/central-bankers-should-prioritize-growth-over-dented-pride

Grantham and the Superbubble

This time last year, Grantham made an aggressive call that US stocks were in a true bubble that would soon burst. 

Grantham is more or less sticking to his guns. He thinks the bubble has only started to burst. His forecast is for a drop of between 17% and 20% in this calendar year. But...

What could possibly go wrong with his prediction?

No Recession

The Fed Pivot

John Authers Bloomberg 25 januari 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-25/jeremy-grantham-and-bitcoin-want-you-to-cheer-up

Jeremy Grantham says ‘easiest leg’ of stock-market bubble burst is over.

S&P 500 could drop 17% in 2023 to test 3,200 level

MarketWatch 24 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/jeremy-grantham-says-easiest-leg-of-stock-market-bubble-burst-over-heres-whats-next-11674584001?mod=home-page

U.S. market approaches end of ‘superbubble,’ says Jeremy Grantham

MarketWatch 20  January 2022

https://englundmacro.blogspot.com/2022/01/us-market-approaches-end-of-superbubble.html

Hoppet om en mjuklandning växer

Viktor Munkhammar DI 24 januari 2023

https://www.di.se/nyheter/hoppet-vaxer-baddat-for-guldlockslage/

This indicator may be flagging a stock crash in 2023

How the Fed and U.S. banks could bring markets down.

MarketWatch 24 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/how-a-money-drain-in-2023-could-upset-the-banks-again-and-cause-another-market-meltdown-investor-warns-11674560661

Can China fix its property crisis?

Reforms risk another wave of excess

Evergrande, the world’s most indebted developer, which collapsed in 2021, has still not produced a restructuring plan originally due in July. 

The firm’s auditor, PwC, resigned on January 16th. 

This reduction in activity has been catastrophic for China’s economy, which derives around a fifth of its gdp from the sector.

Companies began rapidly raising new debt in December—a sign that policy easing kicked off well before the government announced the new measures. Local authorities have been lowering mortgage rates, and many are now at record lows. 

The state’s bail-out funds are targeting unfinished construction. 

About 70% of homes sold since 2018 have been bought by people who already own at least one. Speculation has made Chinese homes the most expensive in the world on a price-to-income basis. 

The Economist 23 January 2023

https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/01/23/can-china-fix-its-property-crisis

For the first couple of weeks of 2023, financial markets were partying as if New Year’s Eve had never ended.

At the beginning of 2023, the market swarm collectively decided that the Fed was bound to retreat from raising rates later this year. 

Just like that, the biggest losers of 2021 took off. 

Senior Fed officials have said repeatedly they expect to raise the fed-funds rate: around 5%, or more like 6%?”. That’s the interest rate—around 4.3% this week

Remember that although interest rates have risen sharply, they’re still moderate by historical standards—and still will be unless the Fed hikes rates far higher than anyone expects. 

Jason Zweig WSJ  20 January 2023

https://www.wsj.com/articles/when-the-stock-market-and-jay-powell-are-frenemies-11674229669

Global Property Market Faces $175 Billion Debt Spiral

 A sharp drop in commercial real estate is bleeding into the real economy.

Commercial property — from offices to shopping malls — is more sensitive to economic conditions than other asset classes, said Andreas Dombret, who served on the boards of Germany’s Bundesbank and the Bank for International Settlements, adding that “in the past, when the bubble did burst, very often this was related to commercial real estate.”

“But it’s ever so hard to ruin the party,” added Dombret. “This is why regulators often shy away from introducing countercyclical buffers at the right time: when there is no stress in the real estate market.”

Bloomberg Big Take 20 januari 2023 

https://www.bloomberg.com/news/features/2023-01-20/global-real-estate-is-sitting-on-a-175-billion-debt-time-bomb

US Inflation close to annual rate of 1.7%

Inflation observed during the past six months would extend to prices rising 1.9% over the course of a year, close to the average annual rate of 1.7% between 2010 and 2020.

WSJ 20 January 2023

https://www.wsj.com/articles/consumer-prices-plateau-as-inflation-slows-to-prepandemic-levels-11674200099

Perfect storm of megathreats Roubini

This perfect storm of megathreats is even more dangerous than the 1970s or the 1930s, Roubini says

MarketWatch 18 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/this-perfect-storm-of-megathreats-is-even-more-dangerous-than-the-1970s-or-the-1930s-roubini-says-11674057838

Sleepwalking on Megathreat 

In his great interwar novel, The Magic Mountain, Thomas Mann portrays the intellectual and cultural climate – and the madness – that led to World War I. Though Mann started his manuscript before the war, he didn’t finish it until 1924, and that delay had a significant impact on the final product. His story unfolds in a sanatorium that was inspired by one he had visited in Davos, the same mountaintop site (the Schatzalp Hotel) where WEF-related galas are now held.

 Nouriel Roubini Project Syndicate 18 January 2023

https://www.project-syndicate.org/commentary/megathreats-and-polycrisis-descend-on-davos-by-nouriel-roubini-2023-01

Stocks Fall After Weak Economic Data Revive Recession Fears

The S&P 500 lost 62.11 points, or 1.6%, to 3928.86 with each of its 11 sectors in the red. 

The Dow Jones Industrial Average dropped 613.89 points, or 1.8%, to 33296.96. 

The Nasdaq Composite Index shed 138.10 points, or 1.2%, to 10957.01. All three major indexes gave up gains made in early trading.

https://www.wsj.com/articles/global-stocks-markets-dow-update-01-18-2023-11674043955

Bloomberg 18 January 2023

Niklas Wykman

Finansmarknadsminister

https://www.regeringen.se/sveriges-regering/finansdepartementet/niklas-wykman/cv-niklas-wykman/

After the recession, a new dynamism will emerge

Near-term inflationary pressures from energy, wages and rents may abate, but pushing inflation below 4% will prove tough. To keep it from spiraling up again, the Fed may have to keep the federal funds rate FF00, 0.00% near or above 5% for several years—about double what the dot-plot indicates.

However unpleasant, we endured similar inflation for several years after Paul Volcker slew his dragon in the early 1980s. And the U.S. economy is on the cusp of a more dynamic period reminiscent of the New Economy of the 1990s.

Peter Morici MarketWatch 18 January 2023

https://www.marketwatch.com/story/after-the-recession-a-new-dynamism-will-emerge-11674003396

“Inflation by all accounts, whichever way you look at it, is way too high,” Lagarde told a panel in Davos

 “We shall stay the course until such time we have moved into restrictive territory for long enough so that we can return inflation to 2% in a timely manner.”

Bloomberg 19 januari 2023

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-19/lagarde-says-inflation-way-too-high-ecb-will-stay-the-course

Markets expect the Fed to start cutting interest rates within a year as growth slows. 

But if the Fed is serious about reducing inflation to 2% and keeping it there, it will need to keep rates high until wage growth cools—even if that brings about a recession.

Should America face a downturn, it is likely to take Europe with it. 

Despite falling energy prices, the euro zone also has an underlying inflation problem, as is apparent in rising wage growth. Christine Lagarde, the head of the European Central Bank, has warned that interest rates will have to rise significantly, contrary to the more doveish expectations of investors.

The Economist 26 January 2023

https://www.economist.com/leaders/2023/01/26/the-world-economys-inflation-problem-is-easing

Ray Dalio och Englunds lag 3

 Ray Dalio’s Alarming Stock Market Prediction For 2023

Hamish Hodder 103 000 prenumeranter

17 Januaey 2023

https://youtu.be/3O-lpLtOtg8?t=161

Englunds lag 3 (Inflation and the housing market)

The interest rate (A) is what is needed to stop inflation.

The interest rate (B) is the one that causes the housing market to collapse.

If A is higher than B, we have a big problem.

Englund blogg 22 May 2022

https://englundmacro.blogspot.com/2022/05/englunds-lag-3-inflation-and-housing.html

A V-shaped economic rebound is now on the cards.

 China’s property curbs – the “three red lines” – have largely been lifted. All levers of policy are stimulative.

For the rest of the world, the implications are bittersweet. The risk is that surging Chinese demand for oil, gas, and commodities risks setting off another round of imported inflation before Europe and America have fully recovered. 

Strap your belts for another turbulent year.  

Ambrose Evans-Pritchard Telegraph 17 January 2023

https://www.telegraph.co.uk/business/2023/01/17/china-tells-world-maoist-madness-can-make-money0/

Finding a P/E ratio isn’t as easy as you may think

 According to the website maintained by iShares for the Russell 2000 index its current P/E is 13.28, which is well below average—suggesting that this segment of the stock market is significantly undervalued. 

According to The Wall Street Journal’s website, in contrast, the Russell 2000’s RUT, 0.26% current P/E ratio is 63.91—nearly five times the iShares’ level and well above average.

This huge difference traces primarily to how unprofitable companies’ losses are incorporated into the P/E’s calculation. The iShares P/E ignores them, while The Wall Street Journal’s data source does not. (For the record, iShares does not hide that it ignores unprofitable companies. Nevertheless, unsuspecting investors can easily overlook the footnote explaining the omission of losses.)

Mark Hulbert MarketWatch 17 January 2023 

https://www.marketwatch.com/story/finding-a-p-e-ratio-isnt-as-easy-as-you-may-think-11673969591

Det är av högsta vikt att faktiskt lyfta vår valutakurs. Då behövs två delar:

*Att Riksbanken deklarerar att den vill se en starkare krona. Det är svårbegripligt att detta ännu inte har skett. Ännu märkligare är det att Riksbanken har fortsatt att sälja kronor.

*Att regeringen tydliggör att den ser en stark krona som ett mål för sin politik. Nu har EMU-debatten seglat upp igen, men ingen behöver vänta på en eventuell folkomröstning. Statsministern och/eller finansministern kan i morgon understryka att de vill se en stark krona, att det främjar svensk ekonomi, både på lång och kort sikt. 

Valutamarknaden skulle omedelbart notera detta och lyfta kursen

Något mål för valutakursen har  inte den svenska centralbanken

En centralbank bör vara oavhängig för att kunna fatta obehagliga beslut, och inte behöva fundera på omval vart fjärde år. Det är vi nog alla överens om. Men ”regeringen har ansvaret för övergripande valutapolitiska frågor” enligt regeringsformens nionde kapitel, paragraf 12. Regeringen kan alltså ha en åsikt om kronan utan att ifrågasätta Riksbankens oberoende.

Henrik Mitelman DI 17 januari 2023

https://www.di.se/analys/en-enda-mening-racker-for-att-hejda-kronkollapsen/

En lysande artikel.

 

”Centralbankerna kan inte rädda ekonomin den här gången”, säger Blackrocks globala toppstrateg Wei Li

 

Nils Åkesson  DI  17 januari 2023

https://www.di.se/analys/toppstrategen-centralbankerna-kan-inte-radda-ekonomin-den-har-gangen/

Soft Landing eller ej? En återkommande fråga.

 

Alan Greenspan chairman Fed from 1987 to 2006. 

https://www.internetional.se/toft/usdeficit01.htm

https://www.economist.com/graphic-detail/2023/01/16/an-economic-calm-before-the-storm

Big banks are stuck with about $40 billion of risky debt on their books

 — blocking the M&A machine that’s enriched bankers and private-equity executives over the past decade 

Bloomberg 13 januari 2023 

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-13/wall-street-s-leveraged-loan-machine-breaks-down-with-twitter-debt-left-unsold

$65 Trillion ‘Hidden’ Debt TSUNAMI Will Wreak Havoc on Financial System

Trillions of dollars in currency swaps within shadow banks can be a concern for financial stability because shadow banks are not subject to the same regulatory oversight as traditional banks and therefore may engage in risky behavior. 

Inside the Money 15 January 2023

https://www.youtube.com/watch?v=3E8WFA4SA3g

The pillars of prosperity that supported 30 years of growth have crumbled

 Now the world has to cope with inflation, labor shortages and geopolitical unrest.

Central banks that ignored the first embers shifted forcefully into firefighting last year, unleashing the fastest, most synchronized tightening of monetary policy in two generations.

At the start of 2022, the yield on the 10-year benchmark US government bond was around 1.5%, and the market was expecting the federal fund rates to stay below 1%. 

Instead it ended the year above 4%, with 10-year yields expected to be not far short of that level throughout 2023.

Is it possible for economies to continue to grow while interest rates and joblessness are going up and both real incomes and house prices are going down? 

We are about to find out.

Stephanie Flanders Bloomberg 12 january 2023

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-12/inflation-interest-rates-muddy-2023-economic-outlook

Är det så hemskt att vi faktiskt inte vet hur vi skall undvika att den nuvarande ekonomin byggd på en allt högre belåning av stigande huspriser skall kunna brytas och ersättas med något annat, vad det nu kan vara?

Englund blogg 8 juli 2014

https://englundmacro.blogspot.com/2014/07/grundbultsfragan-hur-blir-s-i-savings.html

The IMF’s refusal to admit its errors of judgment

 The IMF’s refusal to admit its errors of judgment expose the arrogance of the global elite

It is completely unacceptable that the International Monetary Fund is refusing to appear before the Commons Treasury select committee to answer questions on its equally unacceptable intervention in Britain’s mini-fiscal crisis last autumn

I don't know, but maybe this was a reaction to the disaster of IMF involvement in the hated troika during the eurozone debt crisis, when a wholly unnecessary degree of austerity was imposed on beleaguered member states, prompting an economic contraction that dwarfed even that of the Great Depression. 

The IMF was deeply complicit in this act of economic vandalism, but in its penance, is now in danger of over-correcting the other way.

https://www.telegraph.co.uk/business/2023/01/11/imfs-refusal-admit-errors-judgment-expose-arrogance-global-elite/

The risks of a fragmenting eurozone are falling

 Despite the arrival of a hard-right Italian government under Premier Giorgia Meloni, the spread has dropped by 40 basis points since the European Central Bank’s last meeting in December

German Chancellor Olaf Scholz is calling for joint EU funding for an effort to boost European green energy. 

Bond investors were heartened by the news that the bloc’s most powerful nation was now behind joint financing that would in particular help countries with more serious deficits (such as Italy) to fund their green investments. 

Banking sector, which lost investors’ confidence more than a decade ago and has barely ever regained it, has enjoyed a rally of more than 40% since hitting lows last summer.

John Authers Bloomberg 12 January 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-12/inflation-at-2-risks-going-too-far-too-fast

Is 2% Inflation in View?

 Economists polled by Bloomberg remain confident that inflation will be down around target by the end of this year. 

That’s encouraging — although it’s important to point out that they were equally confident that inflation would be under control by the end of last year

John Authers Bloomberg 12 January 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-12/inflation-at-2-risks-going-too-far-too-fast

Frågan om euron eller kronan är ytterst ett politiskt ställningstagande enligt Stefan Ingves

Frågan om euron eller kronan är ytterst ett politiskt ställningstagande och inte något som går att räkna ut med nationalekonomiska modeller, enligt Stefan Ingves.

– Man kan i ett land ha vilket valutasystem som helst. Detta är inte specifikt för Sverige. Men när man har valt måste man förstå konsekvenserna av det val man har gjort. Det är egentligen det som är det långsiktigt centrala, säger han.

Euron eller kronan är inte en fråga Stefan Ingves vill ta ställning till efter sina 17 år som riksbankschef 

SvD/TT 15januari 2023

https://www.svd.se/a/q1vX3z/ingves-bade-euron-och-kronan-kan-ga

Liberalerna är för att Sverige inför euron. Regeringen, S, och Wallenberg vägrar svara

https://englundmacro.blogspot.com/2023/01/liberalerna-ar-for-att-sverige-infor.html

Stefan Ingves: Jag har gång på gång sagt att skuldnivån i hushållssektorn är alldeles för hög

 I en intervju med den amerikanska nyhetskanalen CNBC kommenterade Ingves Sveriges bostadsmarknad på ett sätt som hade varit otänkbart när han fortfarande var riksbankschef.

”Jag har gång på gång sagt att skuldnivån i hushållssektorn är alldeles för hög och att räkenskapens dag kommer och så småningom kommer räntorna att gå upp, och nu har de gått upp”, sa han.

”Vi har inte dolt något från centralbankens sida om de strukturella svårigheter som vi har på bostadsmarknaden. Men den politiska processen har varit sådan att det inte har funnits en vilja från den politiska sidan att reda ut dessa frågor”, sa han.

Hushållens skuldkvot, alltså skuldernas andel av den disponibla inkomsten, ligger på en historiskt hög nivå. Sedan mitten av 1990-talet har den i stort sett fördubblats.

DI Ledare:Henrik Westman 12 januari 2023

https://www.di.se/ledare/ta-ingves-tal-om-domedag-pa-allvar/

Att avveckla ränteavdragen och återinföra en rimlig fastighetsskatt vore på sin plats.

Anders Borg, SvD 2 november 2017

”Slopandet av fastighetsskatten ter sig i efterhand som ett av de mest korkade ekonomisk-politiska beslut som fattats.”

Klas Eklund, Dagens Industri 2 juli 2013

https://englundmacro.blogspot.com/2022/02/stefan-ingves-underligt-att-vi-har-en.html

Jag är en legendarisk EU-kritiker

Vem har sagt det?

P.M. Nilsson.

Konstgjord konflikt mellan s & m döljer den stora frågan

"EU går tydligt mot en federation. Men detta bör sägas rent ut och inte genomföras i smyg. Man skall inte låtsas som om den stora frågan för väljarna är om de skall rösta på den moderata listan eller den socialdemokratiska.

"Det skriver Rolf Englund, ekonom och legendarisk EU-kritiker."

Newsmill, 2009-05-25

http://www.nejtillemu.com/euvalet2009.htm#uppmuntrar

Newsmill  var en svensk debattidning som fanns 2008-2013, ägd av Bonnier Tidskrifter. Chefredaktör var P.M. Nilsson. 

Newsmill  nominerades 2009 till Stora journalistprisets kategori ”Årets förnyare” med motiveringen att Newsmill: ”vitaliserar opinionsjournalistiken, bjuder in publiken och fångar upp nya frågeställningar”. Bonnier raderade nättidningen med över 30,000 artiklar från nätet 2013.

https://newsvoice.se/category/newsmill-artiklar/

Min artikel hos Newsmill var nog i huvudsak denna

Rösta inte på dom. Det bara uppmuntrar dom

Rolf Englund 2009-05-18

https://www.internetional.se/egoeuvaletmaj2009.htm

PM Nilsson blir ny vd för Timbro

Den tidigare Di-medarbetaren PM Nilsson blir ny vd för Timbro. 

Han tillträder i samband med att Benjamin Dousa lämnar posten i november.

”Det är ett stort och roligt ansvar”, säger han.

DI 16 augusti 2023

https://www.di.se/live/pm-nilsson-blir-ny-vd-for-timbro/

No One Wants to Say “A Recession Is Fine”

 In theory, the Fed could balance all these moving parts and get inflation down to its 2% target without sparking recession. 

It is difficult, though, and I have no confidence they can do it. (Reminds me of the Yogi Berra quote: “In theory, it works; in practice, it doesn’t.”) 

Nor does my friend Dave Rosenberg, who sees a 100% chance of recession this year.

The recession is staring us in the face (and if it is so ‘priced-in,’ why is the consensus calling for positive EPS growth for next year?).

The Fed is driving the bus all right but is not looking through the front window. Which means what? It means we are going into an outright recession. 

A national haircut to GDP, rising unemployment, asset deflation, and looming debt defaults. This is the theme for 2023 and is typical for the year that follows the Fed tightening cycle—think 1970, 1975, 1982, 1990, 2001, and 2008.”

In macro terms, he says a big housing downturn would do more damage than a stock market crash because more people own homes than stocks, and they are more highly leveraged. 

Fortunately, we are a long way from such a drop, but it could yet happen.

John Mauldin 13 January 2023

https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/the-punchbowl-is-gone

EPS appears to be far above that long-term trend, and due to revert down toward the mean. 

John Authers Bloomberg 10 januari 2023

https://englundmacro.blogspot.com/2023/01/eps-appears-to-be-far-above-that-long.html

It's the rental part of the US housing market that's setting up for a hard landing

 While investors were focused on fears of a collapse in the homebuying industry, a crash in the apartment market has been taking shape.

All this is happening while there are more apartment units under construction than there have been in more than 50 years, which will dump even more supply onto the market. Even before accounting for the possibility of job losses and a recession in 2023, this increased supply will create more vacancies. 

The hope is the rental-market adjustment we get in 2023 is orderly — tenants get a break on rent prices, investors take some losses, the market rebalances and life moves on in 2024. 

Bloomberg 9 januari 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-09/rental-housing-is-suddenly-headed-toward-a-hard-landing

Liberalerna är för att Sverige inför euron. Regeringen, S, och Wallenberg vägrar svara

 Regeringspartiet Liberalerna (L) är för att Sverige inför euron, enligt partiets ekonomisk-politiska talesperson Carl B Hamilton

"Tack, men vi avstår från intervju denna gång", är svaret från Finansdepartementet när TT ber om att få ställa frågor om valutaunionen till finansminister Elisabeth Svantesson (M).

Liberalernas Hamilton vill inte ha någon ny folkomröstning om euron, utan hoppas att om det blir aktuellt så skulle det gå att få till ett medlemskap i valutaunionen ändå:

– Det var en avskräckande upplevelse, folkomröstningen om euron. Den var alldeles för komplicerad och svår för att ha som folkomröstningsfråga. Det tycker jag inte att man ska ha igen.

Han utesluter inte att euro-frågan kan komma att bli skarp senare under mandatperioden.

TT har förgäves sökt Mikael Damberg, tidigare finansminister och socialdemokraternas ekonomisk-politiska talesperson för en kommentar.

Svenskt Näringsliv, med Jacob Wallenberg som ordförande, vill inte heller uttala sig i eurofrågan.

GP/TT 13 januari 2023

https://www.gp.se/ekonomi/svalt-politiskt-intresse-f%C3%B6r-euron-1.89822223

Skiing Nowadays Just Feels Wrong

We all have different psychological mechanisms for coping with the reality of climate change.

For activists like Greta Thunberg, it seems to be depression, anxiety and rage. For others, it’s resignation. For others yet, it’s denial. And people like me cycle between all of them. 

But hardly anybody has already reached the last stage of grieving, which is acceptance.

Andreas Kluth Bloomberg 13 januari 2023 

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-13/skiing-and-its-resorts-are-paying-the-price-for-generations-of-ecological-sins

A Snowless Davos Tells the World’s Elite All They Need to Know

12 januari 2023

https://www.bloomberg.com/news/features/2023-01-12/davos-2023-world-s-elite-face-climate-reality-with-increasingly-snowless-slopes

Knappt någon i den svenska debatten – eller i regeringen heller, för den delen – verkar förstå omfattningen av vad som nu sker. Eller vilka konsekvenser det får för oss i Sverige.

Samtidigt klubbas klimatpolitik i ett häpnadsväckande tempo i Bryssel, när unionens mål om att nå noll nettoutsläpp till 2050 snabbt omvandlas till konkret politik. Och det var också i EU som den största svenska klimatnyheten för 2022 blev verklighet, strax före jul, utan att någon tycktes ta notis om det. I ett enda klubbslag enades unionen om en rad överenskommelser som kommer att forma både EU:s och Sveriges klimatpolitik de kommande åren. Några exempel:

Peter Alestig klimatredaktör Dagens Nyheter 11 januari 2023

https://www.dn.se/varlden/har-ar-forra-arets-storsta-och-mest-bortglomda-klimatnyhet/

Historien har visat att bostadspriserna alltid vänder uppåt igen efter nedgångar

 – Historiskt sett så är bostadsräntorna nu fortfarande låga. Det är bara att vi har vant oss vid att de ska ligga runt en procent, men tittar vi tillbaka 10-15 år så är tre, fyra eller fem procent inte alls ovanligt. 

Så man måste nog börja kalkylera på att det här är den riktiga normala nivån, säger, Hans Flink, affärsutvecklingschef på Svensk Mäklarstatistik.

SvT 13 januari 2023

https://www.svt.se/nyheter/inrikes/sa-mycket-foll-bostadspriserna-2022

Inflationstakten i Sverige

 mätt som KPIF, kom enligt SCB in på 10,2 procent i december vilket kan jämföras med 9,5 procent i november.

Analytikerna hade i snitt väntat sig att siffran skulle ha stigit till 9,7

https://www.di.se/live/klart-hogre-inflationstakt-an-vantat-i-sverige/

KPI-inflationen – där räntekostnaderna räknas med – var 12,3 procent.

– Det är en obekvämt hög siffra naturligtvis, säger Nordeas chefsanalytiker Susanne Spector.

En starkt bidragande orsak var energipriserna, som steg 28,8 procent i december jämfört med föregående månad. Samtidigt har livsmedelspriserna ökat tretton månader i rad – totalt med 18,6 procent.

Riksbankens mål är 2 procents inflation.

https://www.svd.se/a/y6890E/inflationen-steg-i-december

Happy Inflation Days Are Here Again

 What was once driven by goods prices and energy is now above all about services (which include the costs of shelter), along with erratic costs of food

The Fed’s favored statistical measures for underlying inflationary pressure all confirm a decline, although the fall is less than it appears from the headline data. 

Does the peak rate for fed funds matter that much?

Steve Sosnick, chief strategist at Interactive Brokers, suggests the answer is no. He said:

I'm less concerned about the level of the terminal rate than what happens after we get there. Whether it’s 4.75% or 5.25% isn't all that meaningful. It’s a lot higher than it was, and quite frankly much more in line with long-term historical levels than the artificially low rates we’ve gotten used to.

Overall inflation declining slightly, but still above 6% — a level it had not reached in its 25-year history until 2022. But real wage inflation is still negative:

John Authers Bloomberg 13 January 2023

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-01-13/inflation-isn-t-really-over-and-your-bacon-and-eggs-prove-it