Leta i den här bloggen

2020-10-24

Polens ledare och starke man Józef Piłsudski bromsade den polska krigföringen 1919 så att inbördeskriget kunde vändas till de rödas fördel.

Ekvationen var enkel. Den bolsjevikiska regimen åtnjöt inte internationellt erkännande, vilket kunde göra överläggningar med västmakterna om den polska östgränsen betydligt lättare än i en situation där de vita segrat. Både röda och vita ryska ledare skulle enligt Piłsudski vilja komma åt det nya Polen, så det verkade även fördelaktigt att se till att åtminstone den ena sidan slogs ut.

Den polska östgränsen, utarbetad av de allierade, låg längs med floden Bug i öster och motsvarade i grova drag dagens gräns.

Bortsett från att ha stoppat världsrevolutionen att nå västerut har polsk-bolsjevikiska kriget gett upphov till en mängd mer eller mindre bestående processer. Till de senare hörde att de baltiska staterna och förmodligen även Finland fick ett andrum. 

Deras självständighet tolererades i det stora hela av Sovjetunionen, åtminstone tills ett tillfälle att ompröva den nya ordningen uppenbarade sig. Nu dröjde det tjugo år före den sovjetiska aggressionen mot dessa länder 1939–1940, som under denna tid hann etablera en tradition och praxis av självständighet.


https://www.axess.se/magasin/default.aspx?article=4655#.X5RaBy9yqi4

2020-10-22

The case against Modern Monetary Theory

As Stephanie Kelton notes in her book The Deficit Myth, governments with access to a printing press are “currency issuers” (exceptions include, most obviously, members of the eurozone). 


As such, all their spending could, in principle, be financed via the creation of cash. Taxes may serve other purposes — the redistribution of income and wealth, the discouragement of “sinful” behaviour — but, in the world of MMT, they serve no useful macroeconomic role.


The alternative of multiple business failures and mass unemployment is of no use to anyone. In the process, however, we are in effect borrowing from our collective economic futures. 


The political process will decide whether that bill comes in the form of higher taxes, more austerity, rising inflation or eventual default.  


Stephen King FT 22 October 2020


https://www.ft.com/content/bcb523c3-7448-4cd6-a2d2-69b8f13be8f3


 

The author is HSBC’s Senior Economic Adviser and author of ‘Grave New World’

2020-10-21

Djävulens advokater är demokratins räddare

I sin bok ”Postdemokrati” (2005) beskrev den brittiske statsvetaren Colin Crouch hur vi hade hamnat i ett postdemokratiskt tillstånd och vad detta innebar. 

I en ny bearbetad version av boken, ”Post-democracy after the crises” (Polity Press) återknyter han till sina resonemang i skuggan av de kriser som drabbat oss under 2000-talet. 

Samhället och särskilt demokratin behöver sina gycklare, de som vågar och orkar utmana, de behöver djävulens advokater som tvingar alla att skärpa till sig och förklara vad de egentligen menar. 

Men detta förutsätter också att det finns arenor, scener, miljöer och sammanhang där kritiken faktiskt tas på allvar. Har vi det i dag?

Torbjörn Elensky SvD 21 oktober 2020

djavulens-advokater-ar-demokratins-raddare


Heder, Sanning och rätt









We are in a debt trap

Our political process can’t reduce spending and/or raise taxes enough to balance the budget, so the debt grows and grows. 


As it does, paying the interest plus the accumulated debt load pulls more capital away from more productive uses. 


This depresses economic growth, thereby generating even more spending and debt.


This has to end, and I think it will do so in the event I’ve called The Great Reset.


John Mauldin 16 October 2020


https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/caught-in-a-debt-trap

Coronavirus likely to become as ‘endemic’

as the flu and a vaccine might not be able to stop it, top UK scientist says

CNBC OCT 20 2020 

https://www.cnbc.com/2020/10/20/covid-19-likely-to-become-as-endemic-as-flu.html


https://www.cnbc.com/2020/10/20/oecds-gurria-we-are-just-starting-to-walk-into-the-woods.html


The threat of long economic Covid looms

We know that many businesses have been hurt, as demand for their output collapsed or they were locked down. The second waves of the disease now crashing on to many economies will make this worse. As the IMF’s Global Financial Stability Report shows

In a crisis of this scale, there is only one entity able to act as both insurer and supporter of demand. Unfortunately, the capacity of governments to act varies hugely. 

But those with globally accepted currencies have enormous room for manoeuvre. 

Martin Wolf 20 October 2020

https://www.ft.com/content/f9a0c784-712e-4bf9-b994-55f8d63316d9

2020-10-20

SvT oroar sig för den amerikanska statsskulden: "Pengarna är slut"

 



Deltagarna i Ekonomibyrån synes inte ännu ha insett att 
en stat med egen valuta
inte går i konkurs för skulder i sin egen valuta.

De verkade också tro att statsskulden i egen valuta
i all synnerhet om den köpts av  centralbanken
belastar kommande generationer.

A profound shift is now taking place in economics as a result, of the sort that happens only once in a generation. Budget constraints have gone missing. That presents both danger and opportunity, The Economist den 23 juli 2020.




2020-10-18

Europe is on track to repeat its fiscal policy mistakes

Governments are planning to cut deficits at the wrong time

This European policy mistake-in-the-making bears many resemblances to the self-induced double-dip of 2011.

Shahin Vallée FT 18 October 2020

The writer, a former adviser to the president of the European Council and the French economy minister, is a senior fellow at the German Council on Foreign Relations

https://www.ft.com/content/30e0ca92-1bbf-445b-8ec2-427a2c08ec66

Collapsing loan prices in Manhattan developments could be a sign of trouble ahead for commercial mortgage-backed securities

WSJ 18 October 2020


2020-10-17

The week that austerity was officially buried

As the IMF and World Bank annual meetings wrap up in virtual form in Washington this weekend, many of the most senior figures at the top — and in the research departments — of these institutions have been singing a new tune on fiscal policy 

Long gone is the notion, supported by former UK chancellor George Osborne, that it was imperative to have a credible plan to reduce deficits in the public finances because that would give households the confidence to spend rather than save.

The question now is why has the thinking changed so radically. 

FT 16 October 2020

https://www.ft.com/content/0940e381-647a-4531-8787-e8c7dafbd885


Guldet, euron och budgetunderskottet

Englund blogg 16 October 2020

https://englundmacro.blogspot.com/2020/10/guldet-euron-och-budgetunderskottet.html


Räntan världen över är för låg och en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken.  

Englund blogg 5 december 2009

https://englundmacro.blogspot.com/2014/08/skriande-uppenbart.html


2020-10-16

Guldet, euron och budgetunderskottet

 Detta läggs ut den 16 oktober 2020


Guldet, euron och budgetunderskottet

  • Most governments still deny that they can print money with impunity 

as advocated by modern monetary theory

but what matters is that they are doing it. 

Simon Kuper FT 4 June 2020


”Families across the country are tightening their belts and making tough decisions. 

The federal government should do the same.” 

President Obama, State Of The Union Address, 2010



I Kalle Ankas värld hade Farbror Joakim sina penningbingar med guldpengar. När han köpte något blev det mindre pengar kvar. Det är ett synsätt som många har svårt att frigöra sig ifrån. Detta har blivit särskilt aktuellt så här i coronatider. Har vi råd med alla dessa stödåtgärder, frågar sig många.  


"Om man har en sedelpress går man inte i konkurs", skrev jag på min blogg den 4 november 2011. Privatpersoner, företag eller och kommuner har inga sedelpressar.  Men om man är en stat – med en egen valuta – så har man har en sedelpress. Underskottet i statsfinanserna är då en rätt ointressant siffra.


Den svenska staten har via Riksbanken en, numera alltmer digital, sedelpress. Vi måste sluta med fiktionen att Riksbanken inte är en del av staten. Om staten har en skuld på 1.000 miljarder och dessa obligationer har köpts av Riksbanken tar dessa summor ut varandra. 


Modern Monetary Theory MMT


En stor statsskuld? Niema problema, säger anhängarna av MMT. Enligt dem är det landets ekonomi som skall balansera, inte statsbudgeten. Det förstod Keynes (och Anne Wibbles pappa nobelpristagaren Bertil Ohlin) redan på 1930-talet. 


Att det är så verkar vara märkligt svårt för dagens ekonomer att förstå.


Den bok som  i år ånyo satte igång debatten om hur man skall bedriva stabiliseringspolitik var ”The Deficit Myth: Modern Monetary Theory and How to Build a Better Economy” av Stephanie Kelton.


Hon har varit chefsekonom för demokraterna i senatens Budget Committee. När hon flyttade till Washington såg hon fram emot att få se hur det såg ut i den korvfabrik /det finns två saker som ingen vill se hur de görs: korv och politik/ som fattar beslut om budgetar och utgifter. Hon visste inte riktigt vad hon väntade sig, men blev väldigt besviken. Ingen av senatorerna verkade inse att den federala budgeten inte fungerar som en hushållsbudget. 


Särskilt besviken var hon på utskottets ordförande som såg den federala budgeten som om den vore en resultaträkning i hans skoaffär. Ett underskott i budgeten vore som om hans företag gick med förlust.


Hon berättar också om att Obamas rådgivare ville ha ett stimulanspaket på minst 1,3 trillion för att undvika en utdragen recession. Andra rådgivare ansåg, förmodligen med rätta, att ingenting som slutade på “trillion” skulle gå igenom i kongressen. ” In the end, Obama lost his nerv”, skrev hon. Det blev 787 miljoner i stimulanser – och en långvarig recession. 


Den 23 maj 2009 fick president Obama på C-Span frågan på TV-kanalen C-Span "“At what point do we run out of money?” Presidenten svarade “Well, we are out of money now.”


Han kanske visste bättre. Som president måste han ta hänsyn till folkopinionen även när den felaktigt har kvar föreställningen om att en växande statsskuld utgör ett stort problem.  Men vi som inte är presidenter bör söka sanningen och inte upprepa vad som för tillfället är politiskt korrekt.

 

Stephanie Kelton inser risken för inflation:  ”Bara därför att det inte finns några finansiella begränsningar för den federal budgeten betyder inte att det inte finns verkliga gränser för vad  regeringen kan göra. Varje ekonomi har sin egen ”speed limit”, bestämd av tillgången på reala produktionsresurser.”


Men hur skall vi bestämma om ekonomin går för fullt eller om det fortfarande finns ledig arbetskraft och driftiga företagare som extra pengar skulle kunna sätta fart på utan inflation frågade John H. Cochran vid Hoover Institution, Wall Street Journal 5 juni 2020. 


Nej, det är inte lätt. Men detta gäller alla former av ekonomisk politik.


I stora världen skrev man så här om boken. 


- A profound shift is now taking place in economics as a result, of the sort that happens only once in a generation. Budget constraints have gone missing. That presents both danger and opportunity, The Economist den 23 juli 2020.


Financial Times ekonomiske kommentator Martin Wolf : ”The only constraint /begränsning/ is excess demand and so inflation. It is right because there is no simple budget constraint. It is wrong, because it will prove impossible to manage an economy sensibly once politicians believe there is no budget constraint.


Det är en anmärkningsvärd formulering för att komma från en person som ingår i den liberala demokratins riddarvakt. Litar han inte på folket och deras valda politiker?


I den internationella debatten behandlas MMT som ett seriöst förslag. 

Så icke i Sverige.

 

I Sverige tror många fortfarande att man sparar i ladorna när ekonomin går på lägre varv än nödvändigt eftersom det ger lägre statsskuld.


Henrik Mitelman, Dagens Industri 21/9 2020: ”Att den svenska staten har möjlighet att bedriva en så expansiv finanspolitik i detta läge är fantastiskt. För det ska vi tacka Anders Borg och Magdalena Andersson som har hållit hårt i slantarna under de goda åren.”


Aftonbladet 22/9 2020: ”Magdalena Andersson fick rätt. De stora satsningarna är möjliga för att vi har sparat i ladorna under de goda åren.” 


Sparat i ladorna? Hm. Var exakt står dessa lador? Och vad innehåller dom? Jo, jag förstår att det är bildlikt menat. Men det är ändå vilseledande och fel.

Produktionen kan användas för konsumtion eller investeringar. Vi sparar för framtiden genom att investera. Något annat sätt finns inte. 


Reflexmässigt avvisas förslag från SD inspirerade av Trumps checkar till folket.

  

Expressen: ”SD:s snabba cash är rena pajasförslaget - populistisk symbolpolitik när den är som sämst. Lätt att avfärda och himla med ögonen.”


Lisa Magnusson på DNs ledarsida hånar SDs förslag om 10.000 kr till alla: 

Veganerna fikar med sojalatte, batikhäxorna investerar i henna, och vad gör feministerna med sina pengar? Det blir förstås menskonst för hela slanten.


Hans Wallmark  (m) på Facebook: ”Att Sveriges skuldsättning och utgiftstryck ökar är på alla sätt inte bra. Borde stimulera till aktiva försök att dra ned på andra kostnader i statsbudgeten.  En check till dagens befolkning vilken våra barn och ungdomar som morgondagens vuxna ska betala av.”


De som har varit med om att skapa dagens regelverk försvarar givetvis dagens regler.


Lars Jonung: ”Det finns en kunskap att sparsamheten, det vill säga det finanspolitiska ramverket som växte fram efter 90-talskrisen, har tjänat Sverige väl.  Så man kan hoppas att den extremt expansiva finanspolitiken enbart är ett temporärt krisfenomen.”


Karolina Ekholm: ”Jag tycker att det är fördel att vi har det här utrymmet nu. Ramverket har tjänat oss väl.”


Torsten Persson oroar sig inte så värst mycket över för att Lindbeckkommissionens budgetpolitiska arv skulle vara hotat. Det har tjänat Sverige väl, sade han i en intervju i SvD. 


Klas Eklund och Lars Calmfors i Omstartskommisionens rapport: ”Krisen visar hur viktigt det är att ha resurser och handlingsfrihet när det behövs. Om några år är det därför önskvärt att påbörja en konsolidering av de offentliga finanserna. Men det får inte ske genom en alltför tidig finanspolitisk åtstramning. En sådan kan hämma ekonomins återhämtning. För det andra bör en omprövning av överskottsmål och skuldankare ske. En tydlig plan för hur skuldkvoten ska minska bör tas fram. Detta förutsätter i sin tur ett tydligt formulerat saldomål för de offentliga finanserna.”


Magdalena Andersson i Finansplanen hösten 2020: ”En ansvarsfull finanspolitik har bidragit till att den offentliga sektorns konsoliderade bruttoskuld är låg i historisk och internationell jämförelse, motsvarande cirka 35 procent av BNP 2019. De budgetpolitiska målen består av ett överskottsmål för den offentliga sektorn, ett skuldankare för offentlig sektor, ett utgiftstak för staten samt det så kallade kommunala balanskravet.”  


Överskottsmålet är ett mål för den offentliga sektorns finansiella sparande. Det finansiella sparandet ska, i genomsnitt över en konjunkturcykel, uppgå till en tredjedels procent av BNP.  

Bruttoskulden bedöms dock fortfarande bli låg i jämförelse med EU:s övriga medlemsstater. Skulden beräknas vara lägre i Sverige efter nedgången än vad den var för flertalet länder inom EU före konjunkturnedgången. Europeiska kommissionen beräknar att den genomsnittliga skuldkvoten i EU kommer att uppgå till cirka 95 procent av BNP 2020. 

Men Anderssons hennes slutsats blir ändå att ”utgiftstakets nivåer bör höjas för 2021 och 2022 men inte för 2023”. 


Mer förvånande är att även Johan Hakelius i Fokus 7/10 2020 anser att detta är ”den sortens teoretiska toktilltag som en viss sorts nationalekonom älskar att leka med på seminarieövningar”.


Varför skiljer sig då de svenska ekonomerna från sina kollegor ute i den stora världen?


För att svara på frågan måste vi återvända till guldpengarna. Den nu rådande uppfattningen om budgetunderskottens farlighet är nämligen en kvarleva från guldmyntfotens tid. Att låna i riksbanken var en dödssynd.


Ekonomer är inte oeniga, som det ofta påstås. De är eniga, men föremålen för enigheten växlar. Först var så gott som alla ekonomer överens om att det var bra med guldmyntfot, utom under världskrig. Keynes var ett undantag. “In truth, the gold standard is already a barbarous relic”, skrev han redan 1924 i boken Monetary Reform. 


Sedan dess har vi fått många exempel på guldmyntfotens avigsidor.  


Efter första världskriget ville regeringen i England återinföra pundets fasta kurs mot guldet. Men vilken kurs skulle man välja? Churchill hade då blivit finansminister och följde, tyvärr, rådgivarnas förslag om att återinföra den kurs som pundet hade haft före kriget, en kurs som först hade satts 1717. Han skall senare själv har beskrivit det som det värsta beslut han någonsin fattat. Kursen blev för hög och det resulterade i lågkonjunktur, arbetslöshet och strejker. 


Det finns de som hävdar att den amerikanska centralbanken för att hjälpa England höll räntorna låga, något som bidrog till att aktiekurserna i USA steg ända fram till 1929. 


Sedan kom den stora depressionen. Storbritannien lämnade guldstandarden den 19 september 1931 och Sverige den 27 september samma år. England och Sverige klarade sig bättre än Frankrike och mycket bättre än Tyskland, där det sedan gick riktigt dåligt. Resten är historia.


Englands beslut att lämna guldmyntfoten 1931 framkallades inte av skarpsinniga överväganden utan av att det rådde myteri inom den engelska flottan, Royal Navy, ett myteri framkallat av de lönesänkningar som regeringen beslutat om. Det fick Bank of England att ge upp försvaret av den fasta växelkursen. Nog känns det igen.


Efter andra världskriget var alla i Bretton Woods eniga om att införa en variant av guldmyntfoten, fasta men justerbara växelkurser. Dollarn var fortfarande knuten till guldet, även om än det bara var andra centralbanker som hade rätt att kräva inlösen i guld av sina dollarsedlar. USA hade handelsunderskott och fransmännen ville gärna hellre ha guld än dollar. Till slut orkade USA inte längre upprätthålla dollarns paritet mot guldet, vilket Richard Nixon meddelade i augusti 1971.


Två år senare var Bretton Woods-systemet upplöst och en valutaoro följde, som vi inte sett slutet på ännu. Världens stora valutor har sedan dess fått flyta utan att ekonomer och politiker inte riktigt har insett vilken frihet detta har skapat.


På senare tid var har ekonomerna varit eniga om att det bästa vore att som Nya Zealand ha rörlig växelkurs och en självständig riksbank med inflationsmål. Nu har det också misslyckats. Centralbankerna har inte, trots ihärdiga försök och nollränta, lyckats få upp inflationen till två procent.


Euron är ett försök till guldmyntfot i ett land.


Euroländerna har samma valuta och länderna har således ingen egen sedelpress. Europeiska centralbanken (ECB)  sätter räntan, som är lika för alla och stabilitetspakten sätter regler för hur statsfinanserna skall skötas. 


Länder som Grekland, Italien, Spanien och Irland har haft problem som nästan fått valutasamarbetet att haverera. Grekland ville i samband med detta lämna euron, men då kunde ECB se till att pengarna tog slut i bankomaterna och Grekland fick ta sina förlorade år och ovissa framtid. 


England däremot kunde lämna EU eftersom landet har en egen valuta, liksom Sverige fortfarande har. 


Många av dem som anser sig tillhöra eliten vill fortfarande att Sverige skall gå med i euron. För detta erfordras att våra regler är förenliga med stabilitetspaktens bestämmelser. Det är därför viktigt för eurons tillskyndare att dessa regler finns på plats om och när de skall försöka att i all hast få igenom ett beslut om införandet av euron. 


Jag har formulerat något som jag har kallart "Englunds lag”. Den lyder så här:  ”Har man sagt A, måste man säga B, och har man sagt B är det svårt att säga att A var fel.” 


De som sagt A - att euron är bra - har tvingats säga B - att en sedelpress i Frankfurt och stabilitetspaktens regler är bra. Hellre än att säga att A var fel måste de nu avvisa tankarna bakom MMT. 


Man kan förstå dem. De är inte ondskefulla, bara anpassliga. EU och euron kommer nog att segra och då är det bäst att vara med i det vinnande laget. De vill inte heller bli utstötta ur sin flock. Vi människor är ju flockdjur. Och så har de sitt förflutna att tänka på. Inte kul att erkänna att man har haft fel. Och brödfödan. 


De är som folk är mest. I efterhand är det många som påstår sig ha tillhört motståndsrörelsen under kriget eller i Östeuropa före murens fall. Men regeln var samarbete. 


Om man vill kan man dock ändra sig. Många höjde säkert på ögonbrynen när de läste vad mannen bakom uttrycket ”Den som är satt i skuld är icke fri” så här i efterhand har kommit fram till: ”Vi gjorde mycket fel, naturligtvis. Kanske borde vi ha sparat lite mindre.”

(Göran Persson om 90-talet: SvD 7 maj 2017)


Om man vill förstå är det inte svårt att inse att lärdomarna från guldets tid inte längre är tillämpliga i en värld med statliga sedelpressar. Det borde inte heller vara svårt att förstå att euron leder till att medlemsländerna hamnar i det läge som gällde under guldmyntfotens dagar. 


Guldmyntfot i euroland kommer också att sluta i olycka.



Några länkar


”The Deficit Myth: Modern Monetary Theory and How to Build a Better Economy” av Stephanie Kelton 


https://www.amazon.com/


Om man har en sedelpress går man inte i konkurs

Rolf Englund blogg 4 november 2011


Räntan världen över är för låg och en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken. 

Rolf Englund blogg 5 december 2009


 Invergordon Royal Navy Mutiny


Ingen – inte heller stramhetens överstepräster i det Finanspolitiska rådet – tycker att det är fel att staten nu lånar massor av pengar för att möta coronakrisen. Men man gör olika bedömningar av vad det betyder för framtiden. Jonung Ekholm Persson.

Göran Ericsson SvD Näringsliv 19/9 2020


 Nobody would call Biden an ideas person steeped in libraries, but his campaign is listening to people who are, such as the progressive economist Jared Bernstein, Elizabeth Warren and several Sanders advisers including Stephanie Kelton, mother of modern monetary theory.


 Simon Kuper FT 4 June 2020

  


2020-10-15

‘Nightmare’ U.S. stock valuations driven by ‘young, dumb’ investors, fund manager says

At present, investors are paying 22 times forward earnings to purchase stocks on the S&P 500, 50% higher than the 10-year average valuations across the index.

He added that current valuations were an example of “stock market failure” driven by millennials speculating in the stock market for the first time.

“They are buying bullish call options that expire inside two weeks. There was ($500 billion) of bullish call options bought in a four-week stretch by small retail traders,” Smead said.

“In ’99 it was $100 billion, in ’07, it was $100 billion

https://www.cnbc.com/2020/10/15/smead-nightmare-us-stock-valuations-driven-by-young-dumb-investors.html

The 1965 Immigration and Nationality Act

gets lost in the lore of the 1960s, but few events outside war and the Depression have done more to change America. 


By ending the preference for European immigrants, the law expanded the US population over time and made it enormously less white.


In July, Americans who demand less immigration were outnumbered by those who want more for the first time since the 1965 law. 


Those who regard it as on the whole a good thing lead voters who think the opposite by the widest margin this century.


FT 14 October 2020


https://www.ft.com/content/07d9509c-e284-44e8-b397-38428f9a9030




2020-10-14

Traneberg och Nockebybanan


You tube


https://www.youtube.com/watch?v=_jIYXint1XI

Italy sells interest-free bonds as investors bet on ECB action

 The ECB’s support has encouraged investors to set aside concerns about Rome’s huge debt pile — expected to swell to more than 150 per cent of economic output this year — 

to focus on the extra yield they can capture by buying Italian bonds rather than ultra-safe German debt.


FT 13 October 2020



https://www.ft.com/content/56e4ddaf-dcf4-4a71-836d-b2d63eb9c2d4


As long as investors believe that markets will continue to benefit from policy support

asset valuations may stay elevated for some time. 


Nonetheless, and especially if the economic recovery is delayed, there is a risk of a sharp adjustment in asset prices or periodic bouts of volatility.


IMF blog 13 October 2020


https://blogs.imf.org/2020/10/13/a-bridge-to-economic-recovery-be-aware-of-financial-stability-risks/

Negative interest rates have failed everywhere and are the path to Soviet-style banking

Negative rates do not stimulate lending for useful economic activity. They damage “good” banks by eviscerating their bread and butter business model, but help “bad” banks play the casino.


BIS says negative rates – or NIRP – are chiefly intended to drive down the exchange rate. The central banks of Switzerland, Denmark, and Japan openly admitted as much.


Professor Richard Werner, a bank expert at Oxford University, said the outcome is progressively ruinous for Germany’s 1,250 savings banks and cooperative lenders, which rely on deposits from savers and have intricate ties with local business.


These banks account for 90pc of lending to small firms (SMEs). They provide credit for much of the Mittelstand engineering and machine tool family firms.


Ambrose Evans-Pritchard Telegraph 13 October 2020


https://www.telegraph.co.uk/business/2020/10/13/negative-interest-rates-have-failed-everywhere-path-soviet-banking/



2020-10-12

Skingsley och Englund om räntan vs finanspolitiken

Det är uppenbart att finanspolitiken behöver spela en större stabiliseringspolitisk roll än vad som varit fallet de senaste decennierna.


Förste vice riksbankschef Cecilia Skingsley 2020-10-07


Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken.


Rolf Englund blog 5 december 2009






2020-10-11

Fed’s Powell is chief cheerleader for fiscal stimulus

Mr Powell’s appeals for a fiscal deal have a social dimension: he has noted that additional stimulus would be crucial to saving low-income and minority households disproportionately affected by both the virus and the recession. 

This would prevent the “tragic” risk of exacerbating existing disparities, he said last week, using emotionally loaded language unusual for the central bank.



FT 11 October 2020



https://www.ft.com/content/91322629-0668-49b5-aba0-13bd72b436e8


Drönare har revolutionerat krigföringen, tror jag.

25 ans de drones dans l'Armée de l'air



2020-10-10

War is not a historical aberration best forgotten but a clear and ever-present danger

The author brings a personal perspective to her account. Both her grandfathers served as doctors during the first world war. 

 She is also the great-granddaughter of David Lloyd George, the UK prime minister


https://www.ft.com/content/cbec60e8-d356-4c80-a44a-0c3a5e6acba1


The fashion in economics these days is to argue that spiralling debt no longer matters

That underwritten by the central bank printing press, governments can borrow as much as they like without consequence, at least until the pandemic is over. 

Debt is debt, and eventually it has to be paid for. The alternative of default, either directly or through inflation, carries its own, even more vicious forms of punishment.


https://www.telegraph.co.uk/business/2020/10/09/one-day-pandemic-will-damage-done-public-finances-meantime-will/



Winter Is Coming for the World’s Airlines

It will only get worse after a terrible third quarter, government relief running out, and no end to Covid-19 in sight.

winter-is-coming-for-world-s-airlines-as-covid-deepens-relief-dries-up



Nine Reasons Why The Allies ‘Won’ The Battle of Britain or was it Germany lost it

https://www.warhistoryonline.com/military-vehicle-news/the-battle-of-britain-2.html

2020-10-09

The Fed Has Given MMT Proponents Ample Ammunition

The idea that the government can print money to spark the economy is not that much different than quantitative easing. 

MMT is anchored on the belief that budget deficits don’t really matter. In other words, if a government or central bank is borrowing money in its own fiat currency, meaning a currency backed by nothing but the government’s good word, then it can “print” any amount necessary to cover its debts.

Do not assume this means the Fed would support the ideals of MMT. “The idea that deficits don't matter for countries thatcan borrow in their own currency I think is just wrong,” Chairman Jerome Powell said during his recent testimony before Congress. We share Powell’s concerns, as do Kenneth Rogoff and Larry Summers. 

Devaluing one’s currency as a means of funding government spending has never worked when carried out to an extreme. Venezuela, Zimbabwe and the German Weimar Republic can attest to the hyperinflation that eventually follows. 

That said, QE proved that with proper balance money printing can work in the short term

Bloomberg 11 March 2019

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-03-11/mmt-is-a-sibling-of-the-fed-s-qe-experiment


https://en.wikipedia.org/wiki/Modern_Monetary_Theory

2020-10-07

“Reflation in one country”

“It’s quite likely that, just as in World War II, when we push down on the economic accelerator, we will find that we have been running on one cylinder up until now,” said the Roosevelt Institute

Ambrose Evans-Pritchard Telegraph 6 October 2020

https://www.telegraph.co.uk/business/2020/10/06/joe-bidens-war-economy-policies-radical-break-status-quo/


Fotnot:

Socialism in one country

was a theory put forth by Joseph Stalin and Nikolai Bukharin in 1924 given the defeat of all the communist revolutions in Europe in 1917–1923 except Russia, the Soviet Union should begin to strengthen itself internally. ... The theory was in opposition to Leon Trotsky's theory of permanent revolution

https://en.wikipedia.org/wiki/Socialism_in_one_country


En svensk socialists första plikt är att arbeta för socialistiska lösningar i Sverige. 
Finns det något som vi kan lära av Stalin är det hans tes om nödvändigheten av socialism i ett land.

Bo Södersten om löntagarfonderna

https://www.internetional.se/padda75.html




Fiscal Reflation in One Country Blog Post by Brad W. Setser

https://www.cfr.org/blog/fiscal-reflation-one-country



PATRIK ENGELLAU: Västerlandets förbannelse

Idag är västerlandet och dess idéer utmanade vilket beror på just den öppenhet och tolerans för allas rättigheter som är själva grundvalen för dess framgångar. 

https://detgodasamhallet.com/2020/10/07/patrik-engellau-vasterlandets-forbannelse/




2020-10-06

US trade deficit in August was widest in 14 years

The US trade deficit rose to $67bn in August


In terms of goods alone, the US in August recorded a trade gap of $26.4bn with China, $15.7bn with the EU and $12.5bn with Mexico


FT 6 October 2020


9ee10f23-067b-47b9-88ab-246a82d74647



RE: This is not annually. It is for August 2020.


During the 1973-74 bear market S&P 500 fell 45%.

https://www.internetional.se/toft/stagflation.htm

My finest hours?

Hassler sade bland annat att det var viktigt när man skulle genomföra åtstramningar och strukturreformer i krisländerna att man hade en story som folket köpte, liksom vid den svenska statsskuldkrisen i början på 1990-talet.

https://englundmacro.blogspot.com/2012/03/eeag-och-john-hasslers-pudel-my-finest.html


Anders Ferm

https://www.internetional.se/ferm92sm.htm


Mina bästa artiklar, enligt mig själv.

https://www.internetional.se/egobest.htm


The end of the dollar’s exorbitant privilege

Former French finance minister (eventually president) Valéry Giscard d’Estaing bemoaned a US that took advantage of its privileged position as the world’s dominant reserve currency and drew freely on the rest of the world to support its over-extended standard of living. 

That privilege is about to be withdrawn. 

A crash in the dollar is likely and it could fall by as much as 35 per cent by the end of 2021.

The reason: a lethal interplay between a collapse in domestic saving and a gaping current account deficit.

Currencies are relative prices. The dollar has always benefited from the seductive charm of TINA — that there is no alternative.

Stephen Roach  FT 5 October 2020


The dollar's real effective exchange rate can head in only one direction.

Stephen S. Roach Project Syndicate 25 September 2020





But for the dollar to lose its position as a major reserve currency, there will have to be an alternative ready to supplant it; you cannot replace something with nothing. 


And there is not yet a clear alternative available. 



PS: Is there something people still get wrong about the 2008 financial crisis – and need to get right in responding to the COVID-19 crisis?


NR: Monetized fiscal deficits may be the appropriate policy response when a credit crunch triggers a collapse of aggregate demand that threatens to lead to deflation. That is what happened in 2008. 


Persistent monetized fiscal deficits could, in a couple of years or so, lead to simultaneous recession and inflation. So-called stagflation



Nouriel Roubini Project Syndicate 6 October 2020



https://www.project-syndicate.org/say-more/an-interview-with-nouriel-roubini-2020-10



Skapar centralbankerna stagflation? Experter tvekar.


https://englundmacro.blogspot.com/2020/04/skapar-centralbankerna-stagflation.html