Englund

Prisökningstakten faller visserligen i hela världen, men det går trögt att få bukt med den i USA, vilket är den främsta anledningen till de deppiga börserna under de senaste veckorna.  Nu går ju den amerikanska ekonomin relativt bra, något som gör det svårare att få ner inflationen just där, men ännu viktigare är hur företagen i Europa agerar när de snart märker att konsumenten inte längre köpstrejkar.  Piset är, som bekant, vad kunden är villig att betala, inte vad företagen har tvingats betala för produktionen.  Många kommer ihåg det gyllene året när fönstret var vidöppet för prishöjningar och marginallyft. Om detta beteende upprepas nu när konsumentförtroendet gradvis återkommer så lär centralbankernas räntesänkningsplaner skrinläggas eller åtminstone skjutas på framtiden På kort sikt är frågan om den europeiska centralbanken, ECB, och Riksbanken kan avvika från den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, och sänka sina styrräntor, trots att Fed skjuter på sina lät...

  Mattias Sundling, chefsstrateg på Handelsbanken, är inte säker på att det blir några sänkningar över huvud taget. ”Jag fattar inte varför USA skulle sänka”, säger han. Maria Landeborn, senior strateg på Danske Bank. ”Vi tror fortfarande att Fed kommer kunna sänka tre gånger i år, i linje med deras egen prognos”, säger hon och tillägger: ”Men risken för en överhettning är just nu större än en recession. Om inflationen håller i sig får Fed stryka ett streck över årets planerade räntesänkningar och i värsta fall börja höja räntan igen.” DI 16 april 2024, 18:54 https://www.di.se/nyheter/strategerna-rantan-i-usa-kanske-inte-sanks-alls-i-ar/ Fed’s Powell says likely to take longer to meet conditions to cut interest rates “Right now, given the strength of the labor market and progress on inflation so far, it is appropriate to allow restrictive policy further time to work and let the data and evolving outlook guide us,” Powell said. MarketWatch 16 April 2024 https://www.marketwatch.com/s...

För 10 år sedan kostade en euro 8,5. I dag kostar den 11,3.  För 10 år sedan kostade en amerikansk dollar 6 kronor. I dag kostar den 10,3.  Visserligen skickar många svenska företag sina fakturor i dollar, euro, japanska yen eller vad det nu kan vara, men sedan använder man de utländska pengarna till att investera utomlands, inte här.  Omvänt har USA ständiga underskott i bytesbalansen, men dollarn mår alldeles förträffligt. Även här avviker utvecklingen från läroboken. På bankernas analysavdelningar snickarnas det ihop valutamodeller, ofta med komplicerade formler, men inte heller dessa har visat sig särskilt framgångsrika. En före detta vice riksbankschef påminde ofta oss (då) unga analytiker att valutamodeller är som korvar – man vill inte veta vad som finns i dem. Men till skillnad från en del valutamodeller finns det välsmakande korvar.  Men nu är ju kronan ändå så svag även mot euron – nog måste kronan snart nå sitt ”rätta” värde, tänker många. Om man har den å...

Snittsvensken känner sig väldigt trygg på arbetsmarknaden men tycker att det är olustigt när priserna stiger med 12 procent och tror att de ska lyfta med ytterligare 10 procent om ett år.  Klart att man blir bekymrad om man lever i denna vanföreställning. Hittills finns det inget i statistiken som tyder på en konsumtionskrasch.  Henrik Mitelman DI 30 maj 2022 https://www.di.se/analys/inflationen-kan-bli-riktigt-lag-redan-nasta-ar/ Den tongivande medelklassen i Sverige skulle inte klara av någon mer omfattande ränteuppgång Min gissning är att  de rörliga boräntorna toppar på 3-3,5 procent.  Det blir kännbart, men vi överlever. Räntechocken uteblir. Henrik Mitelman DI 11 april 2022 https://englundmacro.blogspot.com/2022/04/den-tongivande-medelklassen-i-sverige.html

Henrik Mitelman DI 21 september 2021 https://www.di.se/analys/festen-inte-over-an-nu-har-borsen-slaglage/ Eventuella nedgångar ska ses som långsiktiga köplägen Henrik Mitelman DI 23 augusti 2021 https://englundmacro.blogspot.com/2021/08/eventuella-nedgangar-ska-ses-som.html

Gratis pengar uppskattas av alla.  Men baksmällan blir svår när Stefan Ingves sociala experiment avslutas. Hushållens skuldsättning fortsätter inte bara att öka, utan accelererar till och med.  Den senaste månadssiffran visar att hushållens krediter ökade med 7,5 procent på årsbasis, vilket gör att skulderna i relation till inkomster slår nya rekord.  Nu är den runt 1,8 årslöner, vilket gör svenska hushåll till de mest skuldsatta i världen, slagna bara av ett par länder.  Och inte verkar någon bry sig. Att vi tillåter denna galenskap är egentligen lika obegripligt som den faktiska penningpolitiken. Från politiskt håll är det bara europaparlamentarikern Gunnar Hökmark som i olika artiklar har reagerat.  Henrik Mitelman, Dagens Industri 2016-03-08 Gunnar Hökmark Gunnar Hökmark hos IntCom På toppen av bubblan känns allt bra Vi befinner oss fortfarande nära toppen av bostadsprisbubblan. Vi har fortfarande svenska löner och kinesiska ...

 Gamla pandemibidrag ligger kvar i spargrisen och arbetslösheten är rekordlåg i de flesta länder. Kanske är den tongivande medelklassen vid ganska god vigör. Det finns ju olika anledningar bakom inflationen – en är att efterfrågan överstiger utbudet, vilket antyder att den där depressionen som hushållen ger uttryck för i olika mätningar kanske är något överdriven. Henrik Mitelman DI 18 juli 2022 https://www.di.se/analys/borsens-sorgebarn-kan-overraska-positivt/ Inflationen kan bli riktigt låg redan nästa år Henrik Mitelman DI 30 maj 2022 https://englundmacro.blogspot.com/2022/05/inflationen-kan-bli-riktigt-lag-redan.html

Rekyler och andhämtningspauser förekommer.  Betydligt viktigare än räntenivån är tillgången på kapital för företag (det är ju bara staten som får ta upp tioåriga lån på 4,5 procent) och kapitalet har blivit mer lättillgängligt, alltså att fler har möjlighet att låna pengar. Det ska vi tacka riskaptiten för.  Sverige är ett gott exempel på detta nu när fastighetsbolagen har betydligt lättare att refinansiera sina lån.  Självklart är det viktigare än en Riksbankssänkning eller två, även om dessa ytterligare hjälper till.  Henrik Mitelman DI 16 april 2024, 12:43 https://www.di.se/analys/darfor-ska-borsen-upp-igen/

Under de senaste 12 månaderna har villapriserna i snitt stigit med 17 procent till 4.060.000 kronor för snitthuset. Det betyder att uppgången i runda slängar blivit 600.000 kronor för ägarna av detta hus.  I relation till inkomster eller i förhållande till den totala ekonomin är våra skulder bland de högsta i världen Tillgångspriser kan falla, medan skulderna är svårare att beta av, framför allt när det inte finns någon inflation som gör dem mer hanterbara. Hittills har det funkat fint. Henrik Mitelman DI 13 april 2021 https://www.di.se/analys/segerreceptet-bo-dig-rik-ingen-vet-var-skuldgransen-gar/ Svensk fest spårar snart ur. Den räntedopade svenska ekonomin går som en Tesla Mitelman 2016-03-09 https://englundmacro.blogspot.com/2016/03/svensk-fest-sparar-snart-ur-den.html

För det är vi alltför skuldsatta. Vi har helt enkelt bakbundit centralbankscheferna.  Min gissning – och efter 25 år i prognosbranschen är man mer ödmjuk än 25-åringen – är att  de rörliga boräntorna toppar på 3-3,5 procent.  Det blir kännbart, men vi överlever. Räntechocken uteblir. Henrik Mitelman DI 11 april 2022 https://www.di.se/analys/darfor-slipper-vi-en-rantechock/ Bill Gross warns Fed rate rises will ‘crack the US economy’ Former Pimco ‘bond king’ predicts central bank will be unable to go above 2.5% to 3% “We’ve just gotten used to lower and lower rates and anything much higher will break the housing market.” https://englundmacro.blogspot.com/2022/03/bill-gross-warns-fed-rate-rises-will.html Can the Fed shrink its $9tn balance sheet without causing market mayhem? https://englundmacro.blogspot.com/2022/04/can-fed-shrink-its-9tn-balance-sheet.html

Under de senaste månaderna har centralbankerna fått för sig att de ska permanenta lågräntemiljön genom att också ändra sina målsättningar. Den amerikanska centralbanken leder, de andra följer.  Värderingsuppgång på tillgångar är den enda inflationen vi får under 2020-talet. Henrik Mitelman DI 14 september 2020 https://www.di.se/analys/den-utplanade-rantan-ger-koplage-i-nastan-allt/ Why the Fed’s change of tack could mean inflation is not dead after all Roger Bootle Telegraph 13 September 2020 https://englundmacro.blogspot.com/2020/09/why-feds-change-of-tack-could-mean.html

 Visst kan det komma en höjning till om riksbanksdirektionen är riktigt ängslig och inte litar på sin egen prognos om lägre inflation, men sedan är toppen här, och redan om ett halvår eller så kan de första sänkningarna komma.  Det är alls inget löfte, men en rimlig gissning. Och nog är det mer sannolikt att styrräntan är närmare 3 än 4 procent om ett år.  Henrik Mitelman DI 9 maj 2023 https://www.di.se/analys/inflationen-faller-da-hagrar-rejala-skattesankningar/

”Vi har väntat på att en rekyl ska komma. Nu är den här”, säger Robert Oldstrand, aktiestrateg på Swedbank. ...  Oldstrand, som inte tycker att man bör dra alltför stora växlar på börsfallet under onsdagen. Han tillägger att aktier fortfarande är ett attraktivt tillgångsslag i nuvarande lågräntemiljö. SvD/TT 6 oktober 2021 https://www.svd.se/inflation-och-rantor-skrammer-borsen Generellt tycker jag att börsuppgången är väldigt välgrundad, säger Molly Guggenheimer, aktiestrateg på Danske Bank https://englundmacro.blogspot.com/2021/06/generellt-tycker-jag-att-borsuppgangen.html Molly Guggenheimer, Frida Bratt, Henrik Mitelman, Carolina Neurath  Ekonomibyrån SvD 27 september 2021 https://englundmacro.blogspot.com/2021/09/trots-evergrande.html Experten: Paniksälj inte när börsen faller varnar Maria Landeborn på Danske Bank. ”På lång sikt har det alltid lönat sig att våga investera i aktier trots kriser och börsras längs vägen. Avbryt inte ett månadssparande för att börsen går ned,...

... men det lär inte ske nu.   Det syns tydligast i långa italienska statsobligationsräntor i relation till de ultrasäkra tyska motsvarigheterna.   Gapet mellan de två obligationsräntorna, hotar oftast riskaptiten när de ligger över 2 procentenheter.  Sedan intervenerar den europeiska centralbanken, ECB, genom att köpa italienska statsobligationer, och så blir alla lite glada igen, spreaden minskar, och vi fokuserar på annat.  Inflationen under de senaste åren gör susen för en skuldsatt stat för då växer ekonomin i nominella termer utan att man behöver göra något, samtidigt som skulden inte stiger lika mycket.  Det är svårt att se något slut på eländet eftersom det saknas krisinsikt när ECB alltid säkerställer att lånekostnaden blir konstlat låg, och alls inte så hög som den borde bli givet tillståndet.  På kort sikt är det toppen för oss alla, för då riskerar vi inte en ny eurokris. Men på lång sikt är det förödande med konstgjord andning.  ...

Estimates that bringing inflation down to the Fed’s target of 2% could push unemployment to nearly 10%. Fed will eventually “choose to live with inflation,” said Alex Brazier Data this week showed that U.S. consumer prices rose by 8.5% in March, the most since 1981. Bloomberg 14 april 2022 https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-14/blackrock-strategists-say-traders-are-wrong-on-fed-s-rate-path Den tongivande medelklassen i Sverige skulle inte klara av någon mer omfattande ränteuppgång Henrik Mitelman DI 11 april 2022 https://englundmacro.blogspot.com/2022/04/den-tongivande-medelklassen-i-sverige.html

Inflationen kan ställa till det. Nu måste den ju snart nå sin topp, tänker de flesta, även jag. Och när det har skett så kommer centralbanker att ta det lite lugnare och styrräntorna toppar kanske runt 2,5 procent, en nivå som vi kan vänja oss vid. Henrik Mitelman DI 2 augusti 2022 https://www.di.se/analys/flera-borshot-efter-valkommen-uppgang/

Henrik Mitelman 12 december 2023, 11:33 https://www.di.se/analys/inflationen-ar-besegrad-da-forandras-allt/ Inflation Expectations Cool as Oil Tumbles Ahead of Fed Decision Ten-year breakeven rate falls to near levels seen in June Crude oil slumps to six-month low, easing price pressure Inflation Expectations Cool as Oil Tumbles Ahead of Fed Decision - Bloomberg Fed Holds Rates Steady and Sees Cuts Next Year Officials penciling in three rate cuts in 2024 WSJ 13 December 2023 https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-holds-rates-steady-and-sees-cuts-next-year-4d554e9f Risk för inflationsbakslag håller Fed på tårna 12 december 2023, 15:54 Felicia Åkerman https://www.di.se/nyheter/risk-for-inflationsbakslag-haller-fed-pa-tarna/ US Consumer Prices Pick Up in Bumpy Path Down for Inflation Core and overall CPI accelerated in November from prior month Services kept prices high while goods deflation continued https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-12/us-core-cpi-picks-up-in-sign...

Wall Street Journal 13 February 2024 https://www.wsj.com/economy/consumers/what-to-watch-in-the-cpi-report-will-inflation-fall-below-3-ffc5859a 2024 har goda förutsättningar att bli ett bra börsår Henrik Mitelman DI 13 februari 2024  05:13 https://englundmacro.blogspot.com/2024/02/2024-har-goda-forutsattningar-att-bli.html Trots besvikelsen från USA – hoppet lever USA:s KPI-inflation i januari var en besvikelse för andra månaden i rad. Fedchefen Jerome Powell med kollegor har varit närmast övertydliga med att de vill se mer bevis för att kampen mot inflationen fortsätter att gå som smort hela vägen ned mot målet 2 procent, innan det är dags att sänka räntan.  Tisdagens data bjöd på väldigt lite av den varan. PCE-rapporten för januari  publiceras om två veckor.   Nils Åkesson DI 13 februari 2024 https://www.di.se/analys/trots-besvikelsen-fran-usa-hoppet-lever/ Riksbankstoppen backar – tror sänkning dröjer Riksbanken kanske sänker räntan redan i vår. Det var budsk...

 Sveriges ekonomi går sämst av alla 27 medlemsländer i unionen, enligt EU-kommissionens senaste prognos. I år väntas rentav bruttonationalprodukten krympa med 0,8 procent. SvT 13 februari 2023 https://www.svt.se/nyheter/ekonomi/svensk-ekonomi-samst-i-eu  I Sverige tror många fortfarande att man sparar i ladorna när ekonomin går på lägre varv än nödvändigt eftersom det ger lägre statsskuld. Henrik Mitelman, Dagens Industri 21/9 2020: ”Att den svenska staten har möjlighet att bedriva en så expansiv finanspolitik i detta läge är fantastiskt. För det ska vi tacka Anders Borg och Magdalena Andersson som har hållit hårt i slantarna under de goda åren.” Aftonbladet 22/9 2020: ”Magdalena Andersson fick rätt. De stora satsningarna är möjliga för att vi har sparat i ladorna under de goda åren.”  Sparat i ladorna? Hm. Var exakt står dessa lador? Och vad innehåller dom? Jo, jag förstår att det är bildlikt menat. Men det är ändå vilseledande och fel. Produktionen kan användas för kons...

 Många av våra ombudsmän har hört av sig och är oroliga för de stigande räntorna. Våra ombudsmän också, flera av dem har nog förköpt sig, men ändå. Man måste ju satsa. Nu får det vara stopp för räntehöjningarna och en sänkning måste ske snarast. Men hur får vi då ner inflationen? Låga löneökningar. Ja. Bra. Ansvarsfullt kallar vi det. Vi ombudsmän måste kunna ta ansvar. Vi gillar alltid ansvarsfulla löneavtal, sade hon från Näringslivet. Jag kan intyga att det till och med hos oss på Advokatbyrån finns både delägare och klienter som är bekymrade för hur de skall klara sina hus.  Ja, och om löntagarna måste hålla igen måste det självfallet även gälla pensionärerna. Vi får använda Bromsen. Men vad skall vi säga till löntagarna och pensionärerna? Vi säger att vi är tvingade av Ramverket, även om vi infört det själva. Samla i ladorna, ni vet. Det skall dom väl gå på. Ja, och så säger vi att det är för att Rädda Kronan. Det har gått förr. Det låter då också som om skyddar nationen....