Englund

  Book Home  Jag vaknar. Himlen är blå, även om det blåser starka kyliga vindar. Det skall bli en orkan som skall drabba den amerikanska östkusten. Det var kraftigt neråt i New York i går kväll.  -  BofA says rate concerns spark biggest stock outflows this year 10-year Treasury yield touches 4.5% for first time since 2007, enligt Bloomberg. Powell var ovanligt hökaktig och det framkom klart att i nte ens Fed vet vad räntan skall vara för att vara neutral, när den stramar åt eller när stimulerar. https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-09-21/fed-meeting-powell-gets-a-break-as-markets-connect-the-dots Den som vill läsa om den neutrala räntan, Knut Wicksell är upphovsman, kan läsa här: https://englundmacro.blogspot.com/search/label/Star   “We don’t fully understand what is happening in advanced economies.” Lorenzo Bini Smaghi, the former member of the ECB’s executive board Financial Times, April 17, 2013 The repo markets mystery reminds us that we are flyin...

This week, I was moderating a session at the UN General Assembly in New York... As an idealistic teenager, I had been infatuated with its lofty mission of promoting international collaboration and peace. Witnessing it at closer quarters as an adult, my reverence turned to cynicism, if not despair.  Yet, just when I feel tempted to succumb to cynicism entirely, something about the place and its organisation manages to reawaken my former teenage optimism. It happened when I walked along the green carpet leading into the General Assembly hall, and saw the multicoloured whirl of nearly 200 flags festooning the entrance. No, nothing tangible has happened yet to actually unlock more money for poor nations. In that sense, the exchange was just the kind of ritualistic summit-speak that the climate activist Greta Thunberg has described as “blah, blah, blah”. Gillian Tett 20 September 2023 https://www.ft.com/content/6abde0dc-7c5d-4ca4-90a9-e03b981ca401

 Bundesbank president Joachim Nagel said policymakers must avoid a scenario where high prices become “entrenched” in the eurozone economy “at all costs”, adding that inflation is “only expected to fall gradually”. contrast with widespread investor expectations that last week’s 10th consecutive increase in eurozone borrowing costs would be the last. FT 21 September 2023 https://www.ft.com/content/db427b82-394c-414b-8aee-33f7456e03f2

The consensus view at the US Federal Reserve, the European Central Bank and the Bank of England is that the Wicksellian “natural” rate of interest – known as R* – has jumped to a permanently higher level. Philip Turner, a former top official at the Bank for International Settlements, and Marina Misev from the University of Basel, warn that central banks are being misled by false assumptions about R* into dangerous overtightening, risking a global credit crunch and an asset crash. Ambrose Evans-Pritchard Telegraph 14 November 2023 Englund: The world economy has been kept afloat for a quarter century by serial bubbles. Ambrose and R* (englundmacro.blogspot.com) In more technical terms, the so-called neutral rate, which keeps inflation and unemployment stable over time, has risen. This matters to any investor, business or household whose plans depend on interest rates over a decade or longer. It could explain why long-term Treasury yields have risen sharply in the past few months, and why...

  Riksbankens besked att höja styrräntan från 3,75 till 4 procent var väntat. Ungefär här är lagom, om inget drastiskt händer. Men drastiska händer ju ibland. Den stora frågan som svävar inte bara över Riksbanken utan alla centralbanker just nu är egentligen om vi har nått en räntetopp eller en platå. Den senaste tiden har förväntningarna skiftat mot mer varaktigt höga räntor. Carl Johan von Seth DN 21 september 2023 https://www.dn.se/ekonomi/carl-johan-von-seth-darfor-hojer-riksbanken-rantan-kanske-en-sista-gang/

  Methods of estimating so-called R-star are in the spotlight — unfortunately, none are good On August 25, Federal Reserve chair Jay Powell summarised the mood when he said “we are navigating by the stars under cloudy skies”. The object everyone is searching for is the neutral rate of interest, or R-star for short.  It is the (real) rate that neither buoys nor depresses the economy once temporary shocks have faded away.  Central bankers believe that they can neither influence it nor observe it.  Unfortunately, it - by  Richmond Fed - suffers from statistical error bands the size of a bus.  Although the median estimate is 2.3 per cent, the lower bound is 1.4 per cent and upper bound is 3.6 per cent. That is about as useful as being told that one’s Friday night pizza will arrive anytime between 6pm and 11pm.  What if R-star is indeed slow-moving, but the pandemic has revealed that we overestimated its fall during the 2010s? What if the expectations of ce...

Vid sidan av arbetet på universitetet är hon också ledamot i Finanspolitiska rådet, myndigheten som utvärderar regeringens finanspolitik.  Inflationen går ned! Med det sagt, den är fortfarande allt för hög. I höstas publicerade hon tillsammans med Lars Calmfors och John Hassler ESO-rapporten ”Samspel för stabilitet” – som handlar om rollfördelningen mellan finans- och penningpolitik. – I den internationella debatten menar nu många att finanspolitiken borde spela en större stabiliseringspolitisk roll. SvD 20 September 2023 https://www.svd.se/a/ona8lW/regeringens-fokus-pa-inflationen-far-stod-av-forskare Jag tycker det är skriande uppenbart att räntan världen över är för låg och att en större del av stimulanserna borde ske via finanspolitiken. Rolf Englund blogg 5 december 2009 https://englundmacro.blogspot.com/2014/08/skriande-uppenbart.html Samspel för stabilitet – en ESO-rapport om rollfördelningen mellan finans- och penningpolitik https://www.ifn.se/publikationer/rapporter/2022/2...

Friheten att kunna göra detta var ett av skälen att inte gå med i valutaunionen EMU. Den senaste månaden har två medlemmar ur Riksbankens ledning avgått. Men det har inget med deras förmåga att klara jobbet att göra. Medan Kristina Persson varit ensam i direktionen om att hävda möjligheten till lägre ränta, har Eva Srejber år ut och år in velat höja i onödan. Tack vare att Riksbankens protokoll blir offentliga efter en tid kan deras insatser värderas. I Eva Srejbers fall måste man undra på vilket annat jobb man får lov att ha fel så länge utan att bli omplacerad.  Att Kristina Perssons utnämning på sin tid var mycket kontroversiell stämmer till eftertanke. Att våga hävda en korrekt, avvikande åsikt gör det uppenbarligen svårare att bli utnämnd, trots att det rimligen är en värdefull egenskap när man väl ingår i riksbanksledningen. Penningpolitik förefaller vara en bransch där aktörerna löper en extremt hög risk att drabbas av så kallat group think.  Eller så är det samhällseli...

Nu när han har skrivit en bok på 467 sidor kunde man hoppas på en förklaring av den andra gåtan också - den plötsliga omsvängningen om EMU. Men boken ger knapphändig vägledning.  Han kände ingen större entusiasm inför valutaunionen, skriver han. Men euron fanns, och den var en del av ett EU som han under det svenska ordförandeskapet år 2001 påtagligt kände kunde göra skillnad i världen. Det är ett diffust, försiktigt resonemang som rimmar oerhört dåligt med den aggressivitet som Persson uppvisade under folkomröstningskampanjen, inte minst skildrat i Erik Fichtelius tevedokumentär. En möjlig förklaring kan skönjas i en annan bok. Den som Perssons före detta medarbetare Lars Danielsson gav ut nyligen. Danielsson beskriver hur Göran Perssons ställning bland kollegerna i EU med tiden blev mycket stark. Flera personer nämnde hans namn som en möjlig vald ordförande i Europeiska rådet. Danielssons reflektion att det inflytande Sverige tappade i EU genom att stå utanför EMU nog mest var "...