Knut Wicksell kallade sin ränta för den ”naturliga räntan”. Idag kallas den för r-star

Återvänder räntan till nivån före inflationstoppen? Eller finns ett nytt, högre normaltillstånd?

Riksbankschef Erik Thedéen har under våren faktiskt varit ute och pratat om var räntan kan ligga mer långsiktigt. 

– Det långsiktiga är att styrräntan kanske ligger kring 2,5–3,0 upp till 3,5 procent.

Knut Wicksell uttryckte det i sin bok ”Räntor och priser” som först trycktes på tyska 1898.

https://cdn.mises.org/Interest%20and%20Prices_2.pdf

”Det finns en viss ränta på lån som är neutral i förhållande till varupriserna och som varken tenderar att höja eller sänka dem.”

Wicksell kallade sin ränta för den ”naturliga räntan”. Idag kallas den också r* 

Två unga ekonomer sprang på varandra när de jobbade på den amerikanska centralbanken: John C. Williams och Thomas Laubach. När de båda fann varandra hösten 2000 dammade de av Knut Wicksells teorier.  

”Är 2 procent rätt siffra? Förändras den över tid? Och hur vet vi det?” minns John Williams i sitt tal förra året.

Så sent som förra året uppdaterade John Williams sin modell. Slutsatsen var att den naturliga räntan både i USA och eurozonen bara hade ändrats med upp till ett par tiondelar jämfört med nivån före pandemin.

Olivier Blanchard, världsberömd ekonomiprofessor på Massachusetts Institute of Technology, ser heller inga tecken på att eran med låg räntor är över.

Pär Österholm är professor i nationalekonomi på Örebro universitet. Resultatet publicerades i november i tidskriften Empirical economics under rubriken: ”The evolution of the natural rate of interest: evidence from the Scandinavian countries.”

Slutsatserna är uppseendeväckande. Enligt modellen låg Sveriges naturliga styrränta i höstas på minus 0,25 procent.

Riksbanken har tidigare försökt att uppskatta ett intervall för den naturliga räntan i Sverige. Den senaste skattningen gjordes 2017. Banken kom då fram till att styrräntan som varken gasar eller bromsar ekonomin låg någonstans mellan 2,5 procent och 4 procent. Men sedan dess har Riksbanken inte släppt någon ny officiell prognos.

Tidigare i år skrev BIS en text om den naturliga räntan som sammanställde resultaten från olika modeller för den naturliga räntan. Om man lägger på 2 procent för inflationsmål får man en indikation om en ”naturlig styrränta”.

För eurozonen skulle det då innebära att en naturlig styrränta varierar mellan runt 1,5 procent och 3,5 procent beroende på vilken modell som används. 

För USA indikerade skattningarna en naturlig styrränta på mellan 3 procent och 5 procent.

Fotnot: I den ekonomiska teorin är den naturliga räntan en realränta, alltså räntan minus inflationen. 

Formellt anger modellerna inte en ”naturlig styrränta”, men ofta i debatten och i pedagogiskt syfte i den här artikeln används det begreppet ändå. Med en naturlig styrränta menar vi alltså den centralbanksränta som krävs för att hålla inflationen på målet när ekonomin varken befinner sig i låg- eller högkonjunktur för just den naturliga styrräntan. 

För Sverige skulle en naturlig styrränta då bestå av den naturliga räntan plus inflation på 2 procent.

Johan Carlström SvD 22 juni 2024

https://www.svd.se/a/jQBrxe/hundra-ar-gammal-svensk-upptackt-kan-visa-vag-mot-superbilliga-bolan

Bill Dudley: I think r* is a lot higher than the Fed recognizes

There’s a strong case that r* has risen substantially. For one, the persistent strength of the US economy suggests that monetary policy isn’t very restrictive. 

Put it all together, and r* could be as high as 2%, which was the conventional wisdom prior to the 2008 financial crisis (embodied in the Taylor Rule)

If so, the neutral short-term rate currently would be about 5% (a 2% r* plus 3% inflation), meaning that the current fed funds rate of 5.25% to 5.50% is exerting negligible restraint on growth and inflation

Bill Dudley Bloomberg 30 maj 2024

https://englundmacro.blogspot.com/2024/05/bill-dudley-i-think-r-is-lot-higher.html

When I first developed the Taylor rule, which has been widely discussed for three decades now...

John B. Taylor Project Syndicate 16 October 2020

https://englundmacro.blogspot.com/2020/10/whos-afraid-of-rules-based-monetary.html

https://englundmacro.blogspot.com/search/label/Star