Englund

  Every now and then you come across a piece of evidence that feels strong enough to cut through the noise and change minds. Zeke Hausfather, a climate scientist at Berkeley Earth, recently produced a stark illustration of just how quickly the planet is heating up as a result of the greenhouse gases humans pump into the atmosphere.  It’s a chart, published in his Substack newsletter The Climate Brink, breaking down the percentage of the world’s land that has experienced its hottest month on record in each decade since the 1870s. At the rate we’re going, the Dust Bowl era will come to seem like a cool interlude in comparison. This is a global trend, and cherry-picking data to deny its reality is a tactic meant to distract us from the work we must do to stop it.  Mark Gongloff Bloomberg October 8, 2025 https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-10-08/a-chart-climate-denialists-can-t-ignore  

  I en intervju med The Wall Street Journal säger Spitznagel att dagens högt värderade börser riskerar att utlösa en krasch lika stor som den år 1929. https://englundmacro.blogspot.com/2025/09/black-swan-manager-spitznagel-huge.html Men en som inte ser lika pessimistiskt på tillvaron är Karl Hedberg, aktiechef på DNB Carnegie. – Uppgångarna kommer nog att fortsätta men ett hack i kurvan är inte osannolikt, säger han. - Det finns en hel del kapital vid sidlinjen som investerare kommer att använda för att köpa sig in när börsen väl går ner, vilket mildrar nedgången. SvD 7 oktober 2025 https://www.svd.se/a/gwgkKa/varldens-borser-fortsatter-sla-rekord-lar-bli-hack-i-kurvan  

Chipbolag ledde Wall Street till nya rekord Nedstängningen av den amerikanska statsapparaten fortsätter och varningarna om AI-bubblor fortsätter dugga tätt.  Det bet inte på investerarna på Wall Street, som skickade både S&P 500 och Nasdaq till nya rekord. Dow Jones rörde sig i sidled. https://www.di.se/live/chipbolag-ledde-wall-street-till-nya-rekord/ Goldman Sachs: one thing could turn Ai into a bubble - Competition https://englundmacro.blogspot.com/2025/10/goldman-one-thing-could-turn-ai-into.html Svenskt it-bolag kan säljas – prislapp på 19 miljarder.  Det svenska it-bolaget Medius, som hjälper företag att automatisera sina fakturor, kan enligt uppgifter till nyhetsbyrån Bloomberg vara ute till försäljning. DI 8 oktober 2025 https://www.di.se/digital/svenskt-it-bolag-kan-saljas-prislapp-pa-19-miljarder/ DNB Carnegies mäklarveteran Henrik Saläng lämnar.  Det är en annan kultur på bolaget nu, det är inte samma Carnegie. Henrik Saläng, som på Carnegie haft titeln ”gl...

Henrik Zeberg, chefsekonom på kapitalförvaltaren Swissblock, har kallat rallyt för ”den största bubblan i mänsklighetens historia”. Swissblock is a Swiss-based private wealth management firm and technology company specializing in cryptocurrency and cross-asset investing. Swissblock was founded in 2018 and is headquartered in Baar, Zug, Switzerland https://swissblock.net/ Peter Lindahl ser den hotande börsbubblan som en stor möjlighet för Europa. Nu sållar sig även aktieveteranen Peter Lindahl till ledet av experter som varnar för de höga värderingarna på Wall Street. Peter Lindahl är senior portföljförvaltare på investeringsbanken Evli men har tidigare också varit aktiemäklare och analytiker.  https://www.evli.com/sv/se-sv ”Det finns en betydande risk att dollarn fortsätter att försvagas. För europeiska sparare är det en valutarisk man inte får bortse från när så mycket kapital ligger placerat i USA.” För svensk del ser han ljuspunkter på flera håll. ”Stockholmsbörsen går ofta i t...

“History suggests that bubbles are often driven by exuberance that builds around a transformative technology, attracting investors, capital and new entrants. Typically, bubbles exhibit rapidly rising asset prices, extreme valuations and significant systemic risks driven by increased leverage,”  a team led by Peter Oppenheimer, chief global equity strategist at the bank, told clients.  The current rally is “greatly dependent” on earnings momentum continuing. The biggest risk for tech right now, says the Goldman team, is competition, noting how the AI space has thus far been dominated by a few incumbents.   A plethora of new companies will be formed in emerging industries we cannot even imagine today. MarketWatch Oct. 8, 2025 https://www.marketwatch.com/story/heres-whats-keeping-goldmans-worries-over-a-stock-bubble-at-bay-for-now-a7a219c5   The AI Spending Boom Is Massive But Not Unprecedented The boom in capital expenditures related to generative artificial intel...

  Ukraina har redan i dag förmåga att utföra attacker över 2 000 kilometer från fronten. Senast i tisdags kom nya rapporter om att ännu en oljeterminal attackerats. Den här gången i Sibirien.   Men i dagsläget utförs anfallen främst av attackdrönare som har en betydligt mindre sprängkraft än en kryssningsrobot. SvD 8 oktober 2025 https://www.svd.se/a/93ypkW/karta-har-ar-platserna-i-ryssland-som-kan-attackeras-av-tomahawk RE: Som framgår av kartan kan Tomahawk nå Volgograd, som tidigare hette Stalingrad. Eskalering i Europa - europeiska styrkor kan tvingas gå in i Ukraina. https://englundmacro.blogspot.com/2025/10/eskalering-i-europa-europeiska-styrkor.html Ingen fara, fattas bara. Ai,Ai,Ai Kanske det blir räntesänkning  

Personligen kunde jag under några sommarkvällar lokalt på min perifera avkrok på Österlen, märka hur den breda allmänheten känner mycket djup oro över dagsläget.  Trots blygsam annonsering lockade rubriken ”Trump, Putin och Europa” stor publik.   De interna politiska motsättningarna /inom EU/ är den springande punkten. De har förstärkts efterhand under många år, men varit någorlunda hanterliga tills de globala villkoren dramatiskt börjar förändras i samspelet mellan Trump, Putin och Xi Jinping.  Plötsligt ställs de grundläggande, existentiella frågorna kring Europas framtid på sin spets. Om den säkerhetspolitiska förmågan, om fortsatt ekonomiskt välstånd och den europeisk rösten i världens affärer. Halvmesyrerna är tydliga i de ofullbordade delarna av den gemensamma marknaden och den gemensamma valutan.  Självbedrägeriet är tydligast i den så kallade Lissabonprocessen (från 2000) som genom något slags märklig gruppdynamik och öppen samordning skulle göra Europa ...

 ”Vi närmar oss snabbt temperaturnivåer där försäkringsbolag inte längre kommer kunna erbjuda täckning för många av dessa risker.  Matematiskt faller det sönder. De premier som krävs överstiger vad människor eller företag kan bära. Hela regioner blir oförsäkringsbara”,  konstaterade Günther Thallinger, styrelseledamot i Allianz, ett av världens största försäkringsbolag, i ett uppmärksammat inlägg i mars i år. ”Om försäkring inte längre finns tillgänglig blir andra finansiella tjänster det också. Ett hus som inte kan försäkras kan inte belånas. Ingen bank kommer att bevilja lån för oförsäkrad egendom. Kreditmarknaderna fryser till” DI 7 oktober 2025 https://www.di.se/nyheter/varningen-klimatkrisen-kan-bli-nasta-finanskris/ It’s hard to overstate the role that insurance plays in the modern American economy.  Banks won’t make mortgage loans for uninsurable properties; without those loans, the real estate market slows to a crawl, which in turn eats away household wealth ...

  The beloved 26-story office tower that defines Providence’s skyline has been empty since Bank of America pulled out in 2013. Many cities whose skylines took shape in the early and mid-20th century have them: the Chrysler Building in New York; Times Mirror Square in Los Angeles; Renaissance Center in Detroit; the LaSalle Street corridor in Chicago. Wall Street Journal 6 October 2025 https://www.wsj.com/real-estate/commercial/office-buildings-empty-conversion-16cf3a62 The 42-story Portland’s tower was put up for sale. More than 80% below what the owners paid for it a decade ago. https://englundmacro.blogspot.com/2025/05/the-42-story-portlands-tower-was-put-up.html Inside the Death Spiral of San Francisco’s Most Storied Mall San Francisco Centre, once among Bay Area’s top-performing retail centers, is bleeding millions of dollars a year. https://www.wsj.com/real-estate/commercial/san-francisco-centre-falling-value-93e50970

  Storstockholm stigande bostadsrättspriser i september https://englundmacro.blogspot.com/2025/10/swedbankagda-fastighetsbyran-kallar.html Tysklands förbundskansler Friedrich Merz vill skrota EU:s 2035-deadline för när nya bensin- och dieselbilar ska vara förbjudna. Utspelet sker mot bakgrund av krisen i den tyska fordonsindustrin. https://englundmacro.blogspot.com/2024/09/krissignalerna-fran-volkswagen-sander.html Akut elbrist hotar i vinter Det saknas en effektreserv sedan Svenska Kraftnät tvingats avbryta upphandlingen. Inför den nya upphandlingen har nya regler gällt, där EU:s statsstödsregler sätter gränser. Det får helt enkelt inte kosta för mycket. – Tre anbudsgivare lämnade in, alla låg över takpriset, säger Pontus de Maré, driftchef på Svenska Kraftnät. https://www.dn.se/ekonomi/ingen-elreserv-i-vinter-stromavbrott-hotar/ Gold Prices Top $4,000 for First Time https://www.wsj.com/finance/commodities-futures/gold-price-4000-ounce-record-d63ab2bd The well-off continue to spla...

Posh hotels, first-class air fares and once-in-a-lifetime experiences.  Luxury goods are out, but luxury travel is in. Some luxury-goods firms have caught the trend. Labels including Bulgari and Armani have opened branded hotels. LVMH, which owns Louis Vuitton and Fendi, launched a fancy new Belmond sleeper train in Britain a few months ago.  Its 230-metre, 54-suite Orient Express yacht, built in partnership with Accor, is due to set sail from France next year.  Dolce & Gabbana and Burberry have paired with hotel groups to open pop-up stores and beach clubs. The Economist 6 October 2025 https://www.economist.com/business/2025/10/06/luxury-goods-are-out-but-luxury-travel-is-in The wealthiest 10% of American households—those making more than $250,000 a year, roughly—are now responsible for half of all US consumer spending. https://englundmacro.blogspot.com/2025/03/who-exactly-is-buying-all-of-this-stuff.html Discretionary spending is becoming a luxury for the wealthy, a...

Sänkt spansk prognos för turismintäkter efter trög sommar Antalet internationella turister kan komma att understiga de 100 miljoner som World Travel and Tourism Council prognostiserade tidigare i år. Förra året registrerade Spanien ett rekordantal på 94 miljoner turister. DI 7 oktober 2025 https://www.di.se/nyheter/sankt-spansk-prognos-for-turismintakter-efter-trog-sommar/ Must We Really Travel Like This? https://englundmacro.blogspot.com/search/label/IATA

 Blackrock förvaltar 12.500 miljarder dollar och är därmed världens största fondförvaltare. Rich Kushel, chef för gruppen av portföljförvaltare med en stol i ledningsgruppen, sover likväl gott om nätterna.  I en intervju med Di berättar han bland annat: Varför AI inte är en bubbla och hur börsen avslutar året. DI 7 oktober 2025 https://www.di.se/analys/blackrockchefen-pekar-ut-basta-branscherna/ BlackRock neutral rate around 2%-2.5% https://englundmacro.blogspot.com/2022/04/blackrock-neutral-rate-around-2-25.html

  Swedbankägda Fastighetsbyrån kallar utvecklingen för ett trendbrott, vilket syns tydligast i Storstockholm med stigande bostadsrättspriser i september efter två sommarmånader med fallande priser. ”Möjligen kan förändringen vara en indikation på utvecklingen framåt. Men det är tidigt att säga och vi tror inte på några stora förändringar under resten av året”, säger bolagets vd Ulrica Hedman. DI 7 september 2025 https://www.di.se/nyheter/maklare-vadrar-trendbrott-pa-bomarknaden/

  How could that be, at a time when the Federal Reserve is concerned  enough about the economy to be cutting interest rates?  Corporate balance sheets remain solid, giving investors confidence that they can grab extra yield without taking exorbitant risk. The lack of credit creation is evident in the small increase in overall nonfinancial business debt tracked by the Fed Sam Goldfarb WSJ Oct. 5, 2025 https://www.wsj.com/finance/investing/why-corporate-bonds-are-on-a-tear-8e33ae2b Junk-bond investors are giving zero odds to a global trade war - F ebruary 2025 https://englundmacro.blogspot.com/2025/02/junk-bond-investors-are-giving-zero.html

”Det kan inte uteslutas”, säger Susan Stewart vid det tyska institutet SWP Berlin.  DI 6 oktober 2025 https://www.di.se/nyheter/experter-varnar-for-rysk-eskalering-i-europa/ Officiöst svenskt uttalande: Kriget bör fortsätta https://englundmacro.blogspot.com/2025/02/officiost-svenskt-uttalande-kriget-bor.html Lena Andersson väst fokuserar för mycket på att besegra Ryssland – och för lite på att få stopp på dödandet. https://englundmacro.blogspot.com/2025/10/lena-andersson-vast-fokuserar-for.html

  Expert (Maria Landeborn): Börsrekorden haglar – då lönar det sig att vara kvar Danske Banks seniora strateg, Maria Landeborn, varnar för att sälja bara för att börsen står på ”all time high”.  Hon förklarar också varför man ska vara investerad i USA – och i Sverige. ”När börsen står på 'all time high' och många rubriker samtidigt handlar om risker – krig, tullar, geopolitik. Då är det lätt att vilja ta hem en del av vinsten.  Men efter att en ny topp satts tenderar marknaden att fortsätta uppåt. Den som säljer för tidigt riskerar att missa en fortsatt uppgång.” Med en amerikansk ekonomi som fortfarande växer, bolagsvinster i tvåsiffriga tal och en centralbank som sänker räntan, tror hon på fler rekord innan året är slut. ”Efter finanskrisen har centralbanker och regeringar varit snabbare att agera med räntesänkningar och stödpaket. Det gör att nedgångarna blivit kortare och att marknaden snabbare har hämtat sig.” DI 6 oktober 2025, 14:59 https://www.di.se/nyheter/expert...

American consumer spending continued to be resilient in the face of President Donald Trump’s steep tariff increases. That this would have been the case in late summer 2025 was unexpected by many at the start of the year.  The S&P 500 Index has handed investors a 15%-plus total return so far this year, bonds are up and home values are higher compared with 2024.  All in, Goldman Sachs economist Manuel Abecasis tallies that household net worth has increased to more than 800% of disposable (i.e. after-tax) income, near a record high. As wealth has gone up, Americans’ savings rates have come down. In August, it was 4.6% “This suggests that wealth effects are driving spending,” Douglas Holtz-Eakin, president of the American Action Forum, an economic policy research group, wrote in a note last week. The flip side of that, Holtz-Eakin cautions: “One of the real risks to the outlook is the pricing in equity markets.” Anatole Kaletsky, chief economist and co-founder of Gavekal, goes...

Frankrikes premiärminister avgår efter mindre än en månad  Krisen pressar nu president Emmanuel Macron allt hårdare.  Parisbörsen faller tungt efter beskedet. DI 6 oktober 2025, 10:41 https://www.di.se/nyheter/frankrikes-premiarminister-avgar-efter-mindre-an-en-manad/ French Assets Tumble, Euro Sinks  French bonds fell, with 10-year yields jumping as much as 11 basis points to 3.61%. The premium that investors are demanding to hold French debt over Germany is now the highest level this year. The CAC 40 Index sank 2%, with banks taking the biggest hit. The euro weakened 0.7% against the dollar. https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-06/french-german-spread-reaches-highest-this-year-as-pm-resigns France’s richest man, the Moët magnate Bernard Arnault, has railed against the Zucman tax.  But French voters seem right behind it: a poll published last week found 86pc in favour. https://englundmacro.blogspot.com/2025/10/the-wealth-tax-tearing-france-apart.html Fren...

Today I John Mauldin is beginning a series of letters on Ray Dalio’s newest book, How Countries Go Broke. As Ray shows through historical examples, it’s a repeating process that typically takes about 80 years to unfold.  Like me, Ray expects a sovereign debt crisis. Unlike me, he is a little bit more comfortable beginning to put dates around it. Ray’s “Big Debt Cycle” is a subset of the larger “Big Cycle” of history he described in earlier books, and which I described in two 2023 letters Part 1  https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/the-big-cycle Part 2  https://www.mauldineconomics.com/frontlinethoughts/the-big-cycle-2 I highly recommend reading How Countries Go Broke. You will learn a lot about debt, central banking, and how the economy works. You’ll learn far more from the book itself than you will from my summary and comments. Before going further, we need to keep some foundational concepts in mind. The first is the difference between money and credit. Cr...